作者｜睿蓝团队

公司估值是交易双方在某一个时点上对标的出价与公司各项关键指标，比如盈利、销售收入和净资产之间的比值关系，对应的就是市盈率（PE）【1】、市销率（PS）【2】、市净率（PB）【3】。这些比值在长时间里自然形成了一个“投资空间”、并相应有了一定的“价值中枢”。

迈瑞医疗当前（2021年10月20日）市盈率估值为54.53倍、市销率17.82、市净率16.82，均处于历史估值中枢下方，但相差较小。

与行业可比公司比较，迈瑞医疗各项估值水平低于欧普康视【4】，优于鱼跃医疗【5】。

历史复盘与估值中枢：市盈率、市销率及市净率，与欧普康视、鱼跃医疗比较

（一）市盈率（PE）：

迈瑞医疗近三年估值中枢市盈率为61.12倍，最高市盈率为94.34倍，出现在2021年2月10日；最低市盈率33.89倍，出现在2018年10月30日。

与医疗器械业务相近的欧普康视、鱼跃医疗比较，欧普康视相同时期估值中枢市盈率为98.56倍，鱼跃医疗估值中枢市盈率为27.47倍。

迈瑞医疗市盈率整体水平高于鱼跃医疗，低于欧普康视。

（二）市销率（PS）：

迈瑞医疗2018年至2020年平均市销率为18.04。最高市销率为29.70，出现在2021年2月10日；最低市销率9.03，出现在2018年10月30日。

欧普康视平均市销率46.72，鱼跃医疗平均市销率5.46。迈瑞医疗市销率整体水平高于鱼跃医疗，低于欧普康视。

（三）市净率（PB）：

迈瑞医疗2018年至2020年平均市净率17.92。最高市净率27.46，出现在2021年7月1日；最低市净率10.05，出现在2019年5月6日。

欧普康视平均市净率23.41，鱼跃医疗平均市净率4.37。迈瑞医疗市净率整体水平高于鱼跃医疗，低于欧普康视。

股份结构与增持减持：李西廷、徐航持股58.94%，1376个机构持70.59%流通股

（一）股份结构

公司总股本12.16亿股。2021年10月18日，58.94%股份解除限售，数量7.17亿股。至此，股份100%流通。

2018-2020年，迈瑞医疗股东总户数分别为4.99万、4.17万、6.98万，其中2020年较上年增长2.81万户。

2021年中期股东总户数6.5万户，前十大股东持股76.61%。

（二）股东持股情况：

1、实际控制人股份：

至2021年6月30日，李西廷通过Smartco Development Limited间接持股26.9%；徐航通过Magnifice (HK) Limited间接持股24.43%。另分别通过睿隆、睿福间接持股3.89%和3.72%，两人为一致行动人。

李西廷、徐航持股约58.94%。

2、机构投资人股份：

至2021年6月30日，迈瑞医疗共有1376家机构投资人，累计持股数量3.52亿，占流通股本比例为70.59%。

其中持有不小于1000万股的有9家，占流通股本比例不小于1%的有16家。

2018-2020年，机构投资者数量分别为438家、683家、1280家；2020年机构投资者数量增长幅度较大，同比增长87.41%。

2020年，最显著增持机构是香港中央结算有限公司，增持了0.83亿股。

（三）股东增减持：

1、实际控制人增减持：

上市以来，实际控制人李西廷、徐航所持股份于2021年10月18日解除限售，至今尚未发生增减持情况。

2、重要股东增减持：

大众交通(集团)股份有限公司于2019年减持4次，合计数量约323.66万股；

Ever Union (H.K.) Limited于2020年减持3次、2021年9月30日减持1次，合计数量约1083.77万股。

盈利预测：5家机构对迈瑞医疗2021-2023年业绩进行了预测

2021年10月20日，5家主流研究机构【6】对迈瑞医疗未来3年进行了预估。

迈瑞医疗2021-2023年营业总收入预估平均值为257.18亿元、314.39亿元、384.67亿元。

2023年预期最高的是国联证券证券研究员郑薇、严明,为407.08亿元；最低的是国信证券研究员朱寒青，为370.68亿元。

迈瑞医疗2021-2023年归母净利润预估平均值为82.67亿元、101.28亿元、123.92亿元。

2023年预期最高的是国联证券证券研究员郑薇、严明,为132.95亿元；最低的是国信证券研究员朱寒青，为117.80亿元。

对迈瑞医疗2021-2023年市盈率，5家机构预期未来三年平均值为52.51倍、42.87倍、35.08倍。

注解与参考：

【1】市盈率（PE）：等于股价/每股收益,或总市值/净利润。是最常用来比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标，市盈率越高暗示市场越看好企业的盈利前景，更适合于稳定期的企业

【2】市销率（PS）：等于股价/每股收入，或总市值/销售收入，更加适用于没形成稳定盈利的成长性企业，可以与市盈率估值法形成良好的补充

【3】市净率（PB）：等于股价/每股净资产，或总市值/净资产，可以理解为相对于每股净资产支付了多少溢价

【4】欧普康视：深圳证券交易所上市公司，代码：300595.SZ

【5】鱼跃医疗：深圳证券交易所上市公司，代码：002223.SZ

【6】信息来源于5家研究机构预测：

平安证券分析师倪亦道、叶寅研究报告《迈瑞医疗(300760.SZ)Q3保持稳健增长，诊断供应链得到强化》；

国联证券分析师郑薇、严明研究报告《迈瑞医疗(300760.SZ)后疫情期回归正轨，龙头业绩稳定增长》；

国信证券分析师朱寒青研究报告《迈瑞医疗(300760.SZ)2021年三季报点评：业绩稳定增长，器械龙头扬帆远航》；

华金证券分析师魏赟研究报告《迈瑞医疗(300760.SZ)Q3业绩符合预期，完成IVD上游原料延伸》；

华创证券分析师高岳、郑辰、李婵娟研究报告《迈瑞医疗(300760.SZ)2021年三季报点评：业绩增长稳健，国内市场为主要增长动力》

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来源：蓝筹企业评论