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上周，又有一批基金半年报陆续披露，越来越多明星基金经理的“排兵布阵”跃然纸上：比如张坤大幅度“戒酒”，精选“内涵”高成长股；萧楠精选优质消费品企业；归凯坚守生物医药；杨锐文看好中小板市值龙头品种；傅鹏博加仓医药和高端制造股、“清仓”白酒股；赵枫逢低加码港股；邬传雁“清仓”地产股，首度“试水”教育股；秦毅重点“押注”医药股，减仓白酒股；刘彦春深耕大消费等等。

通常，基金半年报/年报会披露全部持仓的股票，这是全面研究基金的一个重要的时间窗口。日常看到的基金前10大重仓股是季报披露的，等同于“明牌”。而排名第11位到20位的股票，就是“隐形重仓股”，往往是基金经理手中的“暗牌”，也值得投资者关注。

相比于基金季报，基金半年报/年报披露的时间较晚，有一定的时间差，投资者往往重视不够。同时，半年报/年报披露的信息量较大，很难抓到要领。其实对普通投资者而言，基金的半年报/年报需要关注以下五个信息即可。

01

关注机构投资者占比数据

机构投资者被认为是专业投资者，有着相对专业的投资团队，更多样化的信息来源，更严谨的投资程序。这类投资者一般具有投资资金量大、收集和分析信息的能力强，投前尽调程序较繁杂，投后相对较稳定，较少频繁交易等特点。

一般而言，机构占比数据代表机构对这只基金的认可度。机构投资者持有基金的份额或比例越高，就代表机构对这只基金的认可度也就越高。

比较典型的像中庚小盘价值这只基金，最近两年机构持有份额分别是：3.16亿份（2019年12月31日）、10.16亿份（2020年6月30日）、4.7亿份（2020年12月31日）、7.9亿份（2021年6月30日）。中庚小盘价值的机构占比数据基本保持在30%以上，说明机构对这只基金还是比较认可的。

02

关注基金的换手率

基金换手率指基金经理一段时间内转手买卖股票的频率，即基金的投资组合这段时期内变化了多少次。基金换手率可用以下公式计算：
换手率=(买入股票总成本+卖出股票总收入)/统计期内基金日均规模
举个简单的例子，某基金年初满仓持有A、B、C三支股票。年中基金经理将持仓全部换成D、E、F三支股票，一直持有到年底。这一年该基金卖了又买，组合彻底更新一次，其换手率就是两倍（200%）。可见基金换手率一定程度上体现了基金的投资风格，换手率越高则调仓越频繁，换手率越低则持股越稳定。

像今年上半年比较火爆的恒越核心精选，在高楠接手后，换手率都高于600%，操作风格非常积极。因而在今年这种快速轮动的市场环境中表现较好。

03

关注第十一到二十名重仓股票

基金半年报/年报会披露全部持仓的股票，这是全面研究基金的一个重要的时间窗口。日常我们看到的基金前10大重仓股是季报披露的，受关注度较高，基本上就是明牌了。

但实际上一只基金持有的股票通常有几十只，排名第11位到20位的股票，就是“隐形重仓股”。这些股票受关注度不高，往往是基金经理手中的暗牌。由于占比并不低，其走势对净值也有较大影响。下一个季度的前十大重仓，有的是基金经理主动加仓“加上来的”。但有的其实并没有加仓，是第11-20名重仓股票因股价大幅上涨后“涨上来的”。

04

关注持有股票的总数量

持有股票的总数量反映出基金经理的持股集中度，和基金净值的波动率直接相关。

持股数量越多的话，持股集中度越低，单一股票对基金影响就越小。这样基金净值的波动率较低，非系统性风险更小，不会因为一只股票表现不佳或一只股票极好对基金整体有决定性影响。持股数量较少的话，相应波动率会更高一些，但也有机会获取更多的超额收益。

另外还需要关注一些小仓位股票数量的多少。这些股票经常只有几千股甚至是几百股，很明显就是打新股得来的，尚未卖出。这能反映出基金参与打新股的活跃程度。如果持仓里面没有这种股票，就说明这只基金完全没有参与打新股。

05

关注基金经理对后市的展望

作为普通投资者，我们很难了解到我们所购买或关注的基金目前是一个什么样的投资风格，也很难做后市预测分析，而在基金报告中，这一项就有效的帮助了我们解决了困惑。

通常来说，这个部分认真写的基金经理通常来说业绩都还不错，因为这也反应了基金经理对基金持有人认真负责的态度。作为持有人和管理人之间最重要的沟通桥梁，详细的基金观点和策略介绍有助于投资人更好地了解基金经理的投资方法和选股思路。

此外，半年报/年报还有一些数据，如持有人总数、前十大持有人等信息，也是对投资决策有用的信息。半年报/年报披露的信息量虽然较大，但跟投资者密切相关、能对投资决策产生影响的，基本也就是这些。