福莱蒽特虽然成功上会，但业绩高速增长势头难以持续，上游原材料采购较为局限，下游销售区域过于集中。

6月24日，杭州福莱蒽特股份有限公司（以下简称：福莱蒽特）向创业板递交了上市申请；9月9日，公司首次公开发行股票申请获创业板上市委员会通过，将于上交所上市，10月11日将正式开始申购。

公开资料显示，福莱蒽特本次公开发布人民币普通股不超过3334万股，不低于本次发行后公司总股本的25%。本次预计募集资金13.81亿元，拟投入5.86亿元用于环保型染料信息化、自动化提升项目，此外5亿元用于补充流动资金。

值得注意的是，福莱蒽特业绩高速增长势头或难以持续，上游原材料采购较为局限，下游销售区域过于集中。针对上述情况，发现网向福莱蒽特公开邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，福莱蒽特并未给出合理解释。

业绩和盈利能力均下滑

据了解，福莱蒽特成立于1998年，总部位于浙江省杭州市，主营业务为分散染料及其滤饼的研发、生产及销售，主要产品为分散染料，用于涤纶及其混纺织物的染色。

2018年-2020年，福莱蒽特分别实现营收7.36亿元、11.02亿元和9.98亿元，同比增速分别为42.81%、49.67%和-9.46%；同期归母净利润分别为2.26亿元、2.58亿元和1.93亿元，同比增速分别为87.42%、14.38%和-25.47%。

显然，2020年疫情给福莱蒽特造成了不小的影响，营收净利双双下滑。对此，福莱蒽特也在招股书中坦言道，“如‘新冠疫情’持续恶化、下游纺织行业等需求进一步萎缩，可能产生业绩大幅下滑的风险，且不排除业绩下滑幅度超50%甚至亏损的可能。”

剔除受疫情影响较大的2020年来看，福莱蒽特2018年-2019年营收确实高速增长，但2019年公司净利润增速便已大幅放缓。此外，2021年上半年，福莱蒽特实现营收5.76亿元，同比增长了20.58%；同期归母净利润1.04亿元，同比增长了8.06%。

分析人员指出，照这个增速来看，福莱蒽特2021年净利润增速预计能回温至2019年阶段，然而想要保持2018年逾40%的业绩增速，公司还需进一步深化产品实力。

来源：Wind（福莱蒽特）

事实上，福莱蒽特的盈利能力呈现直线下滑态势。Wind数据显示，福莱蒽特2018年-2020年以及2021年上半年净资产收益率分别为45.56%、37.06%、21.63%和10.42%；同期销售毛利率分别为46.59%、39.12%、31.57%和30.50%；同期销售净利率分别为30.52%、23.43%、19.29%和17.98%。

相对应的是福莱蒽特日益增长的销售成本率。Wind数据显示，福莱蒽特2018年-2020年以及2021年上半年销售成本率分别为53.41%、60.88%、68.43%和69.50%。

来源：Wind（福莱蒽特）

2021年上半年盈利能力和利润空间相比受疫情影响的2020年还低，销售成本较2020年还高，福莱蒽特这一财务表现不仅让人心生疑窦，今年是否存在牺牲利润空间换取业绩的行为？长期以往是否会对公司发展造成影响？

上下游局限性强且风险大

据悉，福莱蒽特生产的分散染料及其滤饼，主要用于纺织品的染色和印花，因此公司所处行业的发展与下游纺织行业密切相关。

招股书显示，2018年-2020年，福莱蒽特内销收入分别为6.18亿元、9.73亿元和8.53亿元，占营收结构的比例分别为84.39%、89.19%和86.29%；其中，浙江区域营收分别为2.67亿元、5.46亿元和4.97亿元，占营收结构的比例分别为36.51%、50.01%和50.26%；江苏区域营收分别为2.44亿元、3.12亿元和2.62亿元，占营收结构的比例分别为33.32%、28.62%和26.48%。

来源：招股书（福莱蒽特）

也即是说，福莱蒽特产品销售以境内销售为主，占比均超过80%，而境内销售区域又集中在浙江、江苏区域。尽管福莱蒽特的销售区域与公司地理区位以及国内分散染料客户的地理区位分布基本相符，并且在一定程度可以减少成本费用，但过于集中的销售区域带来的风险不可不警惕。

除下游客户区域过于集中外，福莱蒽特上游行业也受到一定的限制。招股书显示，福莱蒽特主要原材料包括还原物、2,4-二硝基-6-氯苯胺、2,4-二硝基-6-溴苯胺、液体扩散剂MF等化工原材料，其价格受国家产业政策、市场供需结构变化、石油价格变动等多种因素的影响而波动。福莱蒽特2018年-2020年前五大原材料供应商保持相对稳定，合计占当期营业成本的比例分别为32.86%、42.93%和30.04%。

对此，分析人员指出，福莱蒽特原材料采购成本高，前五大原材料供应商稳定且集中。若上有原材料供应商议价能力提升或供应能力出现问题，福莱蒽特的经营活动将受到较大影响。

（发现网记者罗雪峰 实习记者陈康利）