10月13日，智明达（688636.SH）发布对上交所《关于对成都智明达电子股份有限公司对外投资事项的问询函》的回复公告。公告中，智明达回复了关于投资标的成都铭科思微电子技术有限责任公司（以下简称铭科思微或标的公司）在股东权益评估价值、净利润下滑以及业绩能否兑现等多个问题。公司认为：结合近5年半导体行业交易案例，铭科思微的估值溢价情况尚处于合理范围，而在未来完成业绩兑现的同时，标的公司所提供的高速、高精度的ADC芯片亦将充分满足智明达在技术要求及百分之百国产化等方面的现实需求，并进一步保障上市公司在军用嵌入式计算机领域的优势地位。

标的公司10余个型号产品已达到量产水平

产能释放将有望推动未来销售规模高速增长

公开资料显示，铭科思微是一家以半导体集成电路研发生产为核心的企业，专注于模拟芯片的设计和解决方案提供。通过立足于高速、高精度ADC的设计开发，公司现已能够根据客户需求提供包括高速子ADC单元，时间交织通道校正算法等专业化芯片定制服务，并具有自主可控的设计能力。截至2021年6月底，铭科思微的净利润为-1312.65万元，净资产为971.03万元。

从数据方面来看，公司报告期内净利润的连续为负，让部分投资者对其2023年至2025年累计实现净利润不低于3000万元的业绩承诺产生了疑问。同时，公司971.03万元的净资产与评估后的股权益价值34481.25万元相差较大，溢价率较高。

对此，智明达在回复函中表示：公司净利润为负的主要原因为前期和中后期需要进行持续的高强度研发投入，而ADC芯片作为该领域的前沿技术，产品前期需要较大的研发投入，这也构成了进入该领域的重要壁垒。公司在产品推出的初期存在亏损的情形，与其所处的发展阶段和行业特点相符。

从公司技术状况与产品线布局来看，铭科思微目前已成功实现了近70项半导体IP的内部技术状态固化，其高速子ADC单元、时间交织通道校正算法、高精度ADC校正技术、高压金属电容DAC等多项核心技术也为公司产品的产业化构建了良好的技术基础。截至2021年6月30日，铭科思微建立合作关系客户约40家， 10余个型号的产品达到量产水平，与14家客户实现了销售合作；已完成科研生产任务，待确认收入金额为1625.47万元。

研究显示，ADC芯片作为模拟电路核心细分领域，尚处于蓝海市场，发展潜力巨大。在军工领域，目前我国海陆军正处于装备信息化加速的进程之中，航空装备也在不断更新迭代，相关芯片的需求巨大。根据东方证券测算我国军工芯片的国产替代空间在每年可达200亿以上。在我国集成电路产业快速发展和军工电子自主化的历史机遇下，企业预计，随着量产阶段产品销量释放以及量产料号的不断增加，铭科思微销售规模有望高速增长。

估值溢价较高与公司所处阶段及行业特征相匹配

标的公司ADC芯片业务与智明达“百分之百“国产化需求高度契合

对于估值溢价较高，公司解释主要系标的公司尚处于快速成长的阶段。该阶段的芯片设计企业前期研发投入较高，尚未完全体现经营效益，从而导致其目前的经营业绩较低；同时，轻资产运营的模式也导致了评估增值较其他行业更高。

值得注意的是，尽管标的公司估值水平相对较高，但对铭科思微的投资是上市公司优化长期产业布局的重要战略举措，与智明达“百分之百“国产化需求高度契合，将进一步提升上市公司的核心竞争力。

作为国内军用嵌入式计算机龙头，智明达自2002年成立以来始终聚焦于用嵌入式计算机模块，并基于客户需求提供定制化产品与解决方案，掌握了各型军用嵌入式计算机模块的核心技术。凭借在军用嵌入式系统长期积累的技术与生产优势，公司目前已在配套的定型产品中占有一定的市场份额。据9月调研记录显示，公司明确表示，“目前，公司的新项目全部是100%国产化，这也是下游客户的硬性要求。”而智明达当前的业务需求和发展方向来看，无论是公司的嵌入式计算机产品，还是公司在中频、射频采集领域的综合信号处理分析技术、自动化测试等核心技术均对ADC产品具有较大需求。

“十四五”以来，我国对国防信息化建设的重视程度持续增加，国家先后颁布多项文件，持续推动我国军备升级和国产化替代。而作为装备信息化的基础领域的企业，通过此次在ADC芯片前沿领域的布局，智明达或将有望进一步提升公司在军用嵌入式计算机领域的优势，实现自身的发展壮大。