一家总资产超过千亿的上市公司，现金只有3.63亿元，负债却高达910亿元，爆雷是早晚的事。

文丨BT财经 梦萧

迟迟没有公布半年报，港股上市公司中国忠旺捂了好久，还是捂出了一个爆雷。

根据港股上市公司中国忠旺10月15日晚公告可知，中国忠旺下属子公司辽阳忠旺精制铝业有限公司和辽宁忠旺集团有限公司因重大亏损，已经无法依靠自身力量解决问题。而母公司中国忠旺也经营困难，无力解决，公司正和有关方积极沟通，寻求解决方案。

这对8月30日就开始停牌至今都没有披露半年报的中国忠旺来说算是终于爆雷了。停牌这么久，半年报拖了这么久，依然未能阻止中国忠旺爆雷。

停牌前中国忠旺的股价为1.68港元/股，相较高点时的股价已经跌去了75%，最新市值仅为92亿港元，蒸发了近300亿港元。但是无论停牌公告还是最新公告，都没有对所属企业所遇到的严重经营困难做详细说明。

创始人为中国首富

刘忠田于1993年创立了中国忠旺，这一年刘忠田29岁，而14岁就开始创业的刘忠田，经过15年的摸爬滚打，已经成为独当一面的“干将”，由辽阳市铝型材制品厂和香港威力旺有限公司合资成立辽阳忠旺铝型材有限公司，刘忠田任总经理。

随后刘忠田耗资600万元引进美国生产线，此举后来被证明是无比英明的决策，到1997年，忠旺铝材生产能力已经超过10万吨。在中国房地产行业迅猛发展之际，忠旺集团也趁着房地产行业的东风得到迅猛发展，2001年，产能提升至30万吨，年营收过亿元。

当时忠旺集团的发展引起了美国铝业的极大关注，并计划用4.5亿元收购忠旺。但被刘忠田一口拒绝。在中国工业型铝材严重依赖进口的情况下，忠旺集团的出现填补了市场空白，也迎来发展的黄金期，忠旺集团迅速发展成为中国铝材最大的民用生产商，刘忠田因此被称为“中国铝材大王”。

21世纪初的前十年，是中国房地产行业黄金十年，忠旺集团也因此吃到红利，2008年，忠旺集团将产能提升至53.5万吨，成为亚洲领先的具有较强研发能力的交通领域以及其他相关工业铝材的制造商。忠旺上市的传闻在当时不绝于耳。

2009年5月8日，忠旺集团在香港上市成功，融资98亿元，创下了当时全球IPO集资金额最高纪录，刘忠田也因此成为中国首富，彼时他的身家高达240亿元。随后多年他一直也是辽宁首富宝座上的常客。但据胡润全球富豪榜排名显示，2019年刘忠田的身家缩水为165亿元，2020年再度缩水为120亿元，2021年仅剩80亿元。

不仅如此，刘忠田近几年也是身处“多事之秋”，因涉及走私、偷税等多项罪名，刘忠田及他的中国忠旺多次在美国被提起诉讼。对于这些指控，中国忠旺多次否认。从中国忠旺发布的公告来看，最近一次否认指控的2021年8月24日，这次发布否认公告是因为和刘忠田相关的六家美国公司涉嫌逃避关税18亿美元被美国联邦陪审团认定有罪。

美国法院将于2021年12月13日听证会，一旦被认定罪名成立，这些公司将面临巨额罚款，其中刘忠田被起诉的罪名多达24项，一旦这些罪名成立，甚至最高面临465年刑期。刘忠田无论是声望和个人财富都将受到严重损害。

司法问题“澄而不清”，迟迟未能解决，如今又曝出经营炸雷，前中国首富的日子并不好过。

销量和营收双下滑

因为中国忠旺迟迟未能披露半年报，只能从2020年年报来分析中国忠旺。根据中国忠旺披露的2020年年报，2020年中国忠旺整体销量约76.7万吨，总营收为204亿元，利润为18.4亿元。

或许是疫情的影响，2020年度集团铝挤压业务的产品销量较2019年下滑严重，产品销量为35.3万吨，同比下降25.5%，销售金额为131.5亿元，同比2019年下降了16.3%。工业铝挤压产品的销售金额为32.3亿元，同比2019年下降了51.0%。

从近三年中国忠旺的营收来看，2018年营业收入为260.37亿元，2019年末营业收入为240.01亿元，营收下滑了8%，2020年营业收入为204亿元，较2019年下滑了14.51%。三年营收下跌了22%。

2020年在众多业务中，铝合金模板销售和租赁依然有小幅增加，其中，铝合金模板的销售金额为90.1亿元，同比2019年增长了7.3%，模板租赁业务营收为8.1亿元，同比2019年增长了15.7%。但部分业务的小幅增长，掩盖不了中国忠旺销量和营收总体双双下滑的事实。

对此，中国忠旺在公告中回应称，是由于国内经济受到新冠疫情的冲击，导致集团的采购、生产和销售受到一定程度的影响。但随着国内防疫力度的加强，国内疫情防控取得重大进展，中国忠旺积极进行复工复产，大部分业务已经恢复到正常水平。

数据显示，中国忠旺最近三年实现了连续盈利，2018年净利润为42亿元，2019年净利润为30亿元，净利润下跌了40%，2020年净利润为18.4亿，继续下跌39%。近三年净利润虽然持续下滑，但依然算是一家健康企业，也被诸多机构评为“买入”。

