作者 | 海棠

来源 | 法治征探（LawTec6）

8月31日，从事新能源汽车关键零部件生产的精进电动更新了科创板IPO注册稿。之所以更新，是因为这一天证监会终于批复同意了这家公司在科创板的上市申请。

从申请到获批，历时一年零两个月，这已属幸运。毕竟，拿下资本市场入场券的精进电动自申请之时已处于深度亏损。时至今日，大面积亏损仍在持续，后面还拖着一堆官司。

此种局面下，精进电动居然获得了一大批知名机构和大佬的投资，如中信产业、中金公司、葛卫东、王文学等。他们早在多年前就直接或者间接方式入股，并持有至今。

精进电动提示风险称，上市后，新股东需要与老股东共同承担近8亿元的累计亏损，由于未来亏损可能持续，股东们未来有一段时间将拿不到分红。

问题很多，不过监管层还是给它派发了资本市场入场券。为什么？

01

前景很美 亏得很惨

精进电动的创立背景是新能源汽车产业在全球的发展。

全球多个国家和地区对禁售燃油车早已提出明确规划，挪威将禁售时间表提至2025年，德国、荷兰、印度等对燃油车的禁售将在2030年到来。中国虽然没有从国家层面提出一个统一的时间，但一些尝试已经在个别省份展开。比如，2019年3月5日，海南省发布《海南省清洁能源汽车发展规划》，提出将在2030年禁售燃油车。

更早之前，中国于2009年推行新能源汽车“十城千辆”计划，并以实实在在的补贴推动这个产业做大，把它提升至战略性新兴产业的高度。2020年，中国发布《新能源汽车发展规划》，提出到2025年新能源汽车新车销售达到汽车新车销量的20%左右。

行业前景如此美好，从事新能源汽车的“心脏”——电驱动系统（主要包含3个部分：驱动电机总成、控制器总成、传动总成）的生产与研发，精进电动拥有一大批著名客户，如菲亚特克莱斯勒、吉利集团、广汽集团、小鹏汽车、比亚迪、东风集团、厦门金龙、北汽集团等，理应斩获丰厚利润，然而事实正好相反。

精进电动过去3年，年年亏损，综合毛利率一度低至2.24%，2020年新能源汽车电驱动系统产品的毛利率甚至低至－15.02%。

翻开这家公司的财务报告，过去3年，精进电动拿下的营业总收入分别为8.49亿元（2018年）、7.90亿元（2019年）、5.78亿元（2020年），数额并不低，不过这些收入并不能覆盖成本。2018年、2019年，这家公司的营业成本均超过10亿元，2020年则超过8亿元。

不断加码的研发费用和固定资产投入给这家公司造成了压力，但这并不是主要原因。精进电动的电驱动系统在两个方向展开应用——商用车与乘用车。招股书披露，截至2020年底，精进电动商用车电驱动系统产能利用率仅达到23.91%，乘用车电驱动系统产能利用率只有27.26%。

大量的产能被压抑，这是如何造成的？

招股书披露，“受到下游整车企业需求波动、新能源汽车消费渗透率较低、量产订单不足造成产能利用率较低，尤其是2020年度由于疫情影响、部分已配套客户的车型销量低于预期、部分已配套车型引入竞争性供应商导致公司新能源汽车电驱动系统产品毛利率下滑至－15.02%”。简言之，就是下游新能源汽车销量不稳定，一些配套车型卖得不好，并且公司还遭遇了同行的竞争，以致产品价格起不来，毛利率甚至出现负值。

幸亏公司拿到了一些政府补助，如2018年拿到1.8亿元政府补助，2019年拿到1933万元，2020年拿到2589万元，否则上述3年精进电动亏得更惨。

在拿到补贴的情况下，精进电动过去3年的净利润成绩如下：2018年亏损7893万元，2019年亏损2.56亿元，2020年亏损3.79亿元。

国家对新能源汽车补贴正在实施退坡，这是行业未来不得不面对的现实，这也意味着精进电动未来能拿到的这类政府专项补贴将越来越少。

当前，精进电动还有一些没有了结的官司，特别是与它的原供应商赛米控集团的诉讼。根据赛米控仲裁事项裁决结果，精进电动所需支付的赔偿金额、利息及仲裁费合计1.49亿元。因这场纠纷，精进电动3家子公司股权已被执行财产保全。

