​小家电板块最近翻红，今天翻了一下苏泊尔的十大股东，张坤、萧楠已经连续两个季度进行减持苏泊尔，二者累计减持1096万股，去年高管陆续“逃顶”，今年机构减持，这是在释放信号？

业绩是支撑股价的前提，没有业绩，资本运作，拉升再多也都是耍流氓。

苏泊尔今年三个季度营收156.65亿、半年度营收104.34亿、同比疫情前2019年分别增长5.2%、6.1%，但归母净利润相比2019年却有所下降，从利润表上来看主要由于营业成本的增加。

一．内销业务受限，外销业务发力

我们先来分析一下苏泊尔的主营业务，主营业务在区域上主要分为内销和外销。

1.内销业务上半年营收70.16亿，同比去年增长13.89%，但相比疫情之前2019年上半年营收的76.51亿还有差距，虽然疫情过后内销业务快速恢复，但是增长乏力已经是事实。

据统计，2019年国内市场家电零售额规模8032亿元，同比增长为-2.2%，2020年国内家电零售市场规模为7056亿元，同比下降11.3%。不仅只是苏泊尔一家企业困局，随着房地产行业整顿在即、增速受限，国内家电行业也遭受瓶颈，日子都不太好过。

2.从下图数据中可以发现，近几年外销业务占比不断增加，但其毛利率始终低于内销，并且在今年披露的数据来看，上半年内销业务毛利率31.7，外销业务毛利率仅为内销业务的一半：14.16，二者还有差距拉大的趋势。

这是因为苏泊尔的外销业务主要为SEB（法国SEB集团持有苏泊尔80%的股份，是其实际控制人，）提供代工，自有品牌主要集中在东南亚市场，并且规模比较小，代工的利润很低，大部分都属于品牌方。

虽然今年外销业务营收占比已经超过30%，但受今年原材料价格上涨，汇率影响，再加之代工利润率低下，外销业务毛利率会持续走低。但好在苏泊尔背靠的SEB大树在海外已经有了自身的根基，身为其代工厂却胜在拥有稳定的订单来源。

二．同行对比，并无垄断优势

苏泊尔虽然早年在线下强力布局，经销商众多，品牌强势，掌握了一定的的话语权和护城河，但随着90后成为消费主力军，00后也步入职场，我们不能再用原来的眼光去跟随新的群体。

像近年来，小熊电器、新宝旗下的摩飞的产品，颜值和生活节奏相匹配，更能把握年轻人的趋势，美的等巨头也纷纷入局，小家电虽然在一众白电、黑电大型家用电器中成为新的增长点，

下面两张图今年九月份统计的品类数据，我选取了其中比较有代表性的四个小家电品类（截取每个品类排行前五）：煎烤机、电饭煲、电蒸锅、台式单功能电烤箱。

可以发现苏泊尔虽然都在每个品类的前五中，但市占率都在下滑趋势，美的坚挺，九阳、小熊逆势上升。但众多的竞争对手虎视眈眈，苏泊尔并没有垄断优势（护城河）。

（数据来源：奥维云网）

此外，质量问题频出、售后不及时，之前曾曝出多起集成灶爆炸事件，影响消费者购买心理。可以想象，如果你是消费者，差评如此之多，你还会为其买单吗？

三．小家电出口增加，带来新机遇

从下图统计的数据可以发现，疫情之后，我国家电出口额处于上升趋势，这主要是由于国外疫情控制不及时，国外制造业部分停滞给我国家电出口带来机遇，尤其是近几年我国跨境电商迅速发展，加速推动国内家电出口。中国制造也在近几年的发展中收获了海外消费者的认可。

像小熊电器、新宝股份都在大力发展海外业务，抢占市场，增加份额。

打铁还需自身硬，代工毕竟不是立身之本，苏泊尔在国外自主品牌的建设也需要重视，正好趁着当前出口增长发力，打造成为未来增长点。

总结：苏泊尔虽然作为小家电的“老大哥”，但众多小弟也都会成长，甚至成长得更快，现在的境况犹如四面楚歌。张坤作为价值投资的坚定信徒，虽然位列苏泊尔前十大股东，但是已经在连续两个季度进行减持，我们也要进一步去思考到底小家电行业哪个能突出重围，外销业务虽然在扩张，但如果想要获得持久的大额盈利，总归发展自主品牌才是王道。