作者：苏杭

出品：资管科技

8月，沪指收涨3.7%，创业板指收跌5.3%，采掘、国防军工、有色金属、化工涨幅均超过10%，医药生物、通信、电子跌幅居前；沪深两市成交额持续在万亿元规模以上。

对于9月的市场，多数机构认为会延续震荡态势或波动增加；也有机构认为近期积极信号频出，国内流动性平稳，市场正逐步走出休整，风格或将趋于均衡。

此外，申万宏源、安信证券等认为Taper（缩减QE）预期已逐步被市场消化，推进Taper的意义已被美联储淡化，但也有机构如光大证券认为9月仍需关注美联储Taper进展

在行业配置上，新能源车、军工产业链等高景气赛道仍然备受青睐，此外，还推荐机械、化工、钢铁等周期板块或基建产业链。

投资有风险，入市需谨慎，以下内容仅供参考。

申万宏源

A股有利窗口将延续

策略观点：就A股而言，9-10月仍是宏观经济的关键验证窗口，但预期的稳定性已有所增强。A股有利窗口有望延续，考虑到短期总体并没有突出的性价比矛盾，继续强势震荡做结构。美联储已经成功淡化了推进Taper的意义：未来一段时间，与其说美国将迎来政策收紧，不如说美国处于“刺激方式转换”的窗口期。

配置建议：推荐小盘、周期、科技因子。2021年小盘股困境反转，继续战略看好。科技方面，关注新能源车、国防军工，建议在景气赛道做市值下沉，重视“专精特新”。周期方面，关注钢铁、煤炭、能源金属。

金股组合：深信服、通威股份、中国电力（港股）、航发动力、平安银行、顾家家居、百川畅银、云海金属、中国船舶、苏试试验。

中信建投

重点挖掘结构性机会

策略观点：随着2021年上市公司中报披露的结束，可以看到PPI驱动周期板块高景气，成长板块“芯片缺货提升毛利，光伏、EV持续景气”，银行、非银净利率提升。9月建议投资者重点挖掘结构性机会，积极主动选股。

行业推荐：关注新能源、汽车电动化智能化、高端装备等领域，及其拉动的相关高景气产业链。

金股组合：华特气体、中环股份、中远海控、敏华控股、瑞普生物、元利科技、平安银行、三峡水利、久立特材、华利集团、移远通信、王力安防、中科创达、太阳纸业、美团-W、湘电股份、怡球资源、江苏神通、立高食品、凯莱英、东方财富、中国中免、万业企业、中国中冶、火星人、奥特维、立讯精密、比亚迪。

光大证券

下半年A股盈利有望持续超预期

策略观点：当前成长板块高景气延续、低估值价值板块存在业绩及估值修复需求，在此背景下，未来一段时间A股风格有望趋于均衡，但其完全切换为价值风格占优的可能性较低。在PPI（生产价格指数）保持高位的价格环境下，下半年A股盈利仍有望持续超预期，这将是支撑下半年A股上涨的最大动力。国内流动性稳中趋松，9月需关注美联储Taper进展。

行业配置：建议关注盈利增长-估值匹配程度较好，同时长期增长比较稳定的资产，例如电子、电气设备、建材、家电等行业。从盈利弹性出发，关注盈利-估值匹配程度好，同时在盈利上行期中业绩弹性较高的行业，包括机械、化工、交运等行业。

在当前经济增长存在压力的背景下，高景气或景气边际改善板块仍是对冲宏观不确定性的最佳工具。9月建议重点关注如下两条主线：（1）关注以光伏、新能源汽车为代表的成长板块；（2）关注周期板块中的通胀链（钢铁、有色、化工）及景气度边际改善的基建产业链（机械、水泥等）。

金股组合：五粮液、闻泰科技、特变电工、正泰电器、川恒股份、南方航空、振华科技、中国电建、中国中免、方大特钢。

平安证券

市场短期延续震荡态势

策略观点：虽然A股短期波动加大，但并不具备系统性风险，震荡期建议关注中长期景气向上的板块。在经济复苏放缓、流动性平稳的背景下，市场整体难有全面上行动力，预计短期整体延续震荡态势，而盈利景气与改革政策均指向结构性布局。8月中央财经委员会会议定调“共同富裕”，中国实体产业格局面临重塑，硬科技成长板块景气度持续向上。

行业建议关注新能源、新能源汽车、新材料、半导体等硬科技产业链，优选盈利预期向上的细分环节和弹性企业。

金股组合：金博股份、明阳智能、天齐锂业、当升科技、亿纬锂能、中国电研、长城汽车、新益昌、云铝股份、巨化股份。

兴业证券

科创主旋律将引领市场

策略观点：国内外积极信号频出，风险偏好已在修复，市场正逐步走出休整。下半年，维持“宏观有惊无险、A股先抑后扬”的判断。并且，随着稳增长、稳就业压力加大，政策宽松逐步明朗，A股正逐渐进入由先抑到后扬的过渡期。作为中长期产业主线、未来核心资产的摇篮，“专精特新”与科创“小巨人”为核心科创主旋律将引领市场百花齐放。

行业推荐：成长依然是推荐的核心主线，但是更关注性价比，更关注赔率更好的方向与个股。（1）长期性价比高的“小而美”“专精特新”与科创“小巨人”，如高端制造（半导体产业链、军工产业链等），新能源链条（新能源材料、锂电设备、新能源车产业链、智能驾驶等），AIoT（计算机、通信、电子），生命科学（生物医药、医疗器械、医疗服务、种子等）；（2）服务科创需求、有新的成长逻辑、拥抱新的科技赋能的铝、铜、化工、水泥、券商等板块。（3）那些基本面不太亮丽领域，提前布局下半年有转机的资产，稳增长“新基建”方向，包括，小家电、汽车、机械，也包括消费细分行业的“龙一”。

