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碳中和之下，新能源汽车在狂跑。

新年伊始，据中汽协数据显示，2021年全年汽车共销售2627.5万辆，同比增长3.8%，结束了2018年以来连续三年的下降局面。

其中新能源汽车产销分别完成354.5万辆和352.1万辆，同比均增长约1.6倍，市场占有率达到13.4%，高于上年8个百分点，成为汽车行业最大的亮点。

浪潮之下，新能源汽车投融资也步入了火热期。

据天眼查报告显示，截至2021年11月，中国新能源汽车领域共获得融资70余次，融资总额超800亿元，已超过2020年全年融资金额总数。

趁着行业热度赶紧圈钱，也成为了不少新能源汽车企业的做法。

例如作为传统非一线汽车品牌转型新能源汽车的小康股份，凭借与华为合作的头衔，仅时隔半年，公司已披露两份定增，共募资约97亿元，这样的加码速度令人咋舌。

但目前的小康股份，经营亏空却仍在不断加大，而且公司与华为的关系也正在发生微妙变化。圈钱之后，其能否有匹配的回报，实在有太多未知。

圈钱速度惊人

论及小康股份的融资动作，可以说较为频繁。

1月26日晚，小康股份披露了《2022年非公开发行A股股票预案》，拟募资不超71.3亿元，主要用于电动化车型开发及产品平台技术升级项目、工厂智能化升级与电驱产线建设项目、用户中心建设项目以及补充流动资金。

其中电动化车型开发及产品平台技术升级项目，投资总额约高达47.48亿元，具体内容包括6款电动汽车车型开发以及DE-i平台升级和一系列产品技术研发升级建设。

而电动化车型开发包括：3款高端智能电动汽车开发和3款实用型电动汽车开发；DE-i平台升级包括混合动力高效机电耦合系统开发、高效增程/混动专用发动机开发、高效增程器动力总成开发等三项内容。

谈起本次募资项目建设的可行性，小康股份表示，2021年10月，摩根大通公布了一份看好中国新能源汽车市场前景的报告，报告指出，2025年，中国汽车销量有35%来自新能源汽车，至2025年中国新能源车年销量将超过1000万辆。高端智能电动乘用车将在2022～2025年爆发式增长。公司将抓住市场机会，推动公司转型升级、高质量发展。

但其实早在去年6月底，小康股份才刚刚完成一笔25.9亿元的定增，募集资金主要用于SERES智能网联新能源系列车型开发及产品技术升级项目、营销渠道建设项目以及补充流动资金。

据悉，公司上一次定增实际发行股数约5636.89万股，发行价格为46元/股，锁定期为6个月。然而截至2022年1月28日，公司股价报45.81元/股，已明显低于当初的定增价格。

现金流转为亏空

梳理发现，小康股份两次定增还均离不开补充流动资金。

据公司最新披露非公开发行资料显示，补充流动资金投资总额约20亿元，而去年6月底补充流动资金投资总额约6.98亿元。

面对此举，背后是小康股份现金流的捉襟见肘。自2021年以来，小康股份经营活动产生现金流量净额开始转为亏空，并不断恶化。2021年一季度，公司经营活动产生现金流量净额为-2.61亿元，到2021年三季报又进一步扩大至-7.9亿元，这是公司近十年来现金流最严峻的时期。

截至2021年三季度末，小康股份筹资活动产生现金流量净额高达23.37亿元，这同时意味着小康股份目前的现金流恐只能依赖融资活动来维系。不过，无法通过自身经营造血，依赖融资过日子，无异于在钢丝上行走。

去年三季度报显示，小康股份实现营业收入114.5亿元，同比增长24.11%；归母净利润亏损10.83亿元，同比下降49.34%。据了解，这是自2020年一季度净利润亏损以来，小康股份接连七个季度产生经营亏损。

回溯近年经营轨迹，小康股份业绩滑坡之势亦十分明显。2018至2020年，公司实现营业收入分别为202.40亿元、181.32亿元、143.02亿元，同比下降7.72%、10.41%、21.12%；归母净利润分别为9540.36万元、6672.15万元、-17.29亿元，同比下降85.33%、30.06%、2690.76%。

2021年，小康股份完成汽车销量26.66万辆，同比下降2.55%。同期，我国汽车销量完成2627.5万辆，同比增长3.8%，结束了2018年以来连续三年下降的局面，小康股份明显跑输大盘。

紧傍华为也有危？

纵使拥有了华为的名声与销售渠道，盛名之下小康股份新能源汽车表现也并不如意。

2021年，小康股份完成新能源汽车销量4.14万辆，同比增长104.39%。对比同期我国新能源汽车完成销量352.1万辆，同比增长157.5%，小康股份2021新能源汽车销量再次跑输大盘。

具体到车型上，小康股份与华为紧密合作的赛力斯SF5销量表现不仅一般，而且公司与华为的合作关系也正在发生微妙的变化。

数据显示，2021年4月至11月，赛力斯SF5销量分别为129辆、204辆、1097辆、507辆、715辆、1117辆、2205辆、1446辆。尽管这一销量成绩整体呈上升趋势，但对比同行数据会发现，这要远落后于同行竞争者。

据同等类型插电混动汽车理想汽车销量数据显示，理想汽车2021年12月交付14087辆汽车，远高于赛力斯SF5任一时期的销量水平。这表明，即便披上了华为的外衣，小康股份产品销量也未必能够理想。

去年12月，随着问界M5的问世，赛力斯SF5甚至被传停产。小康集团董事长张兴海在2022年新年致辞中表示，“2022年伊始，我们的当务之急就是要举全赛力斯之力、全集团之力确保问界M5的高质量海量交付。

不过与赛力斯SF5相比，问界M5的华为血统似乎更为纯正。华为常务董事、消费者业务 CEO余承东在问界M5发布会上表示，“除了提供关键的汽车硬部件外，华为手机的工业设计团队、软件团队、用户体验团队也参与到合作中。”

因此问界M5的推出，直接引发了市场对于小康股份沦为华为造车代工厂的讨论。然而，如果小康股份与华为的关系真的发生变化，小康股份角色转变为代工厂，那么小康股份的估值是不是也该重估了？

从去年12月23日问界M5正式发布以来，换来的是小康股份股价接连下跌的开端。截至2022年1月28日，小康股份股价报45.81元/股，短短一个多月，公司股价累计下跌幅度已接近40%。

在此之前，公司控股股东甚至呈现精准减持。2021年11月19 日，小康股份收到公司控股股东重庆小康控股有限公司的通知，通过大宗交易方式减持其持有公司2719.86万股股份，占公司总股本的2%。若按当天收盘价推算，公司控股股东累计套现金额超过16亿元。