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2021年7月,国外知名媒体The Verge对Facebook首席执行官扎克伯格进行了长达43分钟的采访实录,发现Facebook的首要目标就是把科幻小说里面的“元宇宙”带入生活。

何为“元宇宙”?

所谓元宇宙是一个虚拟时空的几何,它主要由一系列的增强现实(AR)、虚拟现实(VR)和互联网(Internet)所组成。这就需要具备有“身临其境”的临场感和沉浸感,超过VR平台的理想社交体验的平台能力,以及向全人类推广的开放性。在扎克伯格看来,元宇宙就是更具象的互联网,用户可以“生活”在以元宇宙为核心的互联网中,并且存在身份、朋友、沉浸感、低延迟、多元化、随地、经济系统和文明等八个特征,完全超越了游戏的范畴,而是一个更持久、同步的环境。

“元宇宙”概念不靠谱?落脚于消费电子才是真的“脚踏实地”

虽然,扎克伯格信仰元宇宙是为了Facebook下一个十年的繁荣,但不得不承认的是——元宇宙显然不是一家公司能掌控的。元宇宙的实现的前提是互通互联(interoperability)和统一人格,而新的规范社会协议和去中心化技术,成为了支撑身份、数字资产和经济系统的核心点。

或许“元宇宙”的生活离我们还很遥远,但消费电子却时时刻刻围绕在周围。

随着5G的落地及不断普及,消费电子景气度逐渐回升,市场空间在进一步打开中,智能手机、TWS、PC、智能穿戴设备等需求在快速回暖中,驱动着消费电子板块营收增速。根据wind数据统计,2020年消费电子板块整体营业收入为10854亿元,同比增长16%;归母净利润总额为531亿元,同比增长9%。截至2021年1季度,消费电子板块整体营业收入为2586亿元,同比增长36%;归母净利润实现138亿元,同比增长81%。

▲2016-2021Q1消费电子营业收入(单位:亿元)

资料来源:wind、中国银河证券研究院

当然,消费电子产品的增长主要是受益于智能手机产品需求的拉动。2021年5月底开始,新的iphone已进入备货期,台积电已于5月开始生产苹果新iphone系列搭载的A15处理器,新机型在8月底量产,9月公布iphone13系列或将果链的关注度进一步提升。预计2021年新的iphone出货量将达到0.85-0.9亿部,整体出货量或将达到2.2-2.23亿部,同比增长13%左右,将拉动消费电子板块景气度的持续提升。

其次,不可忽略的是商用VR设备的密集发布,使得VR设备渗透率的快速提升,推动了消费电子行业的长期的发展空间。自2021年5月以来,HTC、Pico、惠普等公司共计推出了5款主要针对企业客户的VR设备。据IDC统计预测,2020年我国商用VR的市场规模约为243.4亿元,预计到2024年将达到921.8亿元,CAGT为30.5%。

▲中国VR市场企业IT支出规模预测(单位:亿元)

资料来源:IDC,中国银河证券研究院

再次,“元宇宙”概念引来多家互联网大厂在VR领域加速布局,也是消费电子的新突破。

● 字节跳动于8月29日收购了Pico。Pico是国内领先的VR硬件厂商,在2020年国内VR一体机市场份额排名第一,其中2020Q4的市场份额为57.8%。而基于“硬件+内容”的逻辑,Pico在行业上具备稀缺性,字节跳动也进一步将业务布局延伸到VR/AR领域。

● 腾讯于9月1日投资VR游戏开发商威魔纪元(Vanimals),入局VR游戏领域;8月30日,阿里成立杭州数典科技新公司,经营范围包含VR设备制造,注册资本1000万元。

● 苹果和微软在AR、游戏等领域的竞争将再次升温,两家都瞄准了增强现实(AR)技术未来在PC行业发展领域。苹果一直在通过为开发者提供工具和框架如ARKit让自己投身于AR领域。ARKit可以让iPhone和iPad实现AR体验;而微软在Hololens产品线投入大量资金,在AR领域追求更基于硬件的战略。随后,两家公司或将面临着人工智能、云计算、以及PC行业控制力方面的“角逐”。

而作为代工界的中高端VR头显出货量占全球总量70%的——歌尔股份,或许已经为公司未来发展的埋藏下了“爆点”。

增收不增利,歌尔股份布局“VR”市场有利可图?

