今天行情又回到了宁军一方，三傻军和茅军挨打，渣王也回调了。昨晚有个朋友问我说，渣王券商大涨是不是为了护盘？其实护盘这个动作2018年之后就很少出现了，只有极少数的大日子比如今年七一期间有。而且我也不认为现在这种行情需要监管出手护盘，成交额天天过万亿，只是行情极度分化而已。

与其理解为护盘，我更认为是资金在轮动。最近这种资金轮动节奏就非常快，宁军茅军三傻军渣王轮番表演，所以我最近都是不断给大家梳理各方的投资逻辑，究竟选择加入哪一方，就看诸位选择了。

今晚继续是来给大家梳理投资逻辑，这次是来交上次留下的作业---军工行业基金。上次给大家简单梳理完军工行业投资逻辑，军工板块就连续大涨了好几天。

其实短期的股价我也不好判断，完全就是狗屎运，我还是希望大家更关注中长期的投资逻辑，不要过分关注我短期分析的胜负率，虽然除了被政策猛锤的中概，我大部分分析判断还勉强可以。

最近有一些朋友来问我，为什么前面大跌的时候没人关注军工，最近军工行业大涨了，才那么多资金来关注军工，是不是追高？是不是违背价值投资了？

现在才来买军工肯定谈不上抄底了，抄底那是属于中概、地产或者白酒的事。之所以那么多资金开始关注军工，是考虑估值性价比的问题。

最近大家都很关注高端制造行业，但大部分朋友更多还是关注锂电、光伏、芯片半导体，军工其实也是高端制造一员，却因为以前的渣男黑历史以及to G的商业模式等问题，不被市场认可。

我今天花了点时间整理了中证军工指数里面的成分股名单，把成分股的估值、市值、净利润、净利润增速都标出来了，其中我还计算了2023年PE。

这个2023年PE怎么算呢，就是用当前的总市值÷2023年预期净利润，假设公司未来三年股价都不变，市值也就不变，那么净利润不断增长，PE估值就会跌到2023年PE。

比如以中航光电为例，目前估值是55倍PE，总市值是1042亿，2023年预期净利润是33.24亿，那么假设未来三年股价不涨，到了2023年估值就会跌到28倍PE。

数据来源：WIND

这里面有不少公司的预期盈利增速达到了30%+，而当下PE估值大约是35-60倍PE，按PEG算的话，里面很多军工公司的PEG都在1.5左右。动则100倍PE，预期盈利增速只有50%左右的新能源、芯片公司，PEG都在2左右。相比之下，军工的估值性价比就高很多了。

其中中航光电是军工里面的茅台，也就是大家经常说的军茅。中航光电的ROE长期保持在10%以上，最近五年维持在15%以上，所以中航光电一直都是机构的重仓股压舱石。

所以为什么年初的时候，大家对军工这么少关注，反而是盯着光伏，锂电，芯片呢？就是因为在当时的估值水平下，资金觉得光伏、锂电和芯片投资机会更大一些。但随着光伏锂电芯片估值都涨飞了，要继续获取较高的收益率，就需要去挖掘其他行业的投资逻辑了，也就是开头我说的资金轮动。

下面这张图是新能源车、光伏、芯片、军工、医疗、消费等六大行业指数走势叠加对比图。可以看到，年初至今新能源车光伏芯片都涨到较高位置，而且涨幅彼此差不多。军工跟前面三位大哥相比，还是有不少距离。

数据来源：WIND

经过初步研究，我发现军工行业还是比较复杂的，我跟一些专门研究军工行业的研究员和专门配置军工行业的基金经理朋友交流，发现大家都同时重点看好飞机导弹等会飞的，而其他观点就相对比较分散了。所以我觉得军工这个行业，有点像医疗行业，细分领域很多，不同细分领域景气度可能相差甚远，最好还是买主动型基金。

军工行业在得到市场认可之前，渣的属性还是比较重的，所以我会特别重视基金经理提供的持有体验。一些朋友可能会看sharpe或者calmar，我这里就简化一些直接看年度收益率和年度最大回撤率，谁能够在较小的最大回撤率之下贡献较高的收益率，那持有体验就会比较好的。

数据来源：WIND

第一轮筛选后进入第二轮，我今年反复强调要规模下沉，偏大规模的基金经理很难应对今年变化多端的市场，所以我第一眼就盯上了规模最小，最不被市场关注的中邮军民融合。

数据来源：WIND

中邮军民融合的基金经理叫郑玲，曾任航天科技财务有限责任公司投资部投资经理，现任中邮基金投资总监。2009年入行从业研究交易工作，至今有超过10年的投资经验，但因为之前担任理财专户的基金经理所以没有公开历史业绩可以查询，担任公募基金经理的时间仅有一年，这是一位拥有多年军工行业研究投资经验却不被市场充分认知的黑马基金经理。

数据来源：WIND

你们一定要相信，我加入组合的基金经理都是有硬核投资实力的，我是冲着研值去的，跟颜值没有任何关系。

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