1976年，基因泰克（Genetech）的成立，开启了全球生物制药的新时代！

而基因泰克的创始人们彼时一个是刚从一家VC公司失业，年仅28岁的斯万森，一个是UCSF的科学家伯耶，在一个原本约定10分钟的会面，促膝长谈了足足3个小时，而他们会谈的结果就是成立了日后闻名全球的生物技术王国——基因泰克公司。

他们从零起步， 4年后基因泰克上市，市值高达5.32亿美元，33年后，以高达468亿美元的估值被收购，创造了华尔街传奇，为全世界的新药研发人和企业家树立了一个创业标杆。

基因泰克率先生产出人胰岛素、生长激素，研制出超级重磅药物赫赛汀，奠定了基因泰克在生物科技史上的领先地位，启发了一代人。

四十年后的今天，生物科技的发展日新月异，国内资本市场也迎来了一波生物科技热潮。各方资本、科学家投身其中，都有着一个“中国版基因泰克”的梦。

今天，一个最像“基因泰克”的中国医药巨头终于实现“N+H+A”三地上市了！

壹

巨大的国内市场，历来都是企业成长得天独厚的土壤，无论对于本土还是跨国公司。具体到医药行业，安于国内市场曾经是一个好选择，但如今已不是最优解。

而这家始于中国的、全球性的生物科技公司，自创立之日起就做出了与众不同的选择。

2021年年底，中国创新药迎来了首家三地上市的药企——百济神州！

今日（12月15日），国内生物科技巨头百济神州（688235.SH）在科创板挂牌上市，成为全球首家在美国纳斯达克、中国港交所与上交所三地上市的生物科技企业，“N+H+A”生物科技第一股！

不过，百济神州的首日股价并不理想。尽管公司在本次发行中引入“绿鞋”机制，在一定程度上可能避免破发，但今日开盘仍下跌8.12％遭遇破发，报176.96元/股，本次发行价为192. 60元/股；

此后，股价一路走低，一度跌近20%至155.02元/股，截至收盘，报价160.98元/股，跌幅达16.42%，最新市值2149亿元。

值得一提的是，此前，在新股申购阶段，百济神州遭散户弃购近2亿元。

针对百济神州科创板破发，网友调侃道，在美股和港股上市的百济神州，又来科创板圈钱了，可身经百战的A股股民早已百毒不侵。

百济神州有可能很多A股投资者并不了解，但它之所以出名还是在著名的投资机构高瓴的持续重仓投资。

目前仍然为高瓴的第一重仓股票，持股金额达到120多亿元。这么重仓的投资额，承载的是高瓴对于中国制药行业创新龙头的期望。

贰

可以说高瓴是极度看好这家公司的未来的。

至于其科创板上市首日遭遇破发，一部分人认为，这主要与大环境有关。

今年的整体情况来看，医药板块不算景气，最近上市的医药股基本都破发。

而行业更多人士则认为是企业估值过高。

截至2021年6月底的数据，百济神州还未实现盈利，累计亏损额为300.76亿元。而年收超200亿的业内龙头恒瑞医药（600276.SH），市值也不过才3000亿出头。

公开资料显示，百济神州成立于2011年，是一家全球性、商业阶段的全球性生物科技公司，专注于肿瘤创新型药物的研究、开发、生产以及商业化。

百济神州的英文“BeiGene”中，“Bei-”代表北京，“-Gene”代表基因，“BeiGene”最初的含义，就是“北京的基因”。后来音译为百济神州后，公司的管理团队又为它赋予了“百创新药，济世惠民”的内涵，这是2010年王晓东和欧雷强决定联手创立百济神州时，对于公司的期待。

2016年、2018年，百济神州先后登陆纳斯达克、港交所上市。2021年以来，全球医药板块一片跌跌不休大背景下，百济神州在美股市值上涨22%、港股市值上涨23%。

然而，今天百济神州登陆科创板，却遭遇破发，只能说股民们又用脚投票了！

百济神州的野心是成为全球性的创新药企，如今完成三地上市，依然只是漫漫长征路的一个开始而已。

叁

以往在医药领域，基于成本优势和制造水平，中国制药主要集中在中间体和大宗原料药的批量生产。业内经常谈论医药产业“大而不强”，何时能跑出一家世界级药企，而百济神州的出现承担了人们的些许期待。

巧合的是，百济神州的成立与基因泰克有着太过于相似的经历，一个刚刚卖掉公司的华尔街美国精英和中国顶流科学家，在基因泰克被收购后第二年做了一个决定：打造“中国的基因泰克”，给中国人做最好的抗癌药。

而“中国版基因泰克”百济神州背后也站着两个男人——中国科学家王晓东王晓东和美国企业家欧雷强（John V.Oyler）。

王晓东从北师大毕业后就赴美留学，后来他建立了自己的实验室，研发成果对癌症等疑难杂症的治疗意义非凡。后来，王晓东回国创办北京生命科学研究所，并担任第一任共同所长。

次年，凭借在细胞凋亡领域的成就，41岁的王晓东当选为美国国家科学院院士，后来就开始了创业历程。

欧雷强是典型的美国精英创业者，毕业于麻省理工学院和斯坦福大学商学院，是最早一批进入中国医药圈的知名创业者，之后慢慢变成了“中国通”。

2011年，美国三大CRO公司之一PPD（Pharmaceutical Product Development）收购了一家为生物制药提高外包研究服务的公司，保诺科技（北京）有限公司，该公司CEO欧雷强（John V. Oyler）便离开了，自谋生路。