赚得少、亏得多，还有未了诉讼风险的精进电动，凭什么还能上科创板？

02

海归创业 大佬撑腰

精进电动当前有27家股东，主要由三类构成：创始人、员工平台以及投资人。

创始人余平，生于1971年，拥有惊艳履历：拥有清华大学汽车工程学士学位、美国密歇根大学汽车工程硕士学位和美国麻省理工学院MBA学位，是一位教授级高级工程师。余平自24岁起就担任美国通用汽车公司（中国区）工程师，29岁出任美国通用汽车公司（底特律）高级工程师，至37岁创业前一直在底特律工作。2008年2月25日，余平创立精进电动，至今担任这家公司的董事长兼总经理、总工程师，当然也是这家公司的实际控制人。

联合创始人蔡蔚曾出任过美国雷米电机混合动力技术总监，主持过多个国际品牌新能源车型的量产项目，在国际电机领域的学术与产业界任职及工作20余年。

再看看精进电动的5人非独立董事团队，除余平以及另外3位股东代表，董事谢文剑出任了这家公司的财务总监和董秘。他年龄与余平相仿，也是一位海归，有多年著名公司财务工作经验，拥有佐治亚理工学院化学工程学士、德克萨斯大学MBA学位，并持有美国注册管理会计师证书。2004年至2014年，10年间在惠普、美国西湖化学公司等担任财务分析师，曾在全球最大的独立焦炭厂商中国旭阳集团（1907.HK）出任首席财务官。

高管团队，除余平、谢文剑以外，另外3人也是专业学养与行业积淀深厚。《法治征探》就不在这里一一展示了。

精进电动的核心技术人员有4位，其中也包括余平。另外3人中，有2人是海归，与余平同龄的李景川在美国获得博士学位后，15年间先后在多个国际知名汽车公司出任要职，去年3月加入精进电动。

1965年出生的李建文是团队中年龄最大的，也是行业资历最深的。他的海归经历有点特殊，在国内完成学业后，25年间在国内外多家知名机构担任要职，来到精进电动前，他在吉利电动车研究院担任总工程师和项目总监。

在这个“高能”运营团队推动下，精进电动拿下了一系列专利、奖项，还参与了3个国际标准的制定。

嗅觉敏锐的投资人看到了这个团队，精进电动成立才2个月就启动A轮融资，吸引到全球著名风险投资机构德丰杰、新加坡风险投资公司维克斯风险基金。2010年，精进电动启动B轮融资，中信产业进入。

此后，国内多家机构先后跟进：

2012年、2013年，中关村发展集团先后两次对精进电动增资（因政策要求，中关村发展集团于2016年退出）。

2016年，通过一系列股权转让交易，中信产业追加筹码，混沌投资、上海理成资管以直接或间接的方式进入。混沌投资由私募大佬葛卫东一手创立，其传奇事迹，《法治征探》就不在这里展开了。上海理成资管名气也不弱，实际控制人程义全在阳光私募领域有他的一席之地。

2017年，通过增发新股，华夏幸福实际控制人王文学通过间接方式增资入股。

2019年，通过增资与转让的方式，超越摩尔、中金佳泰进入。超越摩尔的股东背景聚集了国内一大批实力资本，如国家集成电路产业投资基金、上海国盛集团、舜元控股等。中金佳泰背后最重要的股东则是中金公司。

随着各路投资人对精进电动的一路加持，这家公司的估值也看涨。2013年，创立5年的精进电动估值17.15亿元；2016年底，估值蹿升至39亿元；2019年10月，估值又来到一个新的高度，58.1亿元。

高估值下的精进电动，在产业发展上也斩获了一些成绩，目前在北京、上海、正定、荷泽、余姚以及美国底特律都设立了研发与生产基地，与菲亚特克莱斯勒、吉利集团、广汽集团、小鹏汽车、比亚迪、东风集团、厦门金龙、北汽集团等知名整车企业建立了长期的合作关系。

然而，精进电动3年亏损是不争的事实。这样的企业能迈入科创板，是因为科创板给了这样一条准入政策，“预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于5亿元”（见《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第二十四条第二款）。

不过《法治征探》想提醒的是，“高知”团队做着高成长性的事情，并不意味着他们的企业不会违规。

洋山海关、北京海关曾先后对精进电动开出行政罚单，前者涉及漏税、后者涉及违规；上海嘉定区环保局曾对精进电动的子公司开出行政罚单，因一处建设项目没有报批环评审批手续；上海无线电管理局曾对精进电动的子公司开出行政罚单，因该公司擅自设置、使用无线电台（站）、干扰电信基站，被处以没收手机信号放大器一台、室内天线一副、室外天线一副以及罚款1万元的行政处罚。

在企业发展史上，从来不乏创立之初连连亏损最终却成功逆袭成为大牛的例子。精进电动能成功逆袭吗？我们拭目以待。

END