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身背38亿债务，拉夏贝尔目前唯一能自由支配的，或许只剩下品牌商标，而上半年卖吊牌只挣了6500万。

本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布

作者：郭俊宇

编辑：陈涧

设计：岚昇

实习生：黄婷

濒临破产的拉夏贝尔最近又火了一把。

11月23日，拉夏贝尔发布公司被债权人申请破产清算的提示性公告，三家拉夏贝尔债权人公司对其申请破产清算，这个话题很快便冲上了热搜。

濒临破产消息一出，11月26日，有60万人涌入拉夏贝尔的直播间，有网友调侃“这下不用清算破产了”。

但拉夏贝尔的困境，是一波“野性消费”就能解决的吗？早已资不抵债，明显缺乏清偿能力，即便它手上还有一些值钱的资产，基本上也不可能翻盘了。

“不务正业”加剧债务危机

拉夏贝尔曾经也有过一段无比风光的时期。

2012年至2017年是拉夏贝尔的全盛期，直营门店数量呈井喷之势，从1200多家飙升至9448家，是国内服装行业当之无愧的“店王”。

公司营收也随着水涨船高，2018年破百亿，是国内营收最高的女装上市企业，市值也曾一度飙升至120亿元。

2018年是拉夏贝尔的转折点。那一年，在营收还在增长的情况下，利润却出现了亏损。

▲拉夏贝尔近年来业绩情况。

自那以后，拉夏贝尔的情况便急剧恶化。关店速度远胜于之前开店速度，光是2019年，便关闭了5170家门店，平均每天关闭14家门店。截至2021年6月30日，其直营门店仅剩242家。

拉夏贝尔落得如此下场的原因有很多，除了外部因素外，最主要的还是内部的原因，比如忽视了直营门店扩张导致的库存压力，最多的时候，光是库存就占用了拉夏贝尔25.3亿的资金。

除了激进扩张埋下的隐患外，拉夏贝尔当年一些“不务正业”的投资活动，跟其今日面临的债务困境也脱不了干系。

2016年，拉夏贝尔营收增长14.95%，净利润却下滑了15.7%。同一年，该公司的账面上开始出现长期股权投资这一项目。在之后的3年里，拉夏贝尔累计投入7.3亿元，占那三年融资总额的12%。从这开始，拉夏贝尔的路就已经走偏了。

其中投资金额最大的两个项目分别投资2.36亿元和1.57亿元。被投资的两家公司分别为天津星旷企业管理咨询合伙企业和西藏宝信股权投资合伙企业，它们都是股权投资基金，跟拉夏贝尔的主业毫不相关。

在公司业绩出现问题的情况下，拉夏贝尔不加强主业的发展，却希望依靠投资等“副业”赚钱。

问题是，拉夏贝尔也没能从“副业”中赚到什么钱。2019年上半年，拉夏贝尔已经以2.75亿元出售天津星旷98%的股权，投资3年，仅获利2900万元。

后来拉夏贝尔甚至还不惜成本地建造总部大楼。2017年-2019年，拉夏贝尔先后在吴泾总部项目上投入3亿元、3.5亿元和1亿元资金。算上一开始的投资，该公司在这一项目上投入了近十亿元。

可悲的是，位于上海市闵行区的拉夏贝尔集团总部办公大楼，投入使用仅一年多后，就开始了对外招租，后来甚至还被用来抵押还债。

2017年至2019年期间，拉夏贝尔在固定资产、无形资产和其他长期资产的累计投入资金高达24亿元，占当时融资总额的四成左右。

这些“不务正业”的投资加剧了拉夏贝尔的债务压力，让其深陷债务泥沼。

如今拉夏贝尔的处境可以用八个字来形容：债台高筑、诉讼缠身。

数据显示，2017年至2020年，该公司的资产负债率从48.31%激增至119.7%。截至2021年第三季度，*ST拉夏的总负债达到了38.6亿元，总资产加起来也不过28.89亿元，早已经资不抵债。

拉夏贝尔11月30日发布的公告显示，目前该公司累计涉及未审结/未调解诉讼案件44起，未决诉讼案件涉案金额约为5.57亿元。

从2018年业绩出现亏损开始，拉夏贝尔就已经走上了自救之路，这几年，它试过关店、变卖资产、处理库存、卖吊牌……但债务问题依然没有解决。

拉夏贝尔还值多少钱？

如果说拉夏贝尔还有什么值钱的资产，可能也就剩下子公司的股权、不动产（房产）以及品牌商标了。

先来看看子公司的股权。今年的半年报显示，目前拉夏贝尔还在存续期的下属子公司有23家，这些公司的股权还是值一些钱的。不过，因为诉讼纠纷，其中有17家子公司股权被冻结，涉及案件执行金额合计约6.64亿元。

据无冕财经研究员统计，这17家子公司被冻结的股权总价值约为10.7亿元。

▲拉夏贝尔子公司股权被冻结。

不过，拉夏已经无权转让或出售这些被冻结的股权，只能等解冻或者司法拍卖。

目前，拉夏贝尔已经有两家子公司被司法拍卖，分别是拉夏贝尔服饰（太仓）有限公司以及上海拉夏贝尔休闲服饰有限公司，起拍价都是20万元，12月20日开始拍卖。拉夏太仓被冻结股权的金额为9500万元，如今却被以20万的底价拍卖。

也就是说，即便拉夏贝尔有20多家子公司，但这些公司的去留已经不是它能够决定的了，被司法拍卖后，所得收益也会被优先用来还债。

至于不动产，那就更指望不上了。因涉及37项诉讼案件，拉夏贝尔的4处不动产已经被查封，截至10月31日，按市价计算，这些不动产的账面价值为16.94亿元，其中，最值钱的是位于上海闵行潭竹路58号的房产，市面价值高达9.3亿元。

目前来看，拉夏贝尔唯一能够自由支配的，或许就只剩下品牌商标了。

之前手中的品牌数量还多的时候，拉夏也曾通过变卖品牌商标来回血。2019年5月份，拉夏贝尔将七格格、OTHERMIX及OTHERCRAZY等线上服饰品牌以2亿元的价格卖掉，被一起卖掉的还有这些品牌的母公司——杭州黯涉电子商务有限公司。

目前，拉夏贝尔手中还比较值钱的品牌商标为La Chapelle、Puella、7MODILIER、La Babité。拉夏贝尔似乎并没有变卖这些品牌的打算，从2020年开始，拉夏贝尔开始增加品牌线上授权业务，也就是卖吊牌。

短期来看，效果不是很理想。今年上半年，卖吊牌的生意仅为该公司带来了6500万元的营收，这已经是现阶段该公司主要的营收来源。这些钱跟它欠下的巨额债务相比，简直就是杯水车薪。

作为一家上市公司，拉夏贝尔的壳资源还值一些钱。如果有人愿意接盘，进行破产重整或许是最好的结局。

不过，留给拉夏贝尔的时间已经不多了，若第四季度无法扭亏为盈，再加上净资产连续几年为负值，它将面临退市风险，如果真到了那一步，失去了壳资源的拉夏贝尔，要重整就更难了。

曾经风光无比的女装巨头，怕是真的无力回天了。

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