净利润在持续下滑，负债却逐年升高。2018年负债总额为827.35亿元，2019年增幅为5.7%，负债总额达到874.35亿元，2020年负债激增至910.32亿元，三年的负债总额增加了82.97亿，几乎和同期的净利润持平。2020年的负债总额较2018年增加了10%。截至2020年末，中国忠旺总资产1279.7亿元，净负债为71%。

而同样以铝制品在A股上市的志新特材，在2021年披露的半年报中透露，志新特材的负债总额远远低于中国忠旺，为55.73%。且志新特材的营收虽然远低于中国忠旺，仅为6.05亿元，但净利润为5644万元，利润率为9.33%，高于中国忠旺的9%。而志新特材的研发费用高达3410万元，占总营收的6%，这对一家以建材和铝模板起家的公司来说难得可贵。再看中国忠旺的研发费用，已经多年为0元。由此可见多年的负债严重挤压了中国忠旺的研发空间。

BT财经注意到，中国忠旺的负债越积越多，但同期的现金及现金等价物却呈自由落体一般迅速下滑，2018年账上现金和现金等价物高达150亿元，2019年只有9.16亿元，减少了94%，而2020年仅有3.63亿元，现金流三年减少了98%。这么短的时间内，现金流出现如此的暴跌，对此中国忠旺并未给出合理解释。于是，近三年净利润近百亿元的中国忠旺，突然陷入巨额亏损，连财报都无法出具，虽然令市场和众多投资人倍感震惊，却早有征兆。

投资人史宝刚对BT财经表示，中国忠旺的经营并不正常，他们最大的问题是钱去哪了？尤其是无法解释的是他们的大量的借款，在总资产高达千亿以上的情况下，现金流只有3亿元左右，这对一家年营收超过200多亿元的企业来说是很正不正常的。

“以刘忠田的决策能力，是不可能在营收增速大幅下滑却放纵营收账款持续增长的，其中或许会有隐情。”史宝刚如是说。

借壳上市梦碎

或许是在港股表现不尽如人意，近年来中国忠旺一直谋求回归A股上市，并希望通过借壳方式回归A股。

据了解，早在2016年3月，中国忠旺就宣布与*ST中房签订了资产转让协议。但此次重组因故未能如愿，于2019年8月份被正式宣布终止。

但回归A股的愿望一直让中国忠旺“蠢蠢欲动”，2020年3月份，*ST中房宣告再度启动“借壳”事宜，当月20日晚，*ST中房披露重大资产重组草案，重组对象为中国忠旺，一旦重组草案完成，交易金额将高达305亿元。这次中国忠旺与*ST中房的重组一度被外界认为是借壳回A最大的希望。

这份重组草案显示，中房股份拟作价305亿元购买忠旺精制以及国家军民融合基金持有的忠旺集团100%股权。原本的构想是，本次重组后，*ST中房将由房地产企业转型为铝挤压型材及相关产品的研发、制造和销售企业。重组成功后忠旺精制将成为新控股股东，刘忠田依然是上市公司的实际控制人。

在这次重组中，中国忠旺为了尽快回归A股，甚至签下了一份《利润补偿协议》，中国忠旺承诺如果重组资产过户在2020年内完成的话，忠旺集团未来三年（2020——2022年）扣非净利润分别不低于20亿元、28亿元及32亿元；若资产过户在2021年完成，忠旺集团承诺在未来三年（2021-2023年）扣非净利润28亿元、32亿元及34亿元。这对2017年净利润36.64亿元和2018年净利润44.28亿元的中国忠旺来说似乎并无压力。

因为牵扯到重大资产重组，涉及环节较多，重组草案拖拖拉拉了一年半左右依然未能落地，反而出现了夜长梦多的情况。2021年8月11日晚间，*ST中房再次发布公告，公告称鉴于目前市场环境等原因，经过重组交易各方友好协商，为切实维护公司及全体股东利益，决定终止本次重组事项，宣告了和中国忠旺的“联姻”彻底告吹，这也标志着中国忠旺回归A股梦碎。

在*ST中房的这份公告发布后的19天，中国忠旺宣布停牌。

多位高管辞职 后果很严重

在中国忠旺10月15日发布公告后，直接导致的后果是多名高管辞职。

公告显示公司独立非执行董事及审核委员会主席王振华已辞任，独立非执行董事、公司治理委员会主席、审核委员会成员及提名及薪酬委员会成员卢华基已辞任，公司独立非执行董事、提名及薪酬委员会主席、审核委员会成员及公司治理委员会成员史克通已辞任。

辞职的高管目前只有3人，但这三位高管均处于中国忠旺的“要职”，在这三位高管辞任后，中国忠旺作为一家上市公司，董事会却没有独立非执行董事，这明显违反了上市规则的规定。

三位高管的离任，让中国忠旺的审核委员会成员人数直接变成零，同时中国忠旺的提名及薪酬委员会也仅有一位成员且为执行董事，公司治理委员会将仅有一位成员且为非执行董事，这也违背了上市规则的规定，无法满足上市规则里规定的最低人数要求。一旦不能及时补齐，将面临退市风险。

中国忠旺未来将何去何从，BT财经将持续为投资者关注。

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