奶酪这种东西，作为舶来品一开始是不常见的，后来作为零食，尤其是在占据了儿童心智之后才越来越普及，周末跟朋友去逛永辉超市，看见“大龄儿童”在冷藏柜前面吵着跟男朋友要奶酪棒，这我才发现这东西是有市场的。

一．奶酪市场空间巨大，妙可蓝多精准拿捏

2020年我国奶酪行业市场规模达到88.43亿元，同比增长22.72%，我国奶酪棒仍有4-6倍渗透空间，预计到2025年，中国奶酪总体市场规模将达到288-333亿元。

我竟然忽略了妙可蓝多。

今年9月初，妙可蓝多市场占有率已经达到30%，一举超过霸占国内份额第一多年的法国品牌百吉福，但这仅仅只用了六年时间，就成为了国内奶酪第一品牌，让本来以为能继续在中国市场上混的风生水起的外资品牌急的“抓耳挠腮”，蒙牛也通过多次增资扩股，成为了他的控股股东，有了蒙牛资源加持，对妙可蓝多更是一件好事。

二、市占率第一，妙可蓝多做对了什么？

虽然股价在最高点84.5元下降了不少，但业绩却不断翻番。

今年前三季度实现营收31.44亿，直接比2017年的9.82亿翻了三倍还多，实现归母净利润1.43亿，在2017年还是亏损状态：-722.51万，四年的时间直接增加了两个亿的归母净利润，当然营收净利增加、拉高市占率的同时，广告等营销投放也直接拉高了销售费用。

1.猛砸销售费用，直接占领消费者心智

2017年销售费用为1.22亿，到了今年已经高达7.67亿，但好在，虽然营收增长的幅度低于销售费用增长的幅度，但归母净利润的增长幅度却远远高于销售费用增长的幅度，这说明高额的销售费用是带来了产出的！

电梯里、超市里，洗脑式的广告轰炸，无孔不入地“两只老虎”的改编曲：“妙可蓝多，妙可蓝多，奶酪棒，奶酪棒”，（我现在脑子里已经响起来了，效果堪比脑白金！），于是妙可蓝多迅速占领了消费者心智，带动营收水涨船高。预计今年全年突破40亿是没有悬念的。

随着我国奶酪市场规模的增长，妙可蓝多还有业绩释放的空间。

2.加速发展渠道、奶酪大单品策略，拔高毛利率，

妙可蓝多的产品主要分为三种：液态奶、奶酪、贸易制品（主要包括奶粉、黄油、干酪，为该公司直接向国内外供应商采购的）。

随着奶酪大单品战略的输出，液态奶及贸易制品的营收占比不断下降，奶酪业务的营收占比越来越高，目前已达73%以上，奶酪产品毛利率也随之水涨船高，从2019年的41.28，到今年上半年已经突破50%。

毛利率上涨的快主要是因为妙可蓝多坚持不打价格战（在超市我特地翻了翻奶酪棒的价格，500g包装的基本都在60元以上，基本没有折扣）以及规模效应的显露（零售终端网点数量持续增长，截至今年上半年，妙可蓝多线下拥有 36.30万个销售网点，覆盖全国95%以上地级市以及近80%县级市）。

3.在激烈的市场竞争中匍匐前行

目前奶酪行业需求旺盛，5年复合增速 21%，处于快速扩容阶段，再加之毛利率高达50%以上，吸引了众多同行对手前来布局，妙可蓝多虽然目前位列国内奶酪市场企业的第一梯队，但仍然面临着不小的竞争。

比如巨头伊利，目前市场份额13.9%，但正在稳步提升中，此外还收购了新西兰 westland，成为伊利未来在奶酪业务新的助力发展点。此外还有像妙飞、奶酪博士等新锐玩家入局。

竞争加剧使妙可蓝多除了发展原本的低温奶酪产品，也在向常温奶酪产品发力，如何保持口感对研发提了更高的要求，于是妙可蓝多加大研发，研发费用持续增加，2020年研发费用3886.07万，同比增长74.23%，今年持续增加投入。

历经三年，常温奶酪产品终于可以在今年9月份向市场投放，常温奶酪产品避免了冷链运输（一般奶酪棒在运输及储存过程中，需要始终保持低温，而妙可蓝多推出常温奶酪棒，意味着可以打破冷链运输，甚至在奶酪市场掀起价格战。）的难题，有利于进一步开拓下沉市场，预计在今年的年报中就可以看到数据。

总结一下：飞鲸投研认为，我国奶酪消费仍然处于起步阶段，妙可蓝多目前已经成为奶酪界的“霸主”，加之蒙牛资源，底气更是十足。

随着奶酪市场的发展，业绩的提升空间仍然很大，常温奶酪棒、芝士片等第三增长曲线也给人丰富的想象空间，但同样也会引来更多竞争对手入局，能不能坐稳霸主地位和好的产品是分不开的。

飞鲸投研：聪明的投资者都在关注！