《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周二早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数横盘震荡为主，此后一度回升翻红。午后，指数再度震荡回落。尾盘阶段，指数有所企稳。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.47%、跌0.41%、跌0.46%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）53家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2037：2227，平均涨幅-0.20%，赚钱效应一般，两市成交额14161亿，较前一交易日缩量6.39%。北上资金净流入近18亿。

昨天大盘的走势与上周五有点类似，都是因为前一天涨幅较大，相应的也积累了一些短线获利盘需要消化，因此震荡整固也是合情合理的一种选择。那么，经过震荡整固之后，后市大盘又会不会像上周五之后那样再次选择上攻呢？

情况恐怕会有所不同。这是因为：其一，从技术上来看，上周五的时候尚有反弹空间，而目前指数已经完成对年线的回抽，而且后市将面临前期三角形整理形态下轨（上轨为2月18日高点3731.69与6月2日高点3629.29的连线，下轨为3月9日低点3328.31与3月25日低点3344.97的连线，昨天下轨已运行到3467.14）的反压（前期支撑被下破后理论上将转化为后期技术阻力）；其二，昨天盘面上出现了此前比较担心的局面，那就是前期热门赛道锂电池、半导体、光伏等的集体大幅补跌，如果因此造成市场风险偏好走低的话，必然会对市场形成新的压力。还有就是周一的大涨大涨有赖于前期低迷的“茅指数”成分股、大金融、基建等权重品种的集体拉升，但这里面有些品种就是单纯的超跌反弹，基本面上还难以保障其持续性，事实上昨天其中部分品种如大金融已经有所走软，后市可能还会进一步分化。此外，随着反弹的延续，北上资金的流入也呈现明显减少的趋势，这方面的支持预计也将有所减弱。

当然，隔夜欧美股市表现不错算是一个利好，或许会让今天A股再去尝试一下上攻，但估计成功上台阶的可能性比较小。所以总体上来看，锐叔还是维持之前的观点：反弹之后大概率还会再次下探，即便不创新低，也会有个二次探底确认支撑的过程。既然如此，操作上还是按照之前的既定计划走，利用反弹机会逐步控制仓位。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，医药医疗、软件服务、旅游酒店等涨幅居前，半导体、钢铁、煤炭等跌幅居前。题材方面，新冠检测、生物疫苗、医药外包等最为活跃。

以抗病毒为代表的医药医疗股全线大涨，博晖创新、赛升药业、基蛋生物、千红制药、安图生物等十余股涨停。在周一的早评中，锐叔就曾重点提示过的大家，“此轮疫情由德尔塔变异株引发，其特点是传播速度快、转阴时间长。面对德尔塔变异株，疫苗防护力有所下降面对这一新形势，未来疫情防控可能会长期化、常态化，市场投资逻辑也会发生一定的变化。虽然疫苗仍是最重要的保护手段，但新冠检测、防护用品、新冠疫苗等抗疫方面的需求有望迎来增量”。虽然相关题材如期爆发，但锐叔想提醒大家注意的是，目前的疫情显然不能与去年相提并论，而且锐叔坚信在各地加强防控下，国内疫情也很快能够得到控制。而且据高盛的最新报告，“德尔塔疫情”在英国、欧洲已经见顶，且住院率和死亡率没有显著上升。所以这波更多受到短期情绪的影响，以及锂电、半导体等主线熄火后，资金高切低的轮动，预计持续性有限，操作上注意见好就收。

前一天走强的工业互联网板块，昨天得到一定的持续，板块也出现了低位的补涨个股，柯力传感、厦工股份连板，汉得信息、神州泰岳、青云科技、国网信通、华辰装备、远大智能、日发精机等涨停。驱动方面，昨天早评中锐叔已经讲得很清楚了，那就是730会议更加注重制造业的发展，核心思路是强调科技创新、国产替代，不断完善国内产业链，工业互联网作为高端制造的重要一环迎来政策催化。从市场情绪上来说，芯片板块高位调整，而前期低位轮动的5G板块也有了一定的涨幅，作为5G板块后的科技轮动板块，处在低位的工业互联网在市场利好消息的加持下，承接了科技板块内的部分资金。板块依然属于主线调整期的轮动板块，而且锂电、半导体等前期主线如果在后市出现持续调整的情况，有可能对之前市场偏科技成长的风格带来影响，因此在没有持仓的情况下，再去短线追高介入该板块风险略大，但作为“硬科技”板块，预计后续仍会有相应的支持性政策出台，中长线仍可逢低关注其中一些趋势性个股。

