近日，酒仙网络科技股份有限公司（下称“酒仙网”）创业板IPO审核状态变更为“已问询”，并更新了最新版的招股书。

早在2015年，酒仙网曾经在新三板挂牌 ，并于2017年主动摘牌谋求A股上市。

数据显示，2020年，酒仙网以37.17亿元的营收规模稍逊于华致酒行及壹玖壹玖，位于行业第三，且以1.84亿元的净利润排名行业第二位。

不过在亮眼的业绩背后，酒仙网存在着深层次的问题，比如对部分白酒品牌依赖过高、净利润增幅基本靠专销产品等。

另外凤凰网财经《IPO观察哨》还注意到，近些年增长较快的线下渠道，竟然不少门店是酒仙网前员工突击建立，背后的种种疑问还需酒仙网来做解释。凤凰网财经《IPO观察哨》就此问题曾致函酒仙网，截止发稿，对方仍未回复。

营收快速增长背后存隐忧

凤凰网财经《IPO观察哨》翻阅资料发现，酒仙网在新三板挂牌期间持续亏损。2015年到2016年分别亏损2.51亿和1.36亿，加上挂牌前两年2013年和2014年亏损的5.96亿，共计亏损9.83亿。

根据招股书，2018年～2020年营业收入分别为22.07亿元、29.97亿元和37.17亿元，净利润分别达到0.32亿元、0.84亿元和1.84亿元，2019年及2020年营收增幅达35.8%和24.04%，净利润增幅达160.16%、119.09% ，在冲刺IPO的这三年，酒仙网不仅扭亏为盈，还实现净利润翻倍增长。

酒仙网实现营收增长的主力是茅台、五粮液、钓鱼台以及国台等白酒品牌的销量增长。据财报数据显示，茅台近3年贡献收入分别为4.28亿元、6.99亿元和8.61亿元，占白酒总收入比例分别为25.8%、31.77%和30.97%，三年实现翻倍。

不过需要关注的是，贡献营收的第二大品牌五粮液在2020年收入下降。2018年～2020年五粮液的销售收入分别为3.82亿、5.75亿、5.19亿，2019 年同比增长 50.51%，2020 年同比下降 9.81% ，收入下降的主要原因是酒仙网在京东、天猫平台开设的五粮液旗舰店铺，自 2020 年 7 月起名称改为专卖店，旗舰店由五粮液酒厂直接开设，店铺名称更改导致专卖店的五粮液产品销售收入下降。

从这可以看出，酒厂是否有直营渠道对酒仙网这样的经销平台业绩影响巨大，而主要依赖的茅台也有类似风险。据悉，为抑制市场炒作现象，贵州茅台也开始将销售渠道渐渐偏向于自营直销方式。

2020年贵州茅台直销渠道销售量为3932.08吨，同比增加了48.27%，而批发代理渠道销售量为60123.8吨，同比减少3.02%，如果之后贵州茅台像五粮液一样，直接在电商平台开设旗舰店，加强自身自营渠道建设，或也将对酒仙网的营收会产生重大影响。

利润增长依赖专销产品

2018年～2020年酒仙网净利润分别达到0.32亿元、0.84亿元和1.84亿元，净利润增幅高达160.16%、119.09% ，成绩亮眼。

酒仙网在招股书中表示，尽管茅台销量大幅攀升，但是专销产品才是公司利润增长的核心。

专销产品为酒类生产及品牌企业授权公司独家销售的酒类产品，主要包含自有品牌、合作推广产品。公司独立或与酒企合作，通过数据分析及市场调研，确定产品酒质、定位、包装设计及价格体系，由酒企进行生产，并由公司进行独家营销推广，公司享有产品的专销权。

由于专销产品定价自主权高，主要依靠酒仙网品牌推广及渠道实现销售，所以相较流通产品毛利率也相对更高。

据招股说明书显示，酒仙网专销产品的销售收入由2018年的3.67亿元逐步提升至2020年的9.23亿元，占主营业务收入的比例由2018年的16.74%提升至2020年的24.91%，贡献的毛利由2018年的1.76亿提升至2020年的4.14亿。

其中，专销产品钓鱼台在所有的专销产品中贡献的收入、毛利及毛利率最高 ，可以说为酒仙网近3年的业绩翻身提供了巨大帮助。

据招股说明书显示，2018-2020年钓鱼台贡献收入分别为0.6亿元、0.95亿元和1.91亿元，贡献毛利为0.46亿元、0.69亿元和1.15亿元，近3年翻了3倍。而产品的毛利率分别为75.83%、72.47%和59.97%，远高于其他品牌。

令人意外的是，截至8月31日，在招股说明书中重点提到的钓鱼台品牌中重要的专销产品钓鱼台V 20系列酒，在酒仙网app销量为1瓶装销量为1871，2瓶装销量为7535瓶，6瓶装销量为128瓶，12瓶装销量为58瓶，合计约1891万元。

钓鱼台V 20系列酒并未出现在酒仙网淘宝旗舰店，酒仙网京东旗舰店则处于无货的状态，评论数为52条。

而销量和毛利率不如钓鱼台V 20系列的另一款专销产品国台品鉴系列酒，价位与钓鱼台V20相当，但无论是评论数还是销量均远超钓鱼台V20。

此外，凤凰网财经《IPO观察哨》还注意到，在酒仙网app以及各电商渠道，国台品鉴、容大酱酒、庄藏、丁戈树、梦特骑士等多款品牌产品得到了重要推荐，而钓鱼台V 20却被冷遇。

