作者：杨雷 编辑：小市妹

大宗商品期货火热，生猪期货却冷冰冰。

9月10日，生猪期货开盘一度大跌超2.7%，盘中最低下挫到14765元/吨，创下历史新低。

截至发稿，生猪主力合约尾盘跌幅收窄到0.72%，回到15000元/吨上方。

此外，生猪现货价格也在下跌。中国养猪网数据显示，生猪（外三元）、生猪（内三元）目前价格已经跌破14元/公斤，生猪（土杂猪）价格跌破13元/公斤。目前，这三个品类生猪价格同比去年跌幅都超过62%。

现货、期货遭遇“双杀”，原因是什么？市值观察认为，与两个原因有关。

（1）生猪养殖产能快速恢复导致供给增加。

6月份数据显示，全国生猪存栏量为4.39亿头，恢复到2017年年末的99.4%水平。其中，能繁母猪存栏量4564万头，已经完全恢复到2017年年末的102.1%水平。与此同时，9月各养殖单位生猪出栏计划环比增加5%-12%。

（2）四季度冻品高库存释放，市场预期会抑制猪价。

公开数据显示，当前国内猪肉冻品库存量在150万吨至170万吨之间。同时，8月份重点屠宰企业平均冻品库容比为31.85%，环比上涨1.17%。

一般来说，重要节假日都会释放消费需求。不过，据业内人士分析，今年7、8月份是消费淡季，即使后面有中秋、国庆、元旦等节假日是消费旺季，由于猪肉供给增加、加上冻品高库存，猪肉供大于求的局面预期将限制猪价的反弹幅度，甚至会出现猪价继续下跌的情况。

猪价现货、期货下跌，A股的猪肉股也回调较大。数据显示，今年有18家猪肉概念上市公司跌幅超过20%。猪肉概念股暴跌的原因就是猪周期景气度下行，行业投资逻辑恶化。

具体表现看，不少猪企出现了业绩下滑或亏损的情况。比如，牧原股份上半年实现归母净利润95.3亿，同比下降11.7%；正邦科技（002157）上半年业绩亏损14.30亿元；温氏股份（300298）上半年业绩亏损近25亿元。

有股民可能会问，猪肉板块何时见底？

短期来看，猪周期还在下行阶段。

首先，从生猪期货看，生猪2111合约没有止跌，说明市场看空情绪依然较高。其次，猪企的经营情况还没有反转。就以牧原股份来说，作为行业龙头，该公司8月份生猪销量环比7月份下降14.55%，为近半年最差数据。同时，牧原的商品猪销售价格还在下跌。

中长期推算，按照猪周期两年一轮回的运行规律，可能在明年下半年才会出现大幅反弹。还有个判断技巧是，每轮猪周期的底部，都会出现养殖企业持续、大幅亏损，而当养殖端被迫去产能时，离行业拐点就不远了。

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