12月初我跟大家分享了新能源电站的低估值预期差机会《一个低估值预期差机会》，当时分析完一轮之后最苦恼是没有电站运营ETF。

电站股以前是没有成长性的，不怎么被机构资金关注。也就长江电力作为现金奶牛经常被资金光顾，但也只是做防守策略的时候配置一下，其他转入进攻的时间又会出掉。今年有新能源加持和电价机制调整之后，电站的投资逻辑才逐步被市场认可，这导致最近一个月某个火电股价涨了50%+。

昨晚有朋友来跟我说，广发基金最近准备新发一个电力ETF基金，持仓很多都是电站股，让我赶紧分析一下。行吧，今晚就跟大家聊一聊这个电力ETF。

首先，这个电力ETF全名叫中证全指电力公用事业ETF，跟踪的指数是中证全指电力指数（H30199），目前基金还在募集认购期，距离正式在场内上市可供大家购买交易还有一段时间。如果你们打开股票账户发现买不了，是正常的。

下面是中证全指电力指数的成分股权重、估值表，目前一共有44只成分股，前十大权重股权重占比52.31%，持股不算太集中也不算太分散。第一权重是知名水电股长江电力，第二和第三权重都是核电股，分别是中核集团旗下的中国核电和中广核集团旗下的中国广核。

数据来源：WIND

我上面这张图的数据来自WIND，由于最近指数刚进行过成分股调仓，所以数据可能有些偏差。中证指数官网上的数据跟WIND的数据不一样，主要差别在三峡能源。三峡能源是今年6月才上市的，之前没有被纳入指数里面，12月调仓这次进电力指数了，位列第二大权重，把中国核电挤到了第三。

前段时间市场把注意力都集中在火电站，其实核电站也有认知预期差的。

我前段时间也搞错了这个问题，众所周知核电站有较大的安全隐患，虽然核泄漏的概率不高，但一旦发生影响的范围非常广。

比如闻名世界的“切尔诺贝利”核泄漏事故，超过7000人死于这次事故的核污染。这次事故造成的放射性污染遍及前苏联15万平方公里的地区，影响约700万人的生活。

由于这次核泄漏事故，核电站周围30公里范围被划为隔离区，所有居民被疏散到其他地区居住，农作物全部掩埋，周围7千米内的树木都逐渐死亡，直到现在还能从部分土壤中检测出放射性物质超标。最严重的是，由于放射性烟尘的扩散，整个欧洲地区被笼罩在核污染的阴霾中。核污染给人们带来的是精神、心理上的恐惧与焦虑。

虽然核电装机的速度慢，但是已装的核电时时刻刻都在产生现金流，而核电公司可以拿着这些现金流去安装风电或者光伏。道理就跟火电站拿着火电产生的现金流去装风电或者光伏一样。而且相比火电，核电的盈利更加稳定。

不好意思，一时忍不住嘴又扯远了。

前段时间我研究新能源电站的时候，做了一张估值分析图。我把每家电站的火电、水电、核电、光伏、风电等装机量都统计起来，然后用装机量/市值或者估值，看哪一家的新能源含量更高，看哪家的估值更低。

数据来源：WIND 申万宏源研究

从数据以及结合我调研来看，值得我们关注的电站主要分三个类型：

1、火电转型的：华润电力（港股）、华能国际（A股）、吉电股份（A股）、福能股份（A股）

2、纯新能源电站：龙源电力（港股）、三峡能源（A股）

3、综合运营：中国电力（港股）

以上说到的A股部分，像华能国际、吉电股份、福能股份、三峡能源，电力ETF都有，唯独港股部分没有。挺可惜的，港股的华润电力、龙源电力、中国电力质量都比A股的更好。

所以综合来看，电力ETF跟光伏ETF的作用差不多，不会选电站股的朋友，关注电力ETF可以拿一个行业平均收益。但如果想要获取超越行业平均收益，就要选择港股的三大龙头或者买一些A股有预期差的电站股了。

不过最近电站股和电力指数上涨幅度较大，虽然我认为电站股未来依然有很大的投资价值，但短期来看，投资性价比已经不如我12月初写报告那会儿了。