不过酒仙网在招股说明书中指出，专销产品或多是通过直播渠道进行消化：

“2020 年，线上渠道的毛利率有所提升，主要是由于公司 2020 年开始在抖音、 快手平台开展“直播带货”等新型销售方式，并以公司培养的员工组成主播团队， 而直播渠道适宜推广公司更具性价比的专销产品，该类产品毛利率相对较高。 2020 年直播渠道贡献销售收入 44,639.32 万元，贡献销售毛利 15,603.36 万元， 销售毛利率为 34.95%”。

据招股说明书，2017 年起，酒仙网开始与贵州钓鱼台国宾酒业有限公司合作开发钓鱼台系列 产品，截至目前双方合作开发了 3 款专销产品，由酒仙网独家销售。

据公布的酒仙网白酒产品中钓鱼台品牌的流通产品和专销产品销售情况，钓鱼台专销产品2018-2020年收入贡献为4614.10万元、9526.88万元和19100.48万元，这也就意味着钓鱼台的3款专销产品几乎贡献了所有销售收入。

除了钓鱼台V20之外，另外两款重要的产品是什么，又分别贡献了多少收入，酒仙网并没有做详细说明。

此外，未来酒仙网想要依靠钓鱼台进一步实现进一步增长难度不小。钓鱼台酒年产量约在在3000吨左右，目前拥有多达60多款“专销”品牌的现状下销量很难一一满足。

而作为酒仙网的直接竞争对手，华致酒行斥资2亿在钓鱼台开发了一款高端品牌，1919也投资近亿元在钓鱼台开发产品。凤凰网财经《IPO观察哨》就此问题曾致函酒仙网，截止发稿，对方仍未回复。

线下渠道疑点重重 前员工竟撑起一片天

目前，酒仙网销售渠道主要分为线上和线下，其中线上渠道为酒仙官网、电商平台和直播平台，线下为线下品牌连锁和线下流通。

酒仙官网和电商平台增长趋势放缓，营收占比出现逐年下降。2018年-2020年，来自酒仙官网的收入占比分别为44.66%、40.58%和33.70%，来自电商平台的销售占比分别为18.20%、16.93%和14.05%。

据招股说明书，支撑酒仙网近3年营收实现大幅增长的渠道有两个，第一个是直播平台的兴起，第二个是线下品牌连锁的布局。

2020年，酒仙网直播平台渠道销量大幅增长，营业收入为4.46亿元，占比为12.04%。据报道，酒仙网董事长郝鸿峰甚至亲自下场卖酒，据了解郝鸿峰在抖音平台开通直播店铺，目前粉丝超过 110 万人。

目前，酒仙网还孵化了“酒仙网拉飞哥”“酒宫格格”、“小秋秋”、“酒仙网亮哥”等多名优秀直播达人。“酒仙网拉飞哥”目前抖音粉丝已达 428 万人，成为酒水类目头部主播之一，“酒宫格格”、“小秋秋”、“酒仙网亮哥”等多名优秀直播达人，共计粉丝量超过 860 万人。

线下品牌连锁方面，酒仙网在该渠道近3年销量近乎翻3倍，分别为2.93亿元、7.59亿元和8.92亿元，占比分别为13.38%、25.43%和24.07%。

值得一提的是，酒仙网在招股说明书中提到，公司部分员工在任职期间对酒水行业积累了一定经验，部分人员利用个人工作经验及经历离职后自主创业或建议亲属创业开店，因看好经营国际名酒城的盈利前景进而选择投资开设门店。此外，个别客户与公司合作后因看好公司发展前景选择投资成为公司股东。

酒仙网线下品牌连锁业务前五大客户中北京酒仙文化传播有限公司、北京曙光佳汇商贸有限公司、怡元得（北京）贸易有限公司、怡元得（北京） 贸易有限公司第二分公司系发行人前员工或其亲属投资设立的企业。

2020 年度，公司主要线下连锁业务客户情况如下表所示：

2019 年度，公司主要线下连锁业务客户情况如下表所示：

2018 年度，公司主要线下连锁业务客户情况如下表所示：

凤凰网财经《IPO观察哨》注意到，酒仙网2019年第3大客户和2020年第5大客户北京酒仙文化传播有限公司，股东韩海平为酒仙网曾经销售经理，主要负责酒水销售、客户维护，公司注册于2019年3月4日，而在2019年末就出现在酒仙网线下品牌连锁业务前五大客户中，销量为1165.84万元。

2018年第一大客户、2019年第4大客户北京曙光佳汇商贸有限公司，为酒仙网前员工贾婧峰的亲属宋曙炳，贾婧峰负责团购、市场开拓、 客户维护。公司注册于2016年8月5日，在2018年销售金额为468.23万元，但是2019年销售金额就攀升至了1003.68万元，翻了2倍。

更蹊跷的是，在2019年12月24日北京曙光佳汇商贸有限公司竟转手给了白晓红，宋曙炳则退出公司，在2020年北京曙光佳汇商贸有限公司也退出酒仙网前五大客户行列。宋曙炳又为何会离开一家正处于上升势头的公司？

而更为值得玩味的是，这批公司大多成立于2017-2020年，也就是酒仙网需要业绩冲刺IPO的时间段。

为何酒仙网自家员工能够掌握财富密码，并在恰当的时间出现支撑公司业绩上行？是公司的大力扶持还是另有他因？种种疑问还需酒仙网自己解释。凤凰网财经《IPO观察哨》就此问题曾致函酒仙网，截止发稿，对方仍未回复。