来源：一号地产 

作者：申克

2个月前，一号君在《景瑞控股：信托叠加表外，风险预期加剧，高息债下能撑多久》一文中，对景瑞控股(HK:01862)做了市场预警。

这两天，市场的反应让一号君更加笃信此前的预警。

高息美元债：价格创新低，收益创新高

眼下，美元债的涨跌已经成为一家房企风险的晴雨表。资本是最聪明，也是最灵敏的。

公开信息看，景瑞控股目前存续有6只美元债，全部都是票面利率在12%以上的高息债。仅就美元债利率本身，就能反映出一家房企的稳健程度和资本市场的认可度。

在经历了去年12月的频频下跌之后，这两天景瑞控股的多只美元债又开启了“暴跌模式”，收益率也创下新高。

据久期财经数据显示，1月19日，由景瑞控股发行的JINGRU 12 07/25/22报价38.575，暴跌30.350%，收益率334.834%。

1月20日，该只债券持续大跌20.779%，报价30.500，收益率进一步提升至490.139%；

这种跌法，在未明确暴雷的房企中，一号君还是第一次见到。

截至1月22日，景瑞控股2022年内到期3只美元债报价及收益情况：

JINGRU 12 07/25/22报价30.500，收益率495.082%；

JINGRU 12 03/11/22报价52.250，收益率678.024%；

JINGRU 12 09/26/22报价64.400，收益率94.619%；

2023年到期的2只美元债价格也已分别跌至25.500、45.312，收益率升至218.515%、71.869%。

整体来看，景瑞控股的多只美元债价格已经已跌至“实质违约”价格，收益率也在未暴雷房企美元债中位居前列，甚至超过了多只违约美元债的收益率。

可见近期市场看空情绪高涨，或与景瑞控股2021年的销售业绩相关。

1月4日，景瑞控股发布了2021年的经营简报。公告显示，截至2021年12月31日，景瑞控股全年累计合约签约销售额（包括合营企业及联营企业的销售额）约270.11亿元，同比增长约5.9%；合同销售面积约143.3万平方米，同比增长约23.8%；

但在销售均价方面，2021年合同销售均价约18849元/平方米，相较2020年的销售均价22032元元/平方米，同比下滑了16.9%。显然，全口径销售业绩微增的业绩，是靠大幅下调售价获得的，以价换量成为景瑞控股不得不做的选择。

在此前的2021年11月22日，标普将景瑞控股有限公司的发行人评级展望从“稳定”调整为“负面”，并确认其长期发行人信用评级为“B”，其未偿美元优先票据的长期发行评级为“B-”。

标普认为，受制于可销售资源匮乏和地产市场需求下降，景瑞控股的销售前景可能会受到削弱，而对其发行债券的评级比主体信用评级低1个级别反映了其存在后偿风险。

多公司遭司法执行：股权被冻结，金额超2.7亿

景瑞控股的另一个风险暴露点，也在司法执行信息的公开下被暴露出来。据天眼查信息显示，景瑞控股旗下已有多家100%控股子公司被各地法院或冻结股权，或被判执行，甚至被最高法列入了失信黑名单。

司法执行信息的增多，往往意味着一家企业的潜在风险已经被相应的上下游合作伙伴推入了司法渠道。我们都知道，国人往往把司法救济渠道作为最后的选项，不到万不得已是不太会对簿公堂的。

从这个层面来看，景瑞控股的风险有点大。

今年1月18日，嘉兴市中级人民法院将景瑞地产（集团）有限公司列入了被执行人（执行裁定文书号：2022浙04民初4号），司法冻结了其在宁波梅山保税港区景尚投资有限公司的全部股权1亿元人民币，冻结期限3年。

据了解，这是一起财产保全的执行。而被执行对象景瑞地产集团有限公司是上市公司景瑞控股在境内的主体公司。显然，在司法层面已有债权人向景瑞控股方面发起了财产保全，避免出现资产转移的情况。

子公司层面，更有被最高法公示为失信被执行人的。舟山景瑞置业有限公司因与个人产生建设工程分包合同纠纷，被舟山市普陀区法院判执行237万元，但因有能力履行而未执行判决，在今年1月6日被列为失信被执行人（2022浙0903执1号），享受了限制高消费的待遇。

去年5月，旗下子公司上海瑞旭投资有限公司也被天津市第一中级人民法院列入被执行人（案号：2021津01执381号），执行金额1.7568亿元，与此同时法院还冻结了其在天津市远铭置业有限公司的100万元股权。

而景瑞控股方面申请撤销上述仲裁裁决的诉讼请求，也在去年11月份被北京市第四中级人民法院驳回（案号2021京04民特743号）。

去年12月，旗下子公司上海凤翔房地产开发有限公司也被上海青浦区法院列入被执行人（案号2021沪0118执12615号），执行金额49.52万元。

此外，景瑞控股与合作方的金融借款纠纷也在逐步暴露。2021年12月份公布的一份裁判文书显示，天津星华城置业有限公司在去年11月份将景瑞地产集团有限公司、景瑞控股有限公司告上了天津市第三中级人民法院，案由是金融借款合同纠纷。

如今，官司缠身，甚至频频被司法执行、股权冻结的景瑞控股，2021年权益销售额仅有161亿元（克而瑞地产研究数据）的景瑞控股，要在2022年偿还5.9亿美元、约38亿人民币的美元债，一号君怎么看都有点悬，难怪资本市场也是纷纷跑路。

更何况，景瑞控股还拥有高企的信托融资和表外融资。风险就在那里，就看什么时候出清。