太惨！9新股破发，最多首日大亏1.5万，打新的好日子到头了？

一、“中签如中刀”“我现在都不好意思说自己中签了”

......近期A股频频上演新股上市首日破发的剧情，让投资者苦不堪言。10月28日，新股破发仍在持续。成大生物（688739）、戎美股份10月28日开盘即破发，且未能翻盘。其中10月28日成大生物收跌27.27%，成为年内上市首日跌幅最大的新股。而自10月22日以来，A股市场已连续5日现新股破发。

二、成大生物上市首日收跌27.27%

一度被认为是大肉签的成大生物，10月28日上市首日的表现不免让投资者失望。

交易行情显示，成大生物10月28日开盘低开18.19%，开盘后股价持续下跌。截至当日收盘，成大生物收80元/股，跌幅为27.27%。成大生物盘中最低下探至78.88元/股，最大跌幅为28.18%。

成大生物10月28日全天总共成交17亿元，换手率为53%。成大生物的首发价格为110元/股，也就是说成大生物开盘即破发。

截至10月28日，今年共有404只股票圆梦A股。从上市首日涨跌幅来看，成大生物跌幅最大，成为年内“最惨”新股。

若中签的投资者选择在78.88元/股的位置卖出，中一签成大生物则亏损15560元。

成大生物上市首日破发，打新的投资者苦不堪言。某吧原来预计是大肉签一签10万，没想到是韭菜签，有投资者表示“以前打新是赚钱，现在是要命”。还有投资者表示“我现在都不好意思说自己中签了”。

三、近期破发股名单

10月22日，中自科技上市，中一签亏6千；

10月25日，可孚医疗上市，中一签亏2千；

10月26日，中科微至上市，中一签亏5千；

10月27日，新锐股份上市，中一签亏4千。

10月28日 中一签成大生物则亏损15560元。

是破发、破发、又破发…已经连续5个交易日了。

四、破发的问题出现的原因在哪里？--9月18日的IPO询价新规！

新规后，定价上移，对新股上市形成情绪冲击。

具体怎么回事呢？挺有意思的，跟大家聊聊。

这两年，我国创业板和科创板试行注册制，建立了一套市场化的发行承销机制，总结一句话就是——

机构作为主体进行询价、定价以及配售，市场供求决定上市价格。

股市参与的主体不少，上市公司、中介、各类投资者、券商、交易所、管理者…

但是，从新股发行定价的角度，只有两方在进行博弈：发行企业、询价专业机构。

一边代表实体经济企业，一边代表虚拟经济资本，两者上演利益之争。

作为发行方，企业期望更多的融资圈钱，只要融资到手，二级市场股价走势、投资者的利益，就不那么重要了。

所以，企业在IPO阶段都是“个人包装小能手”，把自身说得天花乱坠，毫无瑕疵。一旦上市成功、融资到手，很多公司就开始丢下遮羞布，原形毕露，露出业绩差的本来面目，把参与的投资者坑得死死的。

中间有不少例子，具体就不提了…但凡看到，招股说明书业绩年年增长，但上市之后应收收不回来、商誉大幅减值，业绩迅速垮掉的企业，都是这种的好例子。

作为新股发行的询价机构，确认价格后要拿出真金白银跟投的，自然要把安全摆在首位。

所以说，他们除了认真研读招股说明书、掂量发行企业的质地之外，还会从经济人的角度，防范上市企业迅速变脸的风险。

这样，机构共同的想法就是，尽可能把询价控制在安全区间之内，理论上就低不就高，努力在协商出价上形成“默契”，争取更多的超额利润。

于是，IPO公司希望更多融资的需求与询价机构尽可能减少出价的冲动之间形成了矛盾，市场行情好的时候，这个矛盾会被高涨的股价所掩盖；市场行情转熊，两者的冲突就会变得异常激烈。

在冲突中，谁占上风呢？

是机构。

发行企业可以包装误导投资机构，投资机构可以压价对付上市企业超募欲望，博弈时，谁也离不开谁，但在出价方面，有询价资格的专业投资机构更容易占据主动优势，最终定价还是由买方决定。

买方决定的结果就是：压价！

于是，实体企业感觉IPO足额融资越来越困难，发行市盈率越走越低，纷纷抱怨询价机构口是心非，甚至怀疑他们之间故意压价，呼吁要保护实体经济的利益。

真正的市场定价应该是要么东风压倒西风、要么西风压倒东风，市场的诉求是：公平。

有问题，就要去解决！那么，根源在哪里？

新股询价有一个高价剔除机制，报价最高的10%部分会被剔除，进而失去打新资格。为了避免被剔除，报低价反而比报高价要好，同时又可以压厚安全边际，更加有利可图。

大家都这样想、都这样做，最终的结果必然是：大家一致向下报，抱团报价。

怎么解决呢？

惟一的解决办法就是扩大询价范围、提高竞价效率，让市场进行充分博弈。

这次注册制询价新规，就是这样做的——

调整高价剔除比例，放开定价不超过“四个值”熟低值的要求，加强询价报价行为的监管，打击抱团报价行为，让定价回归市场。

这样做的结果是什么呢？

或许还有盈利空间，但定价更加趋近合理价了。

核准制的时候，IPO定价是规定行业市盈率，低定价，于是新股上市恢复合理价格，带来上涨；

注册制询价新规前，IPO定价是抱团向下定价，低定价，也是新股上市恢复合理价格，带来上涨。

注册制询价新规逐步让定价回归市场，绝对的低定价越来越少，无论什么新股，上市连翻几个涨停的“躺赚美梦”，从此也该醒了。

最后，不过近期这种极端现象可能下周也会纠偏，因为如果天天破发，还有投资者愿意打新吗，也许IPO发布出去会倒逼定价回归，剑哥认为，这批破发股，下周可能迎来一个短暂的修复时间窗口，揭示破发股可能短暂回到发行价以上，存在套利机会，个别错杀股可能还会大涨，我们拭目以待，只需要跟踪其中最先启动的破发股即可！