继叮当快药之后，又有一家卖药公司递交上市申请。上周五（8月6日），思派健康向港交所第一次递交450页的申请说明，意图通过上市融资来继续发展公司主要业务、强化技术基础设施及数据洞察等战略。

思派健康成立于2014年，截至上市申请前已经历从A轮至F轮融资。F轮融资是在今年6月，这意味仅时隔两个月，思派健康就开始了上市征程。思派健康由浓重的腾讯系色彩，目前持股比例高达27%。

经过7年发展，思派健康发展了三项业务线：其一是于2014年推出的医生研究解决方案（PRS），也是思派健康的起家业务，已成为国内最大的肿瘤临床试验现场管理组织；其二是于2017年推出的药品福利管理（PBM），目前成为国内最大的私营特药药房，也是思派健康收入的最主要来源；其三是于2018年推出的供应商与支付方解决方案（PBS），该业务会员已近一千万名，也是毛利率最高的业务，更是被寄予未来核心增长引擎厚望，“我们将继续通过扩展我们的PPS平台来释放其商业潜力，以实现规模化增长。”

从营收来看，2018年、2019年、2020年、2021年前3个月，思派健康营收分别达1.33亿元、10.39亿元、27亿元、7.65亿元。总体上看是2019年以后实现了爆发式增长。从收入构成来看，PBM越来越成为思派健康的核心业务，贡献收入占比超过九成。而PBS业务营收规模逐年大幅增加，也是毛利率高达50%的业务。

从亏损来看，在2018年、2019年、2020年、2021年前3个月，思派健康税前亏损分别达2.42亿元、5.96亿元、10.41亿元、15.73亿元。在这39个月内，思派健康税前亏损达34.09亿元。

由此来看，近几年，随着思派健康营收规模的快速发展，其净亏损也在大幅增加。这种财务表现也被一些媒体解读为烧钱占领市场，盈利状况不但没有改善，反而是在加剧恶化。

咱们再来具体看下被思派健康寄予厚望的PBS业务，PBS核心就是健康保险计划，即向会员推销商业保险。截至2021年6月30日，思派健康已推出15种健康保险计划，有约一千万个人会员投保及超过500家企业客户投保。

此外，思派健康还大力布局惠民保业务。截至2021年6月30日，思派健康在广州、成都、昆明、徐州等11个主要城市推出惠民保，已登记个人会员约980万人。

虽然其PBS业务营收规模及占比不断提升，但总体上还处于非常小的规模。在2018年、2019年、2020年、2021年前3月，思派健康营收及占比分别为31万元、0.2%；222万元、0.2%；3199万元、1.2%；1074.8万元、1.4%。

在保观察看来，随着内地公司在美股市场上市变难，以及整个社会环境对互联网宽容度的收窄，这或许是思派健康急于赴港上市的重要原因之一，它要对机构投资者负一定责任。

不过在其亏损大幅加剧的背景下，想依靠保险来扭亏或实现盈利，还是非常任重道远的。依据思派健康这几年的亏损情况，它要想在未来几年内实现盈利恐怕可能性不太大。思派健康会受到二级市场的欢迎和看好吗？这只能等待思派健康的上市表现了。