国内最大的电信运营商中国移动A股上市箭在弦上。随着中国移动上市临近，部分投资者担心也愈发强烈：中国移动发行价格高达57.58元，如果超额配售选择权全额行使后，公司的首发募资规模将达到560亿元，成为近十年来A股最大IPO项目。这么高的绝对价格和募资规模会不会破发？投资者印象中一般大盘蓝筹股价格都是几块钱。

实际上，如果仔细阅读招股书，对中国移动加深了解之后，对这一点的担心就会一定程度上消除了。分析一家公司的投资价值，不能只看发行价和弃购金额，需要根据可比公司综合比较公司的相对估值、股息率等指标，分析公司成长性，重点聚焦中国移动的数字化转型及未来战略布局。

一、中国移动转型升级不断深入，经营业绩全面向好

中国移动作为全球领先的通信及信息服务企业，也是全球网络和客户规模最大、盈利能力领先、市值排名位居前列的世界级电信运营商。截至今年上半年，中国移动资产规模超1.7万亿元，基站总数达528万个、覆盖全国超99.5%的人口，4G基站约占全球三成、5G基站约占全球35%；服务9.5亿移动用户、超2亿家庭用户、1,500余万政企用户，拥有9.8亿个物联网智能连接，总连接规模全球第一；连续多年净利润超千亿元，净利润率、总资产收益率位居世界一流电信运营商首位。

借助本次A股的成功上市，中国移动可以进一步打造数字经济领域的朋友圈、亲戚圈和生态圈，深化与合作伙伴功能互补、良性互动、资源共享、融通发展，共同为我国数字经济健康发展贡献智慧和力量。

随着新一轮科技革命和产业变革深入发展，信息技术日益融入经济社会民生的各领域全过程，数字经济发展速度之快、辐射范围之广、影响程度之深前所未有。信息通信业作为推动数字经济发展的中坚力量，具有广阔的发展空间。据信通院预测，预计到2025年，中国数字经济占GDP比重将从2020年的38.6%提升到50%以上，中国信息服务市场规模将从2020年的10.8万亿增长到超过20万亿，这为公司提供了十万亿级蓝海市场。

面对十万亿级信息服务蓝海市场，中国移动制定了“新定位、新战略、新基建、新要素、新动能”的发展思路，以“世界一流信息服务科技创新公司”为新定位，将系统构建以5G、算力网络、智慧中台为重点的新型信息基础设施，打造“连接+算力+能力”新型信息服务体系，推动实现网络无所不达、算力无处不在、智能无所不及。

在新发展思路的指引下，近年来，中国移动转型升级不断深入，经营业绩全面向好。2021年上半年，公司营业收入达到4,436亿元，同比增长13.8%，其中主营业务收入达到人民币3,932亿元，同比增长9.8%，增幅超行业平均。净利润达到591亿元，同比增长6.0%。个人市场企稳回升，家庭市场、政企市场、新兴市场表现优异，实现了双位数的快速增长。2021年，中国移动预计营业收入约为8,448.77亿元至8,525.58亿元，同比增幅约为10%至11%，归属于母公司股东的净利润约为1,143.07亿元至1,164.64亿元，同比增幅约为6%至8%，均实现显著增长。

二、中国移动数字转型的重点举措

1、 构建品质一流的5G网络，提供高速、移动、安全、泛在的“连接服务”。公司将持续实施“5G+”计划，全力打造5G精品网络，发挥700M、2.6G、4.9G多频率协同的优势。截至2021年9月已建成5G基站超56万个、预计年内建成70万个，至2022年底建成700MHz 5G基站超40万个。政企市场，推动5G融入百业，不断优化5G专网“优享、专享、尊享”的商业模式；携手行业头部客户，持续打造优质“样板房”，并转换为“商品房”实现规模销售。目前聚焦18个细分行业已经打造超200个“样板房”，销售超5,000个“商品房”，带动了政企市场的快速增长。公众市场，推动5G服务大众，推出“五新”重点产品，努力培育5G时代杀手锏应用。截至9月末，5G套餐客户已达3.3亿户，千兆光纤覆盖已超1亿户。

2、构建泛在融合的算力网络，打造一点接入、即取即用的“算力服务”。当前网络和算力融合已经是大势所趋，公司将发挥运营商的优势，打造以算为中心、网为根基的算力网络，提供网、云、数、智、安、边、端、链（ABCDNETS）深度融合、一体化的算力服务，使算力成为像水、电一样，可“一点接入、即取即用”的社会级服务。11月初公司已经正式发布了《算力网络白皮书》。目前来看，算力服务中的DICT业务持续保持快速增长，近三年年化增幅将近60%，其中“移动云”取得快速增长，近两年翻了7倍。