歌尔股份有限公司(以下简称“歌尔股份”或者“公司”)是一家主要从事声学、传感器、光电、3D封装模组等精密零组件的研发制造和品牌销售。公司2012年进入光学领域,很早就拿下了VR巨头Facebook Oculus、索尼PS VR等主流VR终端厂商的代工订单。

但在2016-2020年间,VR行业的发展不稳定,VR设备的销量一度陷入低谷,而公司作为代工企业也无力攀爬。好在,从2020年公司拿下新一代Oculus Quest 2的VR设备独家供应单后,公司订单量猛增,此项业务也为当年收入贡献超50亿元,VR领域布局的光模组和显示模组的产品潜力才开始显现。

歌尔股份的主营业务中的精密零组件、智能硬件这两大板块的业务都涉及VR虚拟现实、AR增强现实、智能可穿戴等终端产品中。截至2021年上半年,歌尔股份实现营业收入302.88亿元,同比增长94.49%;归属上市公司股东的净利润17.31亿元,同比增长121.71%。

资料来源:歌尔股份2021年半年报

而其中值得注意的是,精密零组件板块实现营收60.51亿元,同比增长21.78%;智能硬件板块实现营收112.10亿元,同比增长210.83%,收入占比达到37.01%。并且,Q3业绩预期也相对乐观,预计前三季度的归母净利润增幅区间可达59.38%-71.64%。

资料来源:歌尔股份2021年前三季度业绩预告

公司业绩预期向好,得益于VR虚拟现实和AR增强现实产品的快速成长,为公司注入了新的增长驱动力。在2021年上半年中,VR虚拟现实和AR增强现实相关的硬件技术和软件内容不断丰富,根据IDC数据,在2021-2025年间,全球VR虚拟现实产品出货量年平均增速有望达到约41.4%,AR增强现实产品出货量年平均增速有望达到约138%。

那么,科技研发的投入也必将是公司新技术、新产品的强力支柱。2021年上半年,公司研发投入156,992.81万元,占营业收入的比重为5.18%,占最近一期经审计净资产的7.96%,且主要集中在VR虚拟现实、声学等领域,不断地提升产品竞争力,巩固市场领先地位。

资料来源:歌尔股份2021年半年报

简单地从歌尔股份在VR虚拟现实与AR增强现实方面的成长来说,给公众一种“元宇宙”近在眼前的错觉感,这时就需要判断“元宇宙”概念盛行,到底是真风口,还是个美丽的“泡沫”?

1) 增收不增利,毛利率下滑风险。

歌尔股份2021年第二季度的毛利率14.3%,低于市场预期14.95%;且从半年报来看,细分产品领域除了智能硬件毛利率比上年同期增加了0.43%,精密零组件、智能声学整机分别比上年同期减少了2.84%、3.98%。这就导致了公司业绩大幅增长的“表面光鲜”情况,但是毛利率却是下降情况。

资料来源:歌尔股份2021年半年报

2)想靠“VR热点”掩盖智能声学整机的“落寞”?

歌尔股份的业务收入主要由精密零组件、智能声学整机和智能硬件三大业务构成,三者的占比分别是19.98%、41.25%、37.01%,而三者与去年同期相比,占比的变动情况分别为精密零组件占比大幅下滑11.93%,智能声学整机略有下滑0.54%,智能硬件占比提升13.8%。而智能声学整机业务原来作为公司最主要的收益来源,也在板块整体疲软的情况下,不在是公司业绩增长的主要关注点。

资料来源:歌尔股份2021年半年报

3)VR客户明星爆品的可持续性堪忧。

单看歌尔股份智能硬件板块在2021年上半年营收达到112.1亿元,同比增长210.83%,是相当亮眼的业绩。这主要归功于公司VR客户明星爆品Oculus Quest 2的拉动,以及新增游戏主机PS组装业务的影响。

Oculus Quest 2在2020年10月发布后一度引爆市场,使得公司在2021上半年在去年同期低基数的基础上迎来同比的高增长,但却引发公司在智能硬件板块业绩的可持续性的担忧。

外加上,“元宇宙”概念炒作板块在高增长后,仅仅的一天时间就出现大跌。并且,消息面反复又出现利空事件——汤姆猫收到交易所关注函,被问及是否蹭热点、炒概念以及配合股东减持;且在同日,中央宣传部、国家新闻出版署会同中央网信办、文化和旅游部等部门,对腾讯、网易等重点网络游戏平台进行约谈,从严落实未成年人防沉迷相关规范等等。

由此可见,对于“元宇宙”的概念,需要谨慎理性地对待,而歌尔股份也不能单靠“炒热点”,来影响公司的长远发展。

总结

“元宇宙只是概念,当前没有应用场景。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长——盘和林认为,“现阶段VR、3D下的在线校核都因为素材模块无法全面铺开,而元宇宙作为未来科技的一个概念,商业化落地更是没有时间表。”

尽管微软、谷歌、Facebook、腾讯、字节跳动等科技大厂纷纷加码“元宇宙业务”,已经逐渐打开了“元宇宙”的神秘的面纱,可以确定的是“科技之路”还很长,而近期在热点影响下的汤姆猫、中青宝、歌尔股份等人气龙头企业,还是冷静判断局势为好。

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