文/周 苏

集成电路产业作为关乎国计民生的基础性行业，受到的重视程度越来越高，为此国家不断出台各种有利政策，规范引导集成电路企业健康快速发展，为集成电路企业创造了良好的发展环境。去年10月19日，从事存储芯片和MCU芯片研发、设计及销售的集成电路设计企业——恒烁半导体（合肥）股份有限公司（下称：恒烁股份）科创板上市申请获得受理。

《商务财经》发现，恒烁股份募投项目中发展与科技储备项目的募资必要性存疑，同时企业也存在上市前员工流失、发明专利数不及同行的问题。

账上不差钱、募资超30%用于发展储备

本次IPO，恒烁股份拟向社会公开发行不超过2,066万股，募集资金75,388.00万元，其中25,000.00万元用于发展与科技储备项目，这一项目使用募资占总募集资金比例超过30%。

恒烁股份表示，为了保证研发投入、经营规模持续扩大和市场拓展，企业募集资金25,000.00万元用于发展与科技储备项目，以充实公司资本实力，增强公司抗风险能力。但是《商务财经》研究发现，目前恒烁股份似乎并不缺钱。

从盈利方面来看，2018年至2021年1-6月（下称：报告期），恒烁股份分别实现营业收入10,098.11万元、13,363.81万元、25,173.15万元和27,094.67万元。2019年度营业收入较2018年度增加3,265.70万元，2020年度营业收入较2019年度增加11,809.33万元，三年复合增长率为57.89%。同时，恒烁股份综合毛利率分别为13.51%、16.68%、25.36%和36.45%，呈逐年上升趋势。

从资产角度来说，报告期内恒烁股份资产总额分别为7,953.45万元、12,024.67万元、26,102.89万元和44,949.21万元，其中流动资产占资产总额的比例分别为62.71%、73.78%、88.72%和88.97%。

特别是报告期内，恒烁股份的货币资金分别为1,318.36万元、3,270.10万元、15,917.75万元和20,669.00万元。公司货币资金中主要为银行存款，且金额呈上升趋势。对此，恒烁股份表示主要原因系报告期内，公司陆续引入外部投资机构收到的投资款增加，同时，公司业务规模快速增长，导致经营活动产生的现金流净额显著增加。

再看负债方面，报告期各期末恒烁股份负债总额分别为3,732.73万元、4,234.01万元、5,602.45万元和9,846.90万元，其中，流动负债占比分别为100.00%、98.11%、98.57%和96.38%。

2018年末、2019年末、2020年末，恒烁股份短期借款余额均为500.00万元，占流动负债的比例分别为13.40%、12.04%、9.05%，系公司从银行借入的短期流动资金贷款，用于公司日常经营周转。2021年该笔借款到期后归还，截至报告期末，公司无未归还的短期借款。同期恒烁股份无长期借款。

报告期内，恒烁股份资产负债率分别为46.93%、35.21%、21.46%和21.91%，呈下降趋势，偿债能力较强。同期流动比率为1.34、2.14、4.19和4.21，速动比率为0.70、1.73、3.67和3.38，流动比率和速动比率均呈上升趋势，企业资产变现能力较强。

报告期内，恒烁股份流动比率、速动比率和资产负债率的变化趋势与同行业可比公司基本一致。公司资产负债率呈下降趋势，主要系近两年陆续进行股权融资所致。

报告期内，恒烁股份经营活动产生的现金流量净额分别为-1,877.88万元、461.73万元、783.62万元和4,337.05万元；同期，恒烁股份现金及现金等价物净增加额分别为-678.40万元，1,951.74万元、12,647.65万元、4,751.25万元。

综上，恒烁股份在资金充足的情况下，募资超30%用于发展与科技储备项目的必要性存疑。

工程师流失、研发成果不及同行

同时，恒烁股份发明专利不及同行也应值得关注。

业绩较快增长的同时，恒烁股份研发投入占营业收入的比例却在持续下降。据招股书，2018年至2021年上半年，恒烁股份研发费用分别为1,482.19万元、1,835.93万元、2,178.84万元和1,916.63万元，占营业收入的比例分别为14.68%、13.74%、8.66%以及7.07%。恒烁股份称：研发投入占营业收入比例逐步下降，主要系报告期内收入增速较快导致。

截至2021年6月30日，恒烁股份研发人员为59人，占员工总人数的61.46%，其中硕士及以上学历21人，占研发总人数的35.59%。

对此，恒烁股份表示，人员储备、研发投入和知识产权为发行人丰富产品类型、积累芯片设计经验奠定了坚实的基础，对于发行人持续开拓市场、保持竞争力具有积极影响。

然而对比同行可比公司，《商务财经》发现恒烁股份发明专利成果并不及同行。

截至2021年10月招股书签署日，恒烁股份已取得专利17项，其中发明专利15项、实用新型专利2项，集成电路布图设计26项。

在招股书中，恒烁股份选取的可比公司为成立于2016年、2021年8月在科创板上市的普冉股份；成立于2014年、2021年12月在科创板上市的东芯股份；成立于2005年、2016年8月在上海证券交易所主板上市的兆易创新。

据公开信息，截至2020年11月30日，可比公司普冉股份已拥20项发明专利和1项实用新型专利。截至2021年12月，东芯股份拥有国内外发明专利82项，集成电路专业布图设计所有权34项。截至2019年年末，兆易创新累计专利581项，发明专利443项。综上，可比公司发明专利数量均比恒烁股份多。

除上述问题以外，恒烁股份还存在IPO前多名工程师流失的问题。

截至招股书签署日，恒烁股份员工持股平台共3个，分别为合肥恒联企业管理咨询中心（下称：合肥恒联）、深圳恒芯企业管理咨询合伙企业（下称：深圳恒芯）、深圳烁芯企业管理咨询合伙企业（下称：深圳烁芯）。

在递交招股书之前，原工程师金荣持有合肥恒联0.88%的股份，但该员工于2019年9月离职后，所持有的合肥恒联合伙份额得以保留。

原工程师张娜、郦晨侠因离职将员工持股平台的股份转让。2020年8月25日，张娜、郦晨侠分别与XIANGDONG LU签订《财产份额转让协议》，二人按照授予时出资价格向XIANGDONG LU转让其持有的全部深圳恒芯股份。

据企查查信息，工程师文林娇在深圳恒芯、深圳烁芯两个持股平台均有股份，持股比例分别为1.06%、1.64%。2021年11月19日文林娇（姣）退出深圳恒芯，3日后文林娇也退出了深圳烁芯。另外，与文林娇一同退出深圳烁芯的还有工程师于涛，据招股书，减持退出前于涛持有深圳烁芯0.98%的股份。

在专利成果数量不及同行、多名工程师离职的情况下，恒烁股份能否闯关科创板，我们也将拭目以待。