昨天半导体、锂电池、光伏、稀土永磁等前期科技成长主线出现全线大幅调整，尤其是半导体板块指数跌超6%，大多数个股跌幅也是5个点起步。之所以半导体板块的跌幅更大，主要是还受到消息面的影响。昨天盘中，国家市场监管总局发布消息，对涉嫌哄抬价格的汽车芯片经销商企业立案调查，将严厉查处囤积居奇、哄抬价格、串通涨价等违法行为。自2020年第三季度开始，半导体全产业缺货、涨价消息不断。而车用芯片缺货现象也持续发酵，部分汽车制造厂商因芯片短缺开始停产。芯片短缺过程中，代理商坐地起价。具体来说，许多原本单价几块钱的芯片，价格普遍上涨了10倍到20倍，意法半导体生产的一款冷门芯片价格甚至上涨了70倍。芯片的短缺严重伤害到汽车厂商和供应商的利益。随着台积电等代工厂均在增加相关芯片的产量，保证芯片的供给外，国家也开始对芯片的流通过程进行监管，来确保芯片市场的供应稳定。展望下半年，9月随着更多产能的释放，芯片问题预计在今年后期将得到缓解，因此半导体板块的驱动力应有所减弱。此外，半导体板块前期的大涨也带来了一些泡沫成分，或者说提前预支了未来很长一段时间的增长预期。就拿前几天“你算老几”事件涉及的光刻胶领域来说，其虽然对于半导体生产来说很重要，但市场规模却很小，去年全球的市场规模也才19亿美元，拆不多130亿人民币。而利润来看，以某国内龙头来看，这方面的毛利率不过40%出头，这种毛利率水平，净利润率有个20%就不错了，实际上从A股光刻胶龙头的业绩来看，还远远达不到。就算给你20%的净利润率，全球光刻胶利润规模也不过26亿人民币。但A股的主要几个光刻胶上市公司的总市值已接近1300亿，也就是说，就算全球的光刻胶都给A股的上市公司生产，市盈率也达到了50倍，这已经是一个不低的估值了。况且目前国内的光刻胶需求还大部分依赖进口，目前适用于6寸硅片的g线和i线光刻胶国内自给率约20%，适用于8寸硅片的KrF光刻胶国内自给率不足5%，适用于12寸硅片的ArF光刻胶几乎完全进口！由此可以推见，当前在一些热门赛道当中，恐怕都或多或少已经出现了一定的泡沫现象。这才是昨天这些热门赛道调整的主要内在原因，而且这也是后市需要继续引起我们注意的问题。

不过，汽车芯片的监管升级和供应缓解预期倒是利好另一些板块。随着汽车芯片短缺问题的缓解，下半年汽车产销量大概率将迎来环比改善，行业规模也将继续扩大。而随着汽车行业规模效应的提升，以及近期上游原材料（钢材）价格的下滑，预计汽车零部件行业毛利率水平以及盈利能力也有望得到快速修复。对已出中报业绩的公司进行梳理，可发现大部分汽车零部件企业业绩增速较高，2021上半年同比增速超50%，且目前估值处于较低水平。再具体来看，大众、上汽系的补库力度和幅度可能大于行业平均值，其产业链上的相关零部件企业弹性更大。2020年12月合计以来在渠道端去库绝对值最大的五家车企是：上汽大众28万辆、上汽通用17万辆、一汽大众13万辆、奇瑞汽车12万辆、上通五菱12万辆。2020年12月以来渠道去库幅度最大（按去库绝对值/6月上险的比值）的五家车企是：奇瑞汽车2.9倍、上汽大众2.4倍、长安福特2.0倍、上通五菱1.6倍、北京现代1.1倍。可以看出，无论是去库绝对值还是去库幅度，上汽系、大众系都排在最前面。因此，若其下半年终端需求保持相对稳定，并且芯片问题能得到顺利解决，则补库力度和幅度可能会明显大于行业平均值，那么对于上半年被库存积累过多所影响的零部件供应商来说，后面几个季度的去库存则可能会拉动需求，这些相关产业链上的零部件公司可能会出现更大的股价弹性，大家在后市也可以对这些公司多一些关注。

操作策略：

昨日大盘窄幅震荡，属于大涨之后的正常整固。短线上，由于技术上面临前期三角形形态下轨的反压，预计大盘维持窄幅震荡的概率较大，但拉长时间来看，微观资金面压力仍未消除。技术上指数破位后显示C浪调整已基本上可以确立，因此大盘反弹之后仍有较大概率继续探底。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者观望为主；重仓者注意利用反弹机会逢高控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）

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