上市不足两月的皖系房企三巽集团（下称“三巽”）交出了其上市后的首份财报。尽管公司在报告期内并未挂牌上市，但这份成绩单依然需要接受资本市场的审视。

8月30日晚间，三巽披露了2021年中期业绩报告。作为今年港股上市的第一家内房股，公司的经营表现颇受外界关注，但同比跌去三成的归母净利润、下降的毛利率、暴涨的融资成本等因素都暴露了公司发展进程中的隐忧。

资本市场也为这份隐忧做出了回应。在上市一个月内达到最高点5.88港元后，三巽股价便开始走“下坡路”。截至9月1日，其股价报收4.7港元，仍处于破发状态。

少数股东净利暴涨

上半年，三巽实现合约销售额48.05亿元，同比增长44.7%；已售合约总建筑面积53.71万平方米，销售均价同比上涨11.7%至8947元。

由于交付面积增加，该公司营收同比增长96.95%至21.66亿元，毛利由2020年上半年的3.1亿元增至5.08亿元，但同期毛利率较2020年上半年的28.2%降至23.4%。三巽将其归咎于竣工交付的阜阳文华上郡及合肥和悦风华项目，“其毛利率录得相对较低。”

整体下降的毛利率并非是造成三巽归母净利润同比跌去三成的主要原因。

《国际金融报》记者注意到，三巽上半年的净利润同比增长135.44%至1.94亿元，但与港龙中国颇为相似的是，其将68%的利润都分给了少数股东。

报告期内，公司归属于母公司股东的净利润同比下跌32.43%至0.62亿元，对应的少数股东净利润则同比暴涨1548.34%至1.32亿元。

这意味着，三巽上半年结转的项目中存在着不少合作开发、且权益占比较低的项目。

以其报告期内竣工交付的阜阳文华上郡及合肥和悦风华为例，三巽在阜阳文华上郡项目中仅持股34%，剩下的股权归属于融信等企业；合肥和悦风华项目中，三巽持有约60%的股权，其余40%为安徽弘岚房产所有，该公司是弘阳旗下的子公司。

另一方面，大幅上涨的少数股东净利润与公司少数股东权益的变动并不相符。截至6月末，三巽少数股东权益较2020年末增长25%，二者之间悬殊颇大。诸葛找房数据研究中心分析表示，这一现象或与三巽资金来源除正常业务营收外，主要依靠外部融资有关。

现金不及短债一半

上半年，三巽2020年产生的资本化融资成本相关的项目已竣工，致使公司融资成本较2020年上半年的0.05亿元增长254.7%至0.19亿元。

由于土储多集中于安徽省，三巽的外拓需求颇为强烈，在未来发展规划中，长三角区域（除安徽外）是该公司瞄准的战略要地。

今年2月1日，三巽与碧桂园、雅居乐、祥生等房企同台竞拍，最终以2.18亿元的价格摘得无锡市锡山区一宗宅地，楼面价6041元/平方米，溢价约29.8%。

在此之前，公司还分别在2020年7月、11月拿下无锡顾山、新桥的3宗土地。一番操作下，三巽在安徽省的土储占比降至今年上半年的78.5%。记者注意到，拿下无锡市锡山区宅地后，三巽在公开市场便鲜少露面。

无法覆盖短债的现金情况或许能为上述情况作出解释。报告期内，三巽所持有的债务总额（包括银行贷款及其他借款）约为23.12亿元，较2020年上半年增长10.28%。其中一年内到期的借款总额为14.83亿元，较2020年末的10.65亿元增长39.18%。

同期，该公司拥有现金及银行结余21.84亿元，但若扣除12亿元的受限现金及已抵押的3.28亿存款，其目前可使用的现金仅有6.56亿元，不及公司短债的一半。

不过，三巽似乎对自身的财务状况较为乐观，其在中期报告中表示，截至6月末，以未扣除受限资金及已抵押存款计算，公司现金对短期借贷比率为1.5倍；净负债比率为7.3%；剔除预收楼款的资产负债率76.3%。

有投资者透露，三巽首席财务官张世泽在8月31日投资者会上表示，公司会迎合政策变化，继续加强经营现金流，缩短现金回正的周期，“目前扣除预售款的资产负债率差一些，预计不久会全线达标。”