不知不觉间，距离祥生控股在香港上市已经过去了一年时间。

回望祥生控股登陆港交所的这一年，其交出的答卷并不能令人满意。从经营方面来看，虽然今年上半年祥生控股的业绩同比仍有所上涨，但另一边负债也是越滚越大，基本面恶化十分明显；而从股价方面来看，截止至12月24日收盘，祥生控股集团的股价仅为0.94港元，较去年上市时的5.39港元收盘价已经跌去了82.56%。

作为江浙地区的知名房企之一，祥生控股曾以“3年十倍”的扩张速度闻名业界。

据媒体报道，在2015年时，祥生控股的销售规模不过只有109亿，刚刚突破百亿关口；但到了2018年时，祥生控股的销售规模就来到了1029.2亿元，一举突破千亿大关，完成了销售规模的大跳级。到2020年时，祥生控股凭借千亿的销售规模从曾经的行业90名开外上升到了行业第28位，成为国内Top30的房企之一。

不过，正所谓“祸兮福所倚，福兮祸所依”。和大多数房企相同，祥生控股也是倒在了激进扩张之下；而且从目前的基本面和二级市场表现来看，祥生控股的前景并不乐观。

千亿房企祥生控股的前世今生

说到祥生控股，相信江浙地区的投资者应该不会感到陌生。

作为江浙地区的老牌房企之一，祥生控股距今已经成立了26年，其与中梁、德信和佳源并称为“浙系房企四小龙”，在江浙地区负有盛名。

祥生控股的发展史颇具传奇色彩，而要介绍祥生控股，那就必须讲到一个人——祥生控股的集团董事长，陈国祥。

陈国祥出生于1951年，浙江省诸暨人。据媒体报道，年轻时的陈国祥从事过许多的行业，既做过拉车工，也做过酿酒员，后来在当纺织工的过程中靠尼龙丝生意成功发家致富，还因为管理有方在1981年被推举成为了诸暨服装针织厂的厂长。

到了90年代，陈国祥因为工作表现突出，被推举成为了诸暨金鸡坞村村支书。

在他成为村支书没多久，村里开始进行拆迁工作，而在主导拆迁工作期间，陈国祥看到了房地产行业背后的机会，到1995年，陈国祥创立祥生地产，正式开始进军房地产行业。

在刚成立地产公司的时候，陈国祥和祥生地产主要的目标和版图还是在诸暨本土。据媒体报道，在最鼎盛的时候，祥生地产几乎占了诸暨市地产行业一半的份额，而陈国祥也因此被大家称为“陈半城”。

不过，虽然深耕诸暨，但祥生地产一直也还是是小打小闹的状态，在2003年时，祥生集团从诸暨进军上海并开始全国化进程，但其也还只是一家默默无闻的小房企。而真正让祥生控股在整个行业中闻名的，则是2015年～2018年其创下的“祥生速度”。

根据媒体报告的数据显示2015年时，祥生控股的全年销售额不过109亿元，在行业中处于中下游的位置；而到了2018年，祥生控股的全年销售额达到了1029.2亿元，位列当年房企销售榜第28位，创下了让行业惊叹的“3年10倍”的扩张速度。

到了2020年，这家已经成立了25年的老牌房企终于上市，祥生控股也就此拉开新篇章。

上市一年暴跌82.56%，祥生控股跌落神坛

从2020年登陆港交所至今，距离祥生控股上市已经过去了一年时间。

不过，在上市的一年多时间里，祥生控股交出的成绩单并不能让人感到满意，特别是在股价方面，根据数据显示，截止至12月24日收盘，祥生控股股价仅有0.94港元，较去年上市时的5.39港元收盘价已经跌去了82.56%，市值也仅跌剩28.6亿港元而已，这和其曾经的行业Top30排名并不匹配。

那么，为什么曾经创下“祥生速度”的祥生控股，在上市短短一年后就跌下了神坛呢？其实这背后的原因，也是和其近几年来的激进扩张有关。

众所周知，一家房企如果突然出现高速增长，背后一般就是负债的急剧攀升。

从财报数据来看，在2017年时，祥生控股的负债总额为747.06亿；但到了今年的上半年，祥生控股的负债总额就攀升到了1530.93亿，负债大幅增加了一倍。

而且，今年以来祥生控股的财务状况也出现了恶化的情况。根据最新的财报数据显示，截止至今年上半年，祥生控股实现经营性现金流净额7557.2万元，虽然较2020年的-160.89亿元实现正增长，但上半年整体现金净增加额却流出32.94亿元。

此外，除了负债方面，祥生控股还有为追求扩张速度而不顾盈利质量的嫌疑。

从财报数据上看，在2017年时，祥生控股的毛利率只有13%，而净利率则为-4.54%，属于赔本赚吆喝；而到了2018年，祥生控股销售规模达到千亿，毛利率虽然上升到了21%，但净利润只有3%，远低于行业平均水平。

而接下来的2019、2020年，祥生控股的毛利率分别为23.87%和18.09%，净利率则分别为9%和6.5%，都是低于行业平均值的水平。

换句话来说，祥生控股在为了追求规模快速扩张的情况下，一边是不断地加杠杆，一边则是低盈利质量发展，两者共同影响下，才导致了其今年股价出现大崩盘的出现。

1530亿总负债压顶，祥生控股将走向何方？

从目前的情况来看，祥生控股的现状并不乐观。

除了不断回调的股价之外，祥生控股目前面临的最大困难还是在负债方面。

根据今年上半年的财报数据显示，目前祥生控股的总债务高达1530亿，其中短期借款为207.55亿，应付账款及票据为84.14亿，而其账上的现金及现金等价物为243.05亿，短期的还款压力较大。

此外，根据数据显示，截至2020年8月31日，祥生控股的信托融资总额为151.4亿元，其年利率在7.90%-17.00%，占同期借款总额的36.5%，背后存在着不小的风险。

而也正是其债务越滚越大的缘故，在今年11月，祥生控股还被多家评级机构下调了评级：惠誉下调了祥生控股的信用评级，展望负面；标普则将祥生控股的发行人信用评级从“B”下调至“B-”，展望“负面”，还将其美元票据的的长期发行评级从“B-”下调至“CCC+”。

从种种迹象来看，祥生控股的苦日子才刚刚出现。这家曾经创造传奇的房企，虽然不像其他房企那样已经陷入债务危机之中，但处境也不容乐观。