久期财经讯，12月15日，标普授予申万宏源(香港)有限公司(Shenwan Hongyuan (H.K.)，简称“申万宏源香港”，00218.HK)“BBB”长期以及“A-2”短期发行人信用评级，长期评级的展望为“稳定”。

申万宏源香港的评级反映了标普的观点，即该公司将保持了其在母公司申万宏源证券有限公司(Shenwan Hongyuan Securities Co., Ltd.，简称“申万宏源证券”，06806.HK,000166.SZ,BBB/稳定/A-2)的核心地位。因此，申万宏源香港的评级与其母公司一致。标普还预计，如果需要，申万宏源香港将间接受益于中央政府的支持。

标普对申万宏源香港在申万宏源集团的地位评估主要体现在以下几个方面:

申万宏源香港是集团海外业务的旗舰实体和主要平台。截至2020年底，其资产占集团海外资产总额的98%，占集团海外收入的95%。作为集团在海外市场唯一一家完全获得许可的经纪公司，申万宏源香港通过向海外客户提供经纪-交易商产品和服务，补充了集团对境内和境外客户的服务。申万宏源证券将客户资源给予申万宏源香港，并在品牌和声誉方面与子公司密切相关。标普预计母公司将继续向申万宏源香港提供财务支持。

申万宏源集团拥有申万宏源香港64.90%的股份，对公司的战略和业务规划、管理团队和运营具有重大影响。申万宏源香港的五名执行董事(共九名董事)均由申万宏源集团任命。该集团还任命了申万宏源香港的高级管理团队。通过这些成员，集团提供指导并监督业务发展和日常运营，以确保战略一致性和业务协作。

标普不认为少数股东会妨碍申万宏源集团对申万宏源香港的控制和影响力。该公司约25%的股份由公众持有，而上海实业(集团)有限公司(Shanghai Industrial Investment (Holding) Co., Ltd.，由上海市国资委全资拥有)和第一上海投资有限公司(First Shanghai Investments Ltd.)分别持有其5.14%和4.96%的股份。自2019年该集团进行最新一轮注资以来，少数股东的所有权被大大稀释。

申万宏源香港对该集团的贡献很小。截至2020年底，它分别占集团总资产和总收入的2.8%和2.5%。然而，标普预计，随着该集团于2020年实施的“业务协作管理措施”，该公司与该集团的业务协作将得到加强，在各个业务领域(从财富管理到资本市场服务)的贡献将有所增加。该集团所提供的支持包括2015年的注资，以及2020年完成的30亿港元银团贷款的安慰函。

标普认为，申万宏源香港的业务将继续集中在财富管理和企业金融领域。公司业务主要分为四大业务线：(1)财富管理;(2) 机构服务和贸易;(3) 企业融资(包括投资银行、债务资本市场、股权资本市场);(四)资产管理。前两部分占总收入的大部分(2021年上半年为93%)，而资产管理的收入贡献微不足道。申万宏源香港在各业务领域的市场份额较低，与香港特别行政区其他同行顶级经纪子公司相比，其收入规模较弱。

标普预计申万宏源香港在其非投资业务领域的市场地位将受益于该公司与申万宏源集团强强联手。过去两年，通过融资融券业务和交易业务，申万宏源香港的总资产迅速扩张。在财富管理的费用和利息收入以及固定收益、外汇和大宗商品投资回报的推动下，该公司的收入增长稳健。然而，融资成本的增加对利润造成了压力，反映了企业向资本密集型模式的转变。

截至2020年底，申万宏源香港的风险调整资本比率(RAC)约为40%，远高于同业。标普预计这一比率将下降，但未来一到两年内，资本缓冲将保持在较高水平。

标普认为申万宏源香港的风险管理体系成熟。然而，标普观察到该公司与集团相比，其风险偏好更为激进。这一点反映在其固定收益交易账目中对高收益类别和房地产业的集中敞口上，尽管过去一年里一直在努力降低这一敞口。申万宏源香港愿意以在港交所上市的蓝筹股为抵押，提供高贷款价值比(高达85%)的保证金融资贷款。

标普认为申万宏源香港的流动性总体上是充足的。截至2020年底，流动性覆盖指标(LCM)为68%。较低的LCM主要反映出该公司大量借款用于为客户贷款提供资金，而根据标普的标准，客户贷款不被视为流动资产。标普计算的申万宏源香港的总稳定融资比率(GSFR)已从2019年的136%下降到2020年底的62%。这在很大程度上与香港的其他中资经纪子公司一致。在GSFR的计算中，包括了申万宏源香港的未提取的信用额度，以及潜在的持续集团支持。

申万宏源香港的评级展望为稳定，与申万宏源证券的评级展望一致。展望也反映了标普的看法，即申万宏源香港将在未来两年保持其核心集团的地位。在实施集团国际化战略的同时，该公司可能仍将是申万宏源证券的主要离岸平台。

如果标普上调了母公司的评级，申万宏源香港的评级也将上调。

如果该公司的市场地位稳定并变得更加平衡，通过市场周期提供可持续的收益，标普可能会上调对申万宏源香港的独立信用状况和评级的评估。

如果标普下调申万宏源集团的评级，或者标普预期该公司不再作为集团的核心子公司，标普或将下调申万宏源香港的评级。如果:(1)申万宏源香港对集团的资产和收入贡献没有按计划随着时间的推移而增加;(2)集团对申万宏源香港董事会组成和高级管理层任命的影响减弱，导致集团的战略制定、业务协作、监督和监督减弱;或(3)申万宏源香港的经营业绩不符合集团的预期，有可能发生这种情况。