作者：杨雷 编辑：小市妹

三季报一出，光伏龙头上机数控（603185）跌停了。

昨晚上机数控公告称，前三季度实现营收75.86亿元，同比增长289.71%；实现归母净利润14.05亿元，同比增长310.28%。

到了今日，上机数控开盘仅2分钟跌停，直接蒸发90.65亿元。股价突然跌停，怎么回事？

综合分析看，主要与外因和内因有关。

内因方面：上机数控第三季度业绩有放缓迹象。财报显示，这家公司第一季度、第二季度、第三季度分别实现净利润3.15亿、5.35亿、5.56亿。特别是第三季度，单季度净利润只增长了0.21亿元，远远低于前两个季度。

与此同时，上机数控的经营成本增速在快速上升，导致毛利率下滑。前三季度，该公司营业成本为57.12亿元，同比增长302.96%，高于营收289.71%的增速。公司毛利率为24.70%，同比去年三季度下滑2.48个百分点。

外因方面，硅料价格上升使得外界对上机数控未来的经营发展有担忧。因“能耗双控”、供需错配等因素影响，本周单晶复投料、单晶致密料成交均价分别环比上涨0.3%、0.26%。上游涨价导致下游组件企业开工率下调，上机数控也可能一定程度上会受到影响。

近年，上机数控因切入单晶硅业务，使得业绩暴涨、股价走牛。

2019年5月份，上机数控设立子公司弘元新材，进行5GW单晶硅拉晶生产线项目(一期)建设。不久之后，光伏行业景气度上升，光伏产业链企业受益。

据机构预测，到2030年全球光伏新增装机将达到1200-1400GW，复合年均增长率达25%-27%。光伏产业发展刺激了对硅片需求。

反映到业绩上，去年上机数控营收达到30.11亿，同比增长273.48%；归母净利润达到5.313亿，同比增长186.72%。营收和净利润归母双双创下上市以来新纪录。同期，上机数控股价从20元左右涨到了358.12元，目前股价与去年年初相比仍涨幅达到14倍。

从业务看，上机数控正在进行“硅片+颗粒硅+纳米硅”一体化布局。

先看硅片业务：该公司目前已合计签硅片订单近344 亿元，上半年公司长单客户收入占比为 76%。浙商证券预测， 2021年公司单晶硅出货量有望同比增长3倍以上。而根据今年可实现投产的产能估算，未来上机数控的市场占有率或提升至至7%。

再看颗粒硅、纳米硅业务：此前上机数控以10 亿增资颗粒硅+高纯纳米硅项目。资料显示，纳米硅是生产颗粒硅原材料，而颗粒硅又是单晶硅原材料。

投产后，上机数控或将获得不低于 70%比例的颗粒硅（对应 7 万吨），未来可满足 25GW 硅片的硅料需求。对上机数控的单晶硅业务重要性不言而喻，因为未来可以避免硅粉紧缺造成公司处于被动状态。

券商机构预测，假设硅料价格为10万元/吨、硅粉价格为1.5 万元/吨，“颗粒硅+纳米硅项目”可以为上机数控带来数亿元投资收益。

综合来看，上机数控股价波动与业绩、外部因素有关，但从公司业务发展看，依然比较稳健。

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