《港湾商业观察》陆永俊

自身专利数量的短板非一日之功，而依赖外部市场的格局调整也存在瞬息万变，在后疫情时代较复杂的外部环境下，任何政策法规的轻微变动都可能对公司业绩的持续增长造成困扰。

当华为已成往事，希荻微的故事如何书写？

九成靠境外收入 专利数量呈劣势

时值2021年年末，如果列一张近五年中国企业关注度前十排行榜，华为无疑极有希望进入榜单。事实上，在聚光灯中心下的华为也让其上游企业更容易被市场关注到。确实，大部分人首次听说希荻微是因其华为供应商的身份，首次深入了解也是因其不再供货华为。

近日，证监会同意广东希荻微电子股份有限公司（以下简称"希荻微"）科创板首次公开发行股票注册。

成立于2012年的希荻微主要从事于电源管理芯片及信号链芯片在内的模拟集成电路的研发、设计和销售。公司主要产品涵盖DC/DC芯片、超级快充芯片、锂电池快充芯片、端口保护和信号切换芯片等。

事实上，华为是希荻微期内的重要直销客户。2019年以及2020年，希荻微对华为的销售收入分别为6716.96万元、6114.71万元，2020年相较2019年下降8.97%。

公司称，2020年对华为销售收入下降的原因之一是"公司自2020年第三季度起暂停向华为供货。"

"公司与华为协商不再继续履行合同，主要原因为受到国际贸易政策等相关外部经营环境变化的影响，双方合作受到限制。公司未来能否重新向其实现销售，需综合考虑外部政治形势、宏观经济环境、国际贸易政策、华为的战略考量等因素。目前，华为暂无重新下达新订单的计划。"招股书补充道。

对此，香颂资本沈萌对《港湾商业观察》表示，"企业间上下游的销售情况其实取决于自身产品的竞争力。如果说企业产品与可比企业产品并没有太多竞争优势，那就将是买方市场，即别人来挑你。但如果企业在所处细分市场中具有明确优势，这种优势包括但不限于成本优势、质量优势，那么最后就将是卖方市场，也就是所谓的择客权。"

从技术优势层面的专利数量上看，希荻微远远弱于同行。截至2021年9月希荻微只有15项境内授权发明专利，而同行对手中恩智浦半导体(NXPI.O)2020年年末约9500项，矽力杰(6415.TW)2020年年末1357项，圣邦股份(300661.SZ)2021年6月末有74项。

需要注意的是，招股书显示，在2020年及2021年前六个月的18个月内，希荻微共申请专利11项，占其专利申请总数量的比例为73.33%。这难免让人留下在递表前抢先申请专利的印象。

"对与同行可比企业相比在专利层面处于明显劣势的企业而言，这些企业要么大成本投入研发另辟蹊径，要么是要选择与其他企业进行专利交叉，或者购买专利的使用权。专利数量的劣势恐导致企业不能进行等价交换。"沈萌继续表示，"如果企业已然大幅度落后同行业的专利申请数量，在现行专利格局中，后发企业成功绕过先行企业已申专利来申请新专利的难度会越来越大。"

值得注意的是，希荻微相当依赖境外销售业务，2018年至2020年度及2021年前六个月，公司主营业务收入中境外销售占比分别为98.61%、96.97%、88.77%和85.11%。

而且期内公司前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例超九成，分别为93.87%、92.15%、90.51%和93.22%。

虽然公司现在主要客户来自于中国台湾、新加坡等地区，且截至目前上述地区尚不存在针对希荻微产品销售的贸易摩擦，然而倘若国际贸易摩擦及疫情发展态势出现非预期的不利变化，希荻微的业绩恐将遭遇较大承压。《港湾商业观察》就公司是否有考虑布局上下游相关企业等问题联系企业，但未收到回复。

对此，中央财经大学副教授刘春生对《港湾商业观察》表示，"面对非可控因素的潜在影响，企业除了自主创新修炼内功之外，还可以通过寻找更多客户、寻找不同区域的客户来降低风险。"

完整年度增收不增利 应收帐款周转率降速

事实上，专利数量只是研发能力的一个指标。刘春生表示，“包括性价比、研发能力、质量的稳定性或供应链的可靠性在内的因素都可能成为企业的优势，只要相关企业能找到着力点就行。"

"专利有无会转化为专利费，最终与经营成本有关。换句话说，专利数量多少只是个指标。对于专利数量较少的企业来说，先存续再拓展也不失为一种策略。企业也可以寻找某一细分市场，并弥补当前空白，最终换取差异化优势与相对不可替代性，从而在与其他企业进行对话与博弈中能处于一个更有利的地位。"沈萌补充道。

无疑，对于企业而言最重要的还是盈利能力。然而，希荻微期内三个完整年度交出的成绩单很难称得上良好。

虽然期内三个完整年度中希荻微在营收上实现了逐年增长，然而，净利润却呈现出亏损放大的趋势。招股书显示，2018-2020年，希荻微的营业收入分别为0.68亿元、1.15亿元、2.28亿元，净利润分别为-538.4万元、-957.52万元、-1.45亿元。

值得注意的是，即便在2019年、2020年归母净利润分别出现大额下滑的背景下，公司仍进行了较大额度的股权激励。招股书显示，2018年至2020年，公司因股权激励等原因分别确认股份支付费用50.5万元、806.52万元和1.39亿元。扣除股份支付费用后的净利润分别为-487.9万元、-151.01万元和-580.18万元。

与此同时，公司在招股书中明确提示，"预计首次公开发行股票并上市后，公司短期内无法现金分红。"

增收不增利之外，公司期内应收帐款不断上升且应收帐款周转率降速的现象也颇值得注意。招股书显示，2018年至2020年及2021年前六月，公司应收帐款分别为328.84万元、4211.4万元、5684.78万元及6503.01万元。

虽然公司各期末公司应收账款账龄均在1年以内，然而期内公司应收帐款周转率却出现了快速下降的情况。2018年至2020年及2021年前6个月，公司应收帐款周转率分别为25.43次、5.03次、4.57次及7.1次。

2021年前九个月公司录得营收3.54亿元，较上年同期增长180.91%；净利润3294.71万元，较上年同期实现扭亏为盈。

在招股书中，公司预计2021年度营业收入约4.5亿元至4.8亿元，较上年度增长97.03%至110.17%，预计归属于母公司股东的净利润约2164.49万元至3652.47万元，与上年度相比实现扭亏为盈;预计非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1112.09万元至2600.07万元，与上年度相比实现扭亏为盈。

不过，专利数量上的硬伤及后疫情时代较为复杂的外部因素都可能对公司业绩的持续增长造成困扰。（港湾财经出品）