每位投资者都有一个看不惯却无可奈何清单，爱尔眼科可能就是其中之一。

在资本市场上，爱尔眼科可是大明星：创业板第一批股票之一，上市至今几百倍涨幅，上百倍的市盈率，每年30%的业绩增长，这几乎是中国最好的股票，素有“眼茅”之称。

然而上个周末，“眼茅”爱尔眼科却过得不太平静，爱尔眼科被爆“行贿”医生，“爱尔眼科三年手术回扣明细被曝”冲上微博热搜。

而曝出这个清单的人，是曾在武汉抗疫前线的女医生、武汉市中心医院急诊科主任艾芬，在与爱尔眼科产生医疗纠纷一年后，她接连发布四条微博，直指爱尔眼科行贿，将这家市值2000多亿元的上市公司再次推向舆论的风口浪尖。

一年多以前她与爱尔眼科的医疗纠纷，还未能有定论。而爱尔眼科的股价，却在这一年多的时间里，狂跌超48%，市值蒸发近1900亿......

如今的“行贿”风波，更是让爱尔眼科备受质疑。

一代“眼茅”， 故事还能讲多久呢？

壹

“眼茅”爱尔眼科（300015.SZ）和“抗疫医生”艾芬之间的风波又升级。

这几日，有多份“爱尔眼科手术回扣明细”在网上流传，质疑爱尔眼科存在行贿：

1月6日至1月9日，认证为“武汉市中心医院急诊科主任”的艾芬在名为“急诊向日葵艾芬”微博晒出四份名单，质疑爱尔眼科存在“行贿”医生的行为；

名单内容显示，涉及江苏多个县市区从爱尔眼科拿回扣的医生、公职人员、社会人员，金额从几百元到2000多元，时间集中在2017年至2019年；

还包括“联系人、金额、开户行、卡号、患者姓名、手术日期、病种、手术费”等内容。

艾芬表示，谁给爱尔介绍病人，爱尔就根据患者的手术费用对“转介人”按照一定比例进行返点，“转介费就是指回扣”。

据上海证券报报道，“转介人”一般多为第三方医院医生，“转介费”约为手术费用的7%-20%不等。

据上游新闻报道，明细中的3人接受采访时称，拿回扣一事属实。2019年被人举报后，相关部门已处理，他们已退还回扣。

宿迁爱尔眼科医院1月9日晚间发布声明称：目前网传的信息，我院于2019年已按照董事会相关要求进行了整改，严肃处理了违规员工，并撤换了管理团队。

现任领导班子以此为鉴，进一步加强医院管理、坚持规范运营。同时强化对员工的日常教育，提升服务水平。上市公司爱尔眼科尚未对此作出回应。

贰

据了解，网络此次披露名单的涉事医院为宿迁科以康爱尔五官医院，该医院2021年11月26日更名为宿迁爱尔眼科医院有限公司。

据中国证券报消息，宿迁爱尔眼科医院有限公司并非爱尔眼科控股子公司，而是爱尔集团授权使用品牌的医院。

但两者关系却并非授权那么简单！宿迁爱尔眼科医院有限公司的法定代表人名为周铭，与爱尔眼科医院的关系十分紧密。

公开介绍中，他是邯郸爱尔执行董事和总经理，此外，他还担任着咸阳、赣州、泉州等地的爱尔眼科医院有限公司法定代表人与高管。

在被爆“行贿”后，股民更是炸了。有股民直言，爱尔太不争气了，又爆雷。诸般“致盲”性的操作之下，让爱尔眼科的股民迎来黑暗时刻，股价下跌又再曝利空，甚至有股民认为爱尔眼科股价或跌至5元。

据财报显示，截止2021年9月30日，爱尔眼科股东数量高达27万人。

值得一提的是，40多岁的武汉市中心医院急诊科主任艾芬医生曾在武汉疫情时作出重要贡献，她的感人事迹曾登上了《湖北日报》、《 人民日报 》。

一年前，她与爱尔眼科发生医疗纠纷，“抗疫医生艾芬在爱尔眼科治疗致右眼近乎失明”的事件引发广泛关注。

而且除艾芬与爱尔眼科这场著名的医疗纠纷外，据中国裁判文书网数据统计，2014-2020年，爱尔眼科作为当事人的医疗损害相关案件共计75起，对患者的赔偿金额从数万元到数十万元不等。

