通胀传递

今天市场突然又抽风发飙了,以消费股为代表出现了普涨行情,其中消费股板块里面今天大涨的主要是必须消费品的那几个龙头。

关于消费板块,随着一些必须消费品龙头的逐渐提价,市场当下有一个逻辑开始流行起来,那就是通胀的传递将会在这些必须消费品上体现。

这背后的逻辑链条大概是这样的。

原材料价格上涨——消费品利润率下降——龙头消费品提价对冲——原材料价格回落——龙头不降价利润大增。

对于消费品龙头而言,最终吃下通胀传递的利润确实是比较大概率的事情,但是这个逻辑并不是绝对完美,或者说我们在考虑这个逻辑的情况时必须要考虑其他更多的影响因素,比如提价的幅度以及估值的反映表现。

必须消费品

对于上述的通胀传递逻辑,体现得最明显的是必须消费品,但这里面有一些细节是值得我们深究的。

首先就是这一次的原材料成本上涨的幅度是非常大,但是对应的老大哥海天涨价幅度并不算离谱,当然有一个原因是海天的毛利率已经足够高所以有比较充足的对冲空间。

但这也同样反映另一个可能,那就是海天不具备大幅转嫁原材料上涨的提价能力,因为如果提价过高,就有可能给到更多中低端品牌机会,毕竟必须消费品的消费逻辑跟高端消费还是有差别,价格敏感度相对要高不少。

实际上回顾下调味品行业过去曾经发生的成本上涨,跟当下也不太一样,前两次比较显著的成本抬升并不是全部抬升,比如12年的成本抬升主要是大豆,17年主要是白糖。

但是当下除了白糖其他几块的成本都在涨,而且白糖未来也有可能上涨,因为南美的供应端也开始出问题了。

所以,我们可以发现过去两次的毛利率和净利率并没有显著下滑而这一次则下滑比较明显。

所以,对于必须消费品而言,涨价未必能完全抵消原材料上升的影响。当然,未来原材料下滑并回归正常后,提价的利润大概率是可以直接吃到,但是这一块的利润或许并不会特别充足。

这里可以简单算一下账。

比如原本净利率25%,一年赚25万,原材料价格上来后净利率跌到20%,赚20万。

这时候通过提价,重新赚回到25万,然后原材料回归,原本被侵蚀的利润回来,那么变成赚30万左右。

如果从20万到30万来看,这个净利润增长幅度似乎非常大,达到50%。但是如果你从25万到30万来看,这个幅度其实只有20%。

所以,如果你因为原材料的波动而把这50%的增长率做线性外推的话,那么就可能会有比较大的落差,这就是当下必须消费品的迷惑性。

对于必须消费品板块,我们最好还是从终局角度来进行估值比较合适。

首先是复合调味品市场,当前大概1000亿左右的空间,增长速度还行大概15%附近。

酱油这块规模则还不够900亿,并且增速已经下跌到10%下面。

这两个是大头,其他杂七杂八加起来大概能有3000亿左右,整体增速乐观情况下则是10%左右。

然后大家可以评估下这个总市场规模之下5年之后的总体规模然后给相关品牌一个合理的市场份额以及净利润,就可以评估出当前是否适合介入了。其他的一些品类如牛奶和火腿肠大家也可以用类似的思路来进行评估。

而如果只是依靠通胀传递逻辑的话,那么就可能变成搞周期股一样,你必须要准确把握好传递的节奏以及及时跑路。

至少我认为自己是做不到的,所以必须消费品这波目前我是不太考虑参加。不过,如果从左侧的机会来看,真看好消费行业,那么我个人会相对偏向打包配置电商赛道,单独押注的话偏向京东

这个赛道虽然变得拥挤,但一直以来增速比社零好不少,并且当前整体的估值算是被打下来了。

但是整个行业的竞争格局不算太差,当下电商行业的决赛圈,大概就是阿里、胖弟弟、京东的三国杀

博弈思维

不过,从市场近期的变化来看,这博弈思维真的太夸张了,一点消息就可以引发一连窜的联想。

像现在的猪肉股,存栏才开始下降,但是股价已经直接冲锋往猪肉价格爆发的方向走了。

反过来看某些周期股基本面不差结果已经联想到要准备回到苦逼日子。简直就是我预判了你预判了我的预判。

对于当前的猪肉股,我认为整体还是在左侧位置,不过这几天的情绪比较高涨,所以如果后续基本面的复苏不太好的话震荡可能会非常剧烈并且要重新熬底部,持有的朋友要做好这个心理准备。

我觉得这些博弈我都很难做好,所以基本都回避了,选一些基本面相对扎实确定性好点的品种拿着。

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1.今天基金界有个大事,董承非要退出了,他的基金将会分别由谢治宇和乔迁来承接。

这个还是有点可惜,我本来还想着之后在组合里纳入一些董承非的基金,结果他跑了。

希望谢治宇别那么快离开吧,不然老牌成长股基金经理里面好像就只剩老朱了。

如果还持有的朋友,我认为不用急着换,尤其是老谢接手的那个,大概率还是比较靠谱的。

这地惨。。。