天生就是企业家的他，在一次聚会上，认识了做研发出身的王晓东，惺惺相惜之下，两人便一起在2011年创立了一家专注于癌症治疗的创新型分子靶向和肿瘤免疫药物的全球化生物医药公司，也就是今天的百济神州。

肆

2011年，“科学家+商人”的搭配让百济神州成为了创新药圈如雷贯耳的名字。

百济神州，先是获得了大药厂默沙东的2000万美元的投资，13年又收到德国老牌制药企业默克雪兰诺合计4.65亿美元的合作资金；

跟默克的合作，让百济在国际舞台上崭露头角，资本开始伸出橄榄枝，2014年和2015年百济顺利完成了两次股权融资，分别为7500万美元和9700万美元，汇聚了Baker Bros. Advisors、高瓴资本和中信产业基金等国内外顶尖投资机构。

2016年初，美股迎来资本寒冬，中概股掀起私有化退市潮，百济神州却逆势登陆纳斯达克，成为首个登上纳斯达克的中国创新型生物科技公司；2018年，受益于港交所新规“允许尚未盈利的生物科技公司赴港上市”，百济神州又顺势登陆港股。

百济神州，先天带有“国际化”的标签，这从其合作伙伴身上也能窥见一斑。2017年和2019年，百济神州先后与全球生物制药巨头新基与安进达成合作。

2020年7月，百济完成20.8亿美元的股权融资，创下全球生物科技领域股权融资纪录。

截至12月14日，百济神州美股市值已达263亿美元（1675亿元），港股市值达1969亿港元。今天，百济神州成功登陆科创板，市值2149亿元。

招股资料显示，2018年至2021年上半年，百济神州营收分别为13.1亿、29.54亿、21.2亿、48.9亿元；净利润分别为-47.47亿、-69.15亿、13.84亿及-24.93亿元。

截至2021年6月30日，公司累计未分配利润达到-300.76亿元。这也意味着，百济神州不到4年烧钱近300亿。

2021前三季度，百济神州美国营收占比44%，中国营收占比39%，其他区域营收占比17%。目前美国是百济神州全球第一大市场。

伍

生物医药产业的魅力就是高风险、高投入、高回报；这一切一定是建立在“重磅产品”上，而这正是目前中国创新药领域所欠缺的，百济神州也是如此。

长久以来，恒瑞以研发费用及费率双领先，被称为中国药企“研发一哥”。而这一地位在2018年被百济神州超越。

而对标全球TOP药企的研发费率，默沙东31%、安进29%、罗氏23%，我们还略显不足。

可以看出，百济神州是一家非常重视研发的药企。

招股书显示，百济神州在2020年前三季度的研发费用率为452.66%，高于其他上市公司研发费用率均值68.7%；2019年百济神州研发费用率为223.03%，亦高于其他上市公司研发费用率均值88.89%。

截止目前，百济神州在中国的商业化团队规模超过3100人，覆盖超过1000家医院；美国商业化团队规模超过150人。

百济神州是名副其实的中国本土研发能力最强的药企，中国创新药“一哥”！

不过，一切不转化为临床成果的创新都是纸上谈兵。

截至2021年11月4日，百济神州商业化产品及临床阶段候选药物达到48款，其中包括10款商业化阶段药物，2款已申报候选药物和36款临床阶段候选药物。此外，公司的临床前项目已超过50项。

值得一提的是，我国的制药行业发展起步较晚，大概晚美国50年是有的。

而其中最薄弱的就是研发能力。所以早年起步的制药企业都是做仿制药起家的。目前业务最大的几个龙头：恒瑞医药、中国生物制药、石药集团、翰森制药等等都是做仿制药赚了大量的钱，积累了资源和研发能力，逐步向研发型药企转变的。

但受限于企业基因，研发能力受限。这类企业的研发很多都停留在me-too、好点的me-better。

简单解释一下：就是已经有了一种治疗某种疾病的标准药物，我在这个药物的基础上进行了一点改进跟之前的疗效安全性差不多就是me-too，比之前的稍微好点就是me-better。如果研发了一种比之前的全都好就是best-in-class。如果这个疾病还没有什么药物能解决问题，我完全开创性地研发出了一种药物，那就是first-in-class，这种研发是最难也是最有含金量的。

创新力是一个很难超越的核心竞争力。资本可以靠融资大量积累，但研发能力将决定谁走得更长远。所以单从发展潜力来说百济神州可能会跑得更远。

只要兜里始终有钱，百济就有望成为“中国版基因泰克”。

百济神州作为目前中国创新药企在全球舞台的“顶流”，或将是一众创新药企里目前最有希望首先成为全球化Bio pharma的企业。

2021中国药企开启了全球化的比拼。而无论是Big Pharma还是Bio Pharma，2022愿你们眼中有光，心中有梦，脚下有路，各自灿烂。

参考资料：

《今年巨无霸医疗IPO诞生：市值2000亿》，天天IPO

《三地上市，百济神州终于踩完了最后一块踏板》，亿欧网

《百济神州科创板首日破发！中国医药分化进行时》，MedTrend医趋势

《破发！百济神州科创板上市首日跌近20%，港股跟跌4.5%》，新浪医药Financial

《中国本土研发能力最强的药企——百济神州的投资价值分析》，小龙女的投资哲学

《中国创新药“一哥”登陆科创板，百济神州上市首日跌近20%，至今未盈利！》，医药时间

《科创板上市在即，百济神州全球三地资本路收官！这家创新药龙头做对了哪三件事？》，创业邦