深陷医疗风波之后，爱尔眼科的股价便开启了下跌之路，爱尔眼科曾于2021年7月1日达到72.27元/股的高点。

截至1月10日收盘，公司股价报37.29元/股，从高点已回落超48%，市值蒸发1891亿元，最新市值2016亿元。

如今艾芬的曝光，再次让这家市值2000亿元的上市公司站在了舆论的风口浪尖。

叁

公开资料显示，爱尔眼科成立于2003年，是一家主要向患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗及医学验光配镜等眼科医疗服务的眼科医疗机构，后于2009年10月登陆创业板，被称为“中国民营医院IPO第一股”。

不得不说，爱尔眼科捕捉到眼科治疗快速增长的需求，以及医疗资源供给不足的问题，成功切入该领域。

“眼睛是心灵的窗户”，但随着电子产品的普及、青少年沉溺于游戏，以及繁重的学习压力等原因，我国以近视眼为代表的眼科患病人数日益增多。而人口老龄化的趋势，也加速了老龄人口各类眼疾的发病率。

因此，眼科治疗市场是一个持续的而又快速发展的市场。

作为一家迅速扩张的民营医院，上市十余年时间，爱尔眼科总营收从2009年的6亿元增长至2020年的119亿元，增幅近19倍，归母净利润也一路攀升，从2009年的0.9亿元增长至2020年的17.2亿元，增幅超18倍。

公司市值也从最初的69亿元一路飙升，2021年一度突破3900亿元，被市场称为“白马股”，同时被誉为“眼茅”。

这些年，爱尔眼科多次借助资本力量扩张并购。爱尔眼科旗下设立了众多并购基金，专门收购医院，这些基金投资的医院已经超过200家。

据不完全统计，2021年，爱尔眼科先后并购了近30家眼科医院。整体来看，并购模式下，爱尔医院在眼科医院数量方面“冠绝”同行。

爱尔眼科官网显示，目前在全球范围内开设眼科医院及中心达720家，2020年，中国内地年门诊量超1000万人次，手术量超100万台，医疗服务网络覆盖全球近30亿人口。

肆

上市12年，爱尔眼科的业绩与市值一路飙升。

2020年，公司营业收入突破百亿元。最新财报显示，2021年前三季度，公司实现营业收入115.96亿元，同比增长35.38%；实现归属于上市公司股东的净利润20.03亿元，同比增长29.59%。

随着业绩的增长，公司股价也一路攀升，并于2021年7月达到历史高点72.27元/股。彼时，公司市值一度接近4000亿元。

不过，爱尔眼科股价随后开始震荡向下。截至1月10日收盘，公司股价报37.29元/股，市值为2016亿元，较前期高点下跌48.4%。

与疯狂扩张形成鲜明对比的是，爱尔眼科研发投入占比几乎可以忽略不计。

公司定期报告显示，2018年—2021年9月，爱尔眼科研发支出占比分别为1.22%、1.53%、1.38%、1.36%。

只知道扩店的连锁医院是没有前途的，破解内生盈利的难题才能给高估值以合理化。

在大量招聘眼科医师、以工业流水线式的手术为主的发展模式背后，爱尔眼科是否存在较大的风险和隐患？这也许是艾芬质疑的，也是市场亟需了解的。

参考资料：

《抗疫医生炮轰爱尔眼科，曝光“手术回扣明细”》，观察者网

《“眼茅”爱尔眼科被曝“行贿”！公司紧急回应》，中国证券报

《10年暴涨30倍，18个月暴涨14倍！这个行业涨疯了》，财经锐眼

《媒体评论：爱尔眼科被曝光，治病救人岂能是“生意”》，红星新闻

《爱尔眼科被曝“行贿”！市值2000亿的“眼茅”故事还能持续吗？》，证券之星

《爱尔眼科被曝行贿医生！对话爆料人艾芬：曾拒绝爱尔眼科百万私了费》，红星资本局