上涨原因分析：限产政策促使供给端收紧，供需不匹配推高煤价+煤企利润较好。

限产政策促使供给端收紧，供需不匹配推高煤价。据山西省应急管理厅，为严防水害事故发生，今年9月至10月，全省开展煤矿水害防治专项检查。凡是煤矿有严重水患、未采取有效措施而继续组织生产建设的，一律依法停产整顿。此外，环保督查组对山东地区开启第二轮环保督查，该地区焦企陆续落实限产，叠加部分地区因环保有主动限产行为，焦企限产形势趋严，焦炭供应量继续收缩。

需求端来看，电煤方面，目前夏季用电高峰现象逐渐消退，但终端煤炭库存仍处在绝对低位，据煤炭资源网数据，7 月社会煤炭总库存为1.06 亿吨，较去年同时期低1.72 亿吨，其中重点电厂库存较去年同时期低2600 万吨左右，重点港口库存较去年同时期低1700 万吨左右。各环节库存均处于低位。煤炭需求将再遇“淡季不淡”。随着10月起，供暖季即将来临，冬储补库需求逐渐开启，届时强需求有望带动煤价进一步上涨。炼焦煤方面，受澳煤进口缺失影响更为严重，我国优质炼焦煤资源较少，供应不求现象将支撑价格持续上涨。

煤炭价格持续走高，煤企利润较好。商务部监测，上周(8月30日至9月5日煤炭价格继续走高，其中动力煤、炼焦煤、二号无烟块煤价格分别为每吨765元、872元和1060元，分别上涨2.1%、1.8%和1%。焦煤价格为2450元/吨，环比走平;动力煤价格收于1167.5元/吨，环比上涨6.4%。国内独立焦化厂(100家)焦炉生产率72.45%，较前周回落2.1个百分点。上半年煤价整体较高，受煤价推动，煤企H2盈利较好。Wind数据显示，煤炭行业37家上市公司上半年共实现净利润755.77亿元，同比增长超60%。



估值侧来看，目前指数估值PB为1.56倍，处于历史分位数91%左右，为较高等水平，而煤炭板块上半年业绩好于预期，下半年有望维持高景气度，估值有望被业绩进一步消化。



数据来源：wind

后市展望：

综合来看，焦企生产成本压力较大，限产预期不断加强，限产范围存在扩大趋势，焦炭供应不断收紧，预计短期内焦炭市场将偏强运行。各环节低库存，煤炭需求端仍有增长空间，市场或将在较长时间内维持紧平衡，驱动煤价中枢上移。煤企上半年业绩普遍同比大增，且Q2业绩环比改善，下半年考虑到保供放量及煤价强势，煤企有望量价两端均获支撑。投资者可以持续关注煤炭ETF(515220)，逢低分批布局。

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