下午收盘刚拿起手机，就看到群里热烈讨论着，管理600亿基金规模的董承非要离任了。我记得年初的时候就有传闻说董承非要离职，后来兴全的朋友辟谣说没有那回事。今天再去问，她说等正式公告吧。

老朋友们对董承非应该非常熟悉，可能新朋友对他不太清楚。

董承非目前管理着两只主动型基金，一只叫兴全趋势，一只叫兴全新视野。兴全趋势基金曾经是我基金组合的一员，我在2019年的时候曾经筛选出A股投资经验最丰富，投资框架最好的20位基金经理作为我基金组合的成员名单，董承非就是其中一位，那个时候我还写过董承非的研究报告。

董承非的投资风格偏稳，持仓均衡，而且不喜欢追逐热门行业喜欢做逆向低估值投资。这也导致了董承非的业绩有的时候表现会非常差，当他买的逆向低估值品种一直不被市场看好或者困境没有反转，基金的业绩很难有好的表现。

比如今年董承非就持有比较多的地产产业链的股票，而地产产业链今年一方面被房住不炒持续打压，一方面又受到了恒大事件的冲击，导致董承非的基金业绩今年很一般，截止到昨天兴全趋势基金今年的业绩排名是1645/2070，排名相对靠后。

但是整体而言，今年以来兴全趋势基金还是能略微跑赢沪深300指数的。在逆向投资困境的时候都能跑赢沪深300指数，等到他的这些持仓股走出困境，我相信他的业绩会大幅超出沪深300指数的，可惜他和持有他基金的投资者都没有等到那天。

大家看下面两张图，第一张是兴全趋势今年以来跟沪深300指数的业绩对比。第二张是过去五年兴全趋势和沪深300指数的业绩对比。由于短期持仓逆向投资较多，业绩表现一般，但拉长时间看董承非的超额收益还是很明显的。

基金经理就是主动型基金的大脑，主动型基金的业绩取决于基金经理的投资能力。那么，董承非离任了，他的两只基金还能持有么？

由于策略调整的缘故，我如今不喜欢基金管理规模太大的基金经理，管理规模超过300亿的基金都被我剔除出组合了。但是作为兴全二老之一，董承非的长期投资能力已经经历过两轮牛熊市的考验，很多不会选基金经理的新朋友买董承非这种老牌明星基金经理，是最粗暴简单的选择。

董承非离任后，兴全趋势将有同为“兴全二老”的谢治宇和另外一位基金经理董理共同管理，而兴全新视野将交给兴全二老的徒弟乔迁管理。

谢治宇、乔迁都是我研究过实力很不错的基金经理，而且同出兴全一脉，投资框架，投资理念都非常相似。甚至从历史业绩对比看，谢治宇管理的兴全合润、乔迁管理的兴全商业模式都要比董承非管理的兴全趋势好一些。

如果只对比历史业绩的话，兴全趋势基金和兴全新视野基金的投资能力非但没有削弱，反而迎来版本加强了

不过我也要提醒大家一点，谢治宇原本的基金管理规模就高达739亿，加上董承非留下的兴全趋势384亿，总管理规模将超过千亿达到1123亿。乔迁原本的基金管理规模是196亿，加上兴全新视野的222亿，总管理规模瞬间翻倍达到418亿。

谢治宇要面临规模突破千亿的压力，乔迁则要面临规模瞬间翻倍的压力，未来业绩能力还能不能像过往一样保持，就有待观察了。

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猪肉股今天集体大涨有些超预期，按照基本面分析判断猪周期真正的触底时间应该是明年二季度前后，这是从能繁母猪的产能数据推算出来的。但是现在A股市场抢跑非常严重，大家都是老内卷人了，猪肉价格最近没涨，猪肉股连续涨几天了。

股票很容易受到资金和情绪的影响，后面会不会跌回去我也说不清楚。最近一直有朋友来问如何抄底猪周期会靠谱一些。很久之前我给大家分享过一个策略，可以考虑用可转债去抄底周期股。

当年新能源周期还没有起来的时候，我就买过隆基转债（隆基股份）和赣锋转债（赣锋锂业）。

以隆基股份为例吧，当时光伏还没有大爆发，隆基股份股价一度是跌得很惨的。转债一开始的时候是跟随着正股下跌，当转债的价格跌到110元以下甚至跌到100元以下，转债就呈现很强的“债性”而不是“股性”，跌幅就会大大减少了。

我们都知道周期爆发的力度是非常强的，底部抄底最终大概率是能赚钱的，只是时间问题和持仓体验问题。其中持仓体验问题最重要，如果持仓体验不好，很多朋友拿不住，可能跌着跌着，磨着磨着，就忍不住在周期底部卖掉了。

转债就可以起到优化持仓体验的作用。当然，这是要付出代价的。看上图大家就发现，如果在周期底部抄底隆基股份（股票），最终赚的钱是远远大于抄底隆基转债的。

但是我们都不能保证我们买入就是最低点，可能买入之后还要跌10%？跌20%？如果拿不住，即使最终收益是100%也没办法赚到的。

我下面给大家梳理了目前市场上存留的猪肉股相关转债，其中牧原转债和正邦转债最值得大家关注。

牧原股份是猪肉龙头股公司，虽然转债价格高达140元，但是溢价率只有12%，适合愿意承担较高风险，高波动的朋友。正邦科技比牧原股份要差一些，溢价也非常高，但是转债价格只有107元，适合偏好低波动的朋友。

但我还是那个观点，周期见底≠持续大涨，周期大爆发需要外界条件干预在短时间内破坏供需平衡。

2019年猪周期爆发，主要是环保一刀切+猪瘟疫情导致大量母猪死亡减少猪肉供给导致供需失衡。2021年煤炭股爆发，主要是碳中和+疫情影响+环保一刀切+与澳大利亚贸易战，主动大幅减少了煤矿供给导致供需失衡。

如果没有外界条件持续干预，一旦猪肉价格回升，养猪又变得有利可图，那么产能又会再度增加。光靠行业自身调整的话，这个博弈过程估计会反复拉锯。

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