金股组合：陕西煤业、新疆众和、华鲁恒升、旗滨集团、恩捷股份、海优新材、中航机电、兆威机电、北方华创、药明康德。

安信证券

从“宁组合”切回“茅指数”难度较大

策略观点：经济下行预期进一步加强，当前政策是否足以稳住增长开始成为市场忧虑的重要因素。近期增量资金规模开始低于预期，市场高成交量更多是由高换手驱动。另一方面，偏宽松的货币政策和结构性宽信用预期也会为市场整体估值提供支撑。同时，今年许多行业已经出现显著的调整，一定程度也反应了盈利预期的下修。加上Taper预期逐步被市场消化，市场虽然上行动力不足但暂时看不到系统性风险。

A股中的一些方向因为基本面或政策担忧阻力较大，在这一政策与基本面环境下，机构资金在年内从“宁组合”再切回“茅指数”的难度较大。疫情冲击下大众消费面临较大压力，未来消费刺激政策仍需等待。金融地产低位可以阶段补涨，但因长期逻辑本质难成机构配置的主战场，短期则也还需要等待政策利空进一步出清。

行业配置上，A股的主线依然在新能源、军工等高景气赛道及其上游原材料行业，对于周期股，未来的配置应该聚焦于需求有高景气支撑，同时供给受益于碳中和及限制高耗能等逻辑。

（1）新能源及其上游材料：首选有新能源高景气需求+碳中和高耗能供给约束的品种，如锂、工业硅、纯碱、稀土等；（2）军工：“十四五”期间需求端有望保持高速增长，主机厂中报合同负债大增彰显景气，在经济下行期有望成为资金配置的重点方向；（3）中小盘成长：重点关注专精特新“小巨人”相关公司，受益于中小盘+硬科技双重风格利好；（4）新基建：当前经济下行压力上升，新基建有望获得政策青睐，重点关注新能源基建和国资云的新机会。

金股组合：华能国际、太极股份、上海贝岭、中航沈飞、振华科技、天齐锂业、国茂股份、山煤国际、合盛硅业、皓元医药。

天风证券

重点建议关注军工

策略观点：根据目前2022年的盈利预测情况，大部分硬科技赛道的增速都较2021年有所下降，考虑2022年的预测增速，光伏-组件、光伏-材料、新能源车-锂电池及零部件、新能源车-锂电设备更占优。在目前2022年预测增速相对较低的板块中，重点建议关注军工。在几个军工整机厂的预付账款、合同负债（预收）超预期大幅度增加后，不排除后续上调盈利预测的可能。

金股组合：长城汽车、汉威科技、闻泰科技、西藏珠峰、蒙娜丽莎、王府井、新洋丰、广发证券、浙江中拓、派克新材。

中银证券

市场波动增加

策略观点：经济复苏预期波动，国内流动性维持合理充裕，9月市场波动增加，仍需把握盈利抓手。进入三季度，海外流动性紧缩预期或有升温，国内流动性环境维持合理充裕，盈利韧性有望延续，基本面复苏趋缓但无过多下行风险。行业监管趋严、海外流动性预期和基本面动能短期走弱或引发市场风险偏好波动，市场难有beta（贝塔）行情，短期波动将会增加。

行业配置上，建议把握低估值顺周期板块超额收益。一方面，前期股价长期滞涨、基本面触底反弹的部分低估值板块有望获得更多资金关注；另一方面，新能源和半导体代表的主导产业四季度板块估值切换机会。主题上关注专精特新、国产替代带来的投资机会。

金股组合：华新水泥（建材）、雅克科技（化工）、阳光电源（电新）、中微公司（机械）、华域汽车（汽车）、沃森生物（医药）、贵州茅台（食品饮料）、开润股份（纺服）、火星人（家电）。

银河证券

结构性行情概率较大

策略观点：目前市场流动性仍较充裕，9月出现系统性风险可能性较低，但市场向上动力不足，仍需注意风险，风格轮动的结构性行情概率较大。

全球流动性整体仍处于宽松周期，资本市场系统性风险不大。国内宏观从7月数据来看，后续经济周期弱势基本是确定的，重点在于政策该如何应对。稳增长的政策权重已经有所提升，“宽财政”将是未来对经济起到关键支撑的主要因素，而货币政策预计仍是保持合理充裕，结构性的降准可预期，但很难出现全面宽松。另外，后续可关注是否会有部分政策风险底部缓解，但是需注意阶段性的微调不影响长期的改革方向。

配置建议：（1）周期板块涨价动力仍在，推荐关注供需格局改善的资源周期行业，如焦煤、有色、钢铁等；（2）受益于政策扶持、产业景气度持续上行，高端制造业仍是未来主线，推荐关注符合科技自主自强、专精特新中小企业的科技和高端制造，如新能源、新材料、半导体、军工等；（3）具备alpha属性的个股，例如有政策边际反转预期、前期超跌后反弹动力较强、独立高成长等特点。

金股组合：中泰化学、宝钢股份、赣锋锂业、三安光电、高能环境、振华科技、长城汽车、保利地产、爱尔眼科、山西汾酒。

中泰证券

上游趋势或将延续

策略观点：整体而言，流动性环境仍有利于维持当前的市场风格，尤其是半年报披露结束后，市场发现不少行业已经开始受到原材料涨价的冲击，上游的业绩稳定性更容易获得市场溢价。景气行业的内部轮动可能仍将延续，宏观金融条件没有大的变化前，市场可能仍然会维持强者恒强的格局。

金股组合：宁波银行、山西焦化、包钢股份、北方稀土、联泓新科、捷佳伟创、上海瀚讯、申菱环境、药明康德、创业板50ETF。