3、构建开放共享的智慧中台，输出统一封装、灵活调用的“能力服务”。公司将统筹推进“业务+数据+技术”中台协同联动，不断积淀能力、支撑发展、注智赋能，构建AaaS（能力即服务）服务体系。对内提升运营效率，支撑企业数智化转型，对外输出中台能力，拓展全社会数智化应用。2021年6月底，公司已汇聚201项共性能力，2021年1-6月能力月均调用量近70亿次，一季度平均调用量达60亿次，二季度平均调用量达78亿次。截至2021年9月已汇聚233项共性能力，月均调用量超90亿次。

4、 CHBN全向发力、融合发展。公司通过四个市场将“连接+算力+能力”的新型服务体系融入百业、服务大众。对于个人、家庭市场，重点是从规模到价值，实现基于规模的价值经营，促进价值不断提升，移动ARPU和家庭宽带综合ARPU都将持续增长。对于政企、新兴市场，重点是从价值到规模，实现规模快速扩张。政企领域，我们将发挥融合创新优势、成本优势、服务优势、品牌优势，实现政企客户和收入快速增长。新兴领域，我们将积极布局新板块，持续在国际业务、数字内容、股权投资等领域加快拓展，力求在新赛道实现规模突破。

三、中国移动数字转型卓有成效

1、公司加快向信息服务科技创新公司转型升级。公司持续推动产品创新、科技布局，云业务、智慧家庭服务、数字内容业务等快速增长，2021年上半年，非传统通信新业务收入占通服收入比超过20%。其中，移动云收入97.21亿元，同比增长118.11%，半年收入超过2020年全年水平，IDC收入117.99亿元，同比增长27.02%，DICT收入达到333.98亿元，同比增长59.78%

2、 公司推动CHBN全向发力，收入结构持续优化。2021年上半年，公司在各市场收入持续增长，个人市场收入同比增长0.7%；家庭市场收入同比增长33.7%；政企市场收入同比增长32.4%；新兴市场收入同比增长22.6%；家庭、政企、新兴市场合计收入占比从2018年的24.22%提升至2021年上半年的35.01%，同时新业务收入占比超过20%，收入结构不断优化。

3、公司不断深化基于规模的价值经营。客户规模进一步稳固，2021年上半年，移动客户、家宽客户、政企客户均保持稳定增长；同时，客户价值进一步提升，移动ARPU达到52.2元，同比增长3.8%，回升趋势明显，家宽综合ARPU为41.1元，增长16.2%，保持良好增长。

四、中国移动将是长期价值投资的明智选择

作为中国最大的电信运营服务商，中国移动于1997年港股上市后，时隔20余年终于实现A股上市。无论是从市场历史角度，还是从本次发行角度，中国移动本次发行A股是具有稀缺性的投资机会。

与此前红筹上市或H股回A的大盘蓝筹股不同，中国移动主体注册于香港，有望成为首家于主板上市的红筹企业。此次A股发行上市，中国移动预计将成为A股市值前十名的上市公司，也将成为中国A股电信服务业的龙头上市公司，预期将成为各类指数成分的优选。

中国移动长期重视股东回报，一直以来具有较高的分红水平。中国移动港股上市以来累计分红已超过1万亿港元，近三年每年现金分红超570亿元，平均派息率超50%。股息收益率逐步提升，2020年股息收益率达7.44%。不论在港股还是在A股的大型公司中，中国移动均名列前茅。

另外，和A股可比上市公司估值水平比较，中国移动也具有估值优势。根据证监会《上市公司行业分类指引》，发行人所属行业为“电信、广播电视 和卫星传输服务（I63）”。截至 2021 年 12 月 17 日，中证指数有限公司发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为 22.78 倍。两家A股可比公司平均静态市盈率为20.67倍。

多数市场人士表示，在“绿鞋”的保驾护航下，且AH溢价率低于同行，中国移动上市破发概率较低。截至12月30日收盘，中国移动H股股价47.05港元，换算成人民币后AH溢价49.87%，低于今年8月份回A的中国电信105.23%的AH溢价。

可见，中国移动极具投资性价比，为A股市场的各类机构投资者配置优质蓝筹标的提供了新的选择。我们有理由相信，中国移动优秀的经营业绩及现金流创造能力，将进一步推升未来A股及港股的投资价值，可观的分红收益使中国移动成为长期价值投资的明智选择。