早盘指数一度快速跳水，但是指数在当前还不会持续下跌。随后在两桶油和券商信托，煤炭有色等资源周期股的带动下大幅反抽。在昨天的文章中股海详谈曾明确表示了昨天的券商，煤炭有色只是一个短线的调整，调整之后将再度上攻。也许不能梅开二度，但是资金介入太深，因此这个金三角板块只要有中阴回撤，必有反弹。锂电新能源也远还没有到崩跌的时候，因此整个市场的情绪维持起来是很轻松的，也就是说今天上午指数的下跌已经到位，后期指数将回升，最差的局面也是盘整，指数不会再下跌，短线的获利机会，依然是在券商、煤炭、和有色资源股。其余板块基本上是阴跌的命运，阴跌之后还会有暴跌。策略上，依然坚持短线和中线的明确区分。

　　同时医疗医药因为集采的突飞利空已经调整充分，因此医疗和医药同样是A股的护城河。之前股海详谈在文章中也提到过，股海详谈们国家在过去传统型经济为主，经济发展属于是粗放型，但是伴随着居民收入的提升，国家整体实力的提升，未来的经济必将是技术高新集约型为主，过去大家的愿望是吃饱、穿暖。今后必将是吃的好、穿的好、过的幸福，因此消费升级必将是未来的主旋律。当前的大宗商品资源暴涨，必将向下游传导，消费不振，经济不兴。既然按下了房地产，那消费必须要得到提振，这样经济才能复苏。现在不说短线，未来A股的行情中心必然是家电，医疗生物医药，食品饮料。这种符合未来的，主要是已经调整充分，配置这一主线可以穿越牛熊，这是中线思维，当以中线心态。

　　对于指数而言，当前的指数虽然还不会持续的下跌，但是它也不会再持续的上涨，也不会有主升浪。房地产无法软着陆，同样也是一个炸弹，生物界讲究一鲸落万物生，社会中是一巨头落，万物崩。地产现在已然是一个炸弹，因此从各方面来说，当前的市场都是不乐观的，策略依然坚持之前的分析，可以承受中线煎熬的，买入股海详谈给出的5只小而美的个股，比较做大做强，多倍上涨。做短线的要买入券商、有色煤炭化工资源周期股。恐高高位股的，也无法忍受中线的煎熬的当保持持续的轻仓和足够的谨慎。

　　今天再重点研究两点：一是目前传统药企向医药外包转型的公司；二是医药外包板块三季报业绩前瞻。

　　传统药企转型医药外包

　　在医保控费政策大趋势下，药品集采不断加速、扩围，传统药企的利润空间受到压制，转型发展CDMO业务成为一条实现成长的可选之路。

　　1、医保控费和药品集采使得传统药企的利润空间受到压缩，要发展必须谋求转型拓展新业务。

　　近年来国家药品集采不断提速、扩围。截至目前，国家药品集采已进行五个批次，第六批针对胰岛素的专项集采正在进行中。总体上，集采的频率加快（由一年一次变为一年多次）、范围扩大（第五批集采涉及产品品类和关联企业均为历史之最）。

　　在此之下，受产品压价影响，药企的传统制药业务利润空间受到压缩，带来业绩下滑，如恒瑞医药受集采影响，2021年第二季度归母净利润同比下降13%，是自2011年以来首次出现单季度业绩下滑。药企已难以依靠传统制药业务实现增长，要发展必须寻求转型，开拓新增长点。

　　2、依靠自身良好基础，发展CDMO成为药企实现成长的一条可选之路。

　　CDMO全称“合同研发生产组织”，是指接受制药公司的委托，提供创新药生产时所需要的工艺开发、配方开发、临床试验用药、原料药生产、中间体制造、制剂生产以及包装等服务。

　　国内CDMO市场空间广阔。随着创新药研发难度加大、研发回报率降低，药企的降本增效需求推动了CDMO行业发展；此外，在人才、成本优势下，海外CDMO产业逐步向国内流入。国内CDMO市场过去5年年复合增速超过20%，2019年市场规模超过500亿元，预计未来3年仍将保持20%的年复合增速，行业持续高景气。

　　相比其它外行企业，药企在药物研发和生产方面有更好基础。制药企业在原料药、中间体和制剂方面的研发能力更强，且在拥有制药生产技术和厂房车间，发展CDMO具备优势。

　　CDMO本身属于医药外包的一种商业模式，下游为药物研发企业或机构，不直接提供药品产品，因而对医保控费和集采政策免疫度高，相比传统制药业务利润率更高，向CDMO转型成为药企成长的一条可选之路。

　　转型CDMO成功案例——九洲药业、普洛药业，公司CDMO营收占比不断提升，均带动业绩持续高增长。

　　1、九洲药业：2018年通过收购美国Pharmagra及苏州诺华工厂加速布局CDMO，2017-2021H1 CDMO营收占比由27%升至57%，对应收入年复合增速达43.6%。

　　九洲药业在转型CDMO业务之前主要经营特色原料药业务，近年来受药品集采、环保检查等影响，近5年营收的年复合增速不足10%，发展缓慢，且盈利能力出现下降。与此同时，CDMO业务逐渐成为公司重要增长点，营收年复合增速超过50%，但前期收入情况并不稳定，利润率波动较大。

　　2018年后，公司加快CDMO业务布局，期间收购美国Pharmagra及苏州诺华工厂以提升CDMO能力，目前小分子CDMO能力已做到行业领先，并成功开拓诺华、罗氏、吉利德、硕腾等跨国制药巨头及贝达药业、艾力斯、海和生物、绿叶制药等国内知名创新药企业，在台州、苏州、杭州、美国建立多个研发和生产基地。

　　在此之下，2017-2021H1，公司CDMO业务营收从4.37亿元增至半年10.24亿元，约翻了5倍，营收占比从27%升至57%，逐步成为主营业务之一。在CDMO业务带动下，公司业绩高增长，2021年上半年营收同比增长85.3%，归母净利润同比增长112.3%，销售净利率相较2017年提升8个百分点。

　　2、普洛药业：2017年成立CDMO事业部开始逐步布局，2019年后陆续进入收获期，2019-2021H1 CDMO营收由10%升至17%，对应收入年复合增速达46.1%。

　　普洛药业原主营业务为原料药和制剂业务，同样出现增速放缓，近3年营收年复合增速不足5%。公司于2017年对发展战略进行重大调整时重点成立了专门的CDMO事业部，由于CDMO项目落地需要经过技术转移、产能建设、放大生产、注册认证等环节，自2019年才开始进入收获期。

　　公司CDMO业务已经有爆发趋势，2019-2021H1营收从7.22元增至半年7.21亿元，约翻了1倍，营收占比从10%升至17%。在CDMO业务带动下，公司业绩重回较高增长轨道，2018-2020年营收年复合增速11.2%，净利润年复合增速48.3%，销售净利率提升近个百分点。

　　CRO板块三季报前瞻

　　根据公司中报，板块内部十家核心公司业绩表现优异，均符合或超过市场预期，营业收入平均增速达56%、归母净利润平均增速达110%，公司中报业绩高增长验证了医药外包行业的高景气。展望三季报，行业有望维持高增长，想了解更多点关注股海详谈。

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