最近周期股行情相当疯狂，连长期滞涨的煤炭大哥中国神华也铁树开花了，上周四股价直奔涨停。其实不光是中国神华，连中国石油都悄悄地准备摸一摸前期高点了。周期行业到顶了没有，越来越受市场关注了。最近我就看到我平时常看的两位策略分析师在提醒周期股见顶，提醒风险的理由也高度相似：

经济下行，需求见顶。

去年年底我跟大家分享过一个小知识点，通过对历史数据分析会发现，经济下滑拐点一般滞后社融增速拐点6-10个月。社融增速拐点是去年11月，那么最早在今年5月，最晚在今年9月就会看到经济下行。

如今又有一个类似的小知识点，周期资源品价格的拐点一般会滞后经济下行6个月。照此测算，最早今年11月，最迟明年3月我们就可能会到资源品价格回落。

资源品价格见顶回落的主要原因是因为需求真的不行。大宗商品需求跟基建、地产、制造业投资相关性较高，而从8月PMI来看，订单数量大幅度下滑，经济下行有加速下滑的征兆。

如果我们不是在730会议对政策进行了掉头拐弯，那么我们就可能面对2018年6月的情况，一边是经济下滑一边是信用收缩。当然由于之前监管层已经表态，所以大家都预期接下来市场流动性会十分宽松，如今股市才提前上涨。但是从下滑到恢复需要一个过程，我们现在的需求比较差，那么对资源品的需求其实没有那么高，本质是供给、运输等条件限制让大家看到了一场“虚假的繁荣”。

以上是卖方机构（写研报）朋友们的观点，但是买方机构（管基金）朋友们的不同观点。

自从新能源赛道爆发之后，对于资源品的投资我们就要分开两条路来看，一条是偏顺周期的，然后一条是偏新能源的。虽然传统制造业的景气度开始回落，但新能源方面最近景气度还在不断往上，同样是供给、运输等条件限制，新能源相关的上游资源品不光供给减少，需求本身还是增加的。

锂行业的基本面（价格）是去年三季度见底，见底之后，去年四季度到今年一季度前半段的时候是有了一个比较明显的估值修复，大体上是修复到了一个行业中枢的水平。

从整个产业链库存来看，也补了一些库存，但随之而来的是二季度因为下游汽车芯片紧缺的问题，使得很多电池厂二季度的排产情况相比一季度没有明显的提升，导致二季度之后锂又进入了一个去库存的休整期。我们跟踪下来预期今年三季度开始会又有一个比较明显的修复，所以综合判断下来的话，锂的价格会重新进入一个新的上涨周期。

数据来源：WIND

以上是我分享的部分基金经理调研观点。分享出来主要是要告诉大家，虽然接下来资源行业整体逐步见顶，但相比前两轮资源周期大牛市，这一轮有新能源逻辑的加入，不能把所有资源品都当成是一船人一棍棒打死。

最近肯定也会有看到支付宝推荐或者是看到资源周期行业行情火爆入市买基金的朋友，就像年初高位入场跟着支付宝推荐名单买白酒医疗新能源车一样。也幸亏新能源车今年业绩景气度还在，不然就跟白酒医疗那样大幅调整了。

如今再去买钢铁ETF、煤炭ETF、有色ETF甚至是个股，风险都比较大了，如果没有什么投研能力，连顺周期最基本的概念都没搞清楚是什么的朋友，要额外小心。因为资源周期股可不是消费医疗股，一套可能就是下个周期再见。

报告主要内容是，当时我给大家科普了什么是顺周期，然后从几千只基金里面梳理了我认为最好的两只资源类主动型基金，一只叫华宝资源优选（240022），一只叫易方达供给改革（002910），这是两只基金的最近一年多表现。

数据来源：WIND

当时我给组合挑选了华宝资源优选这只基金，没有选易方达供给改革。主要原因是华宝资源优选的基金经理蔡目荣是个“周期王者”，他管理基金的经验已经有9年，而且是市场上少数经历上一轮周期行情活下来的基金经理，2016-2018年还凭借资源周期大行情拿过奖。

数据来源：WIND

资源行业的蔡目荣应该跟消费行业的张坤，医药行业的葛兰齐名，但因为资源行业周期性太强了，聚光灯平时都不照这边，所以他默默无闻。不过今年资源行情大爆发，你们应该很快会在支付宝推荐名单看到华宝资源优选这个陌生的身影。

我如今再次给大家分析华宝资源优选，但这次不是出于看好资源周期行业，而是如果大家不懂钢铁行业的投资逻辑，不懂煤炭行业的投资逻辑，也分不清楚新能源周期和传统资源周期的区别，但又很想继续投资资源周期行业，那么蔡目荣可以帮大家择股择时。

大家看下图，黑色线是华宝资源优选，紫色线是沪深300，绿色线是资源指数。2016-2018年是资源行业大牛市，当时资源指数也是像如今一样阶段性大幅跑赢沪深300指数，但周期见顶之后就长期低迷，后面被沪深300指数再度反超。

如果大家不幸在2017年9月资源周期顶部买入资源指数，那么要等到2021年7月才解套，中途还要承受超过40%的亏损。而如果当时不是买资源指数，而是买入华宝资源优选这只主动型基金，2020年1月就解套了，而且中途的回撤也少很多，持有体验更好一些。

数据来源：WIND