作者｜Pan

编辑｜Duke

来源｜钛财经

“韭菜收割机”、“快手该叫快跑”……近日，短视频平台快手的股价一跌再跌，令许多投资者大感失望，连连吐槽。

截至8月3日16:00，快手报收107.90港元，市值4489亿港元。短短半年来，其股价已从最高点417.8港元暴跌74.17%，总市值蒸发接近1.3万亿港元。

号称坐拥10亿用户、拥有“短视频第一股”头衔的快手，为何跌跌不休呢？

被资本抛弃的快手

造谣一张嘴，辟谣跑断腿。7月26日，有媒体报道称，摩根士丹利将快手的目标价格从300港元下调到50港元，评级由“超配”下调为“抛售”。随即，这条消息引发了市场巨大恐慌，快手股价当天暴跌11.97%，报收114港元，市值蒸发645亿港元。

快手随后回应称，快手将对恶意编造研报干扰市场行为启动法律程序。虽然该消息最终被证伪，但此前，摩根士丹利确实已两度下调快手的目标价。

7月9日，摩根士丹利将快手目标价由300港元/股下调至130港元/股；7月23日，摩根士丹利再次将快手目标价格下调为120港元。

有业内人士分析认为，快手股价遭遇“膝盖斩”，那是因为此前预期过高。如果未来业绩仍无法改善，其股价不排除继续下跌的可能。

回顾6个月前的2月5日，快手先于抖音在香港上市。被誉为“中国短视频第一股”的快手上市后，市场参与热情非常高。短短一周内，快手股价最高摸到了417.8港元，总市值一度突破1.73万亿港元，一举超过了京东、小米与百度，仅次于腾讯、阿里、美团与拼多多，排在第五位。

可惜，高处不胜寒，快手的股价随后一路走低，与高峰时相比，快手目前的总市值已蒸发近1.3万亿港元。

10亿用户仍难盈利

那么，是什么原因，造成了快手上万亿市值灰飞烟灭？

其实，我们可以从快手的财报中窥探一二。今年5月，快手发布的2021年第一季度财报显示，其总营收170.2亿元，同比增长36.6%，净亏损577.5亿元，经调整亏损49.18亿元，上一年同期为亏损43.45亿元。

至于亏损的原因，则与快手的核心业务直播有关。2021年第一季度，快手的直播收入为72.5亿元，同比大幅下滑19.5%。

直播业务目前仍是快手的第一大业务，但地位已大不如前。2017年-2019年，快手直播变现收入占总营收的百分比曾一度高达95.3%、91.7%、80.4%。而这一数据在2020年出现断崖式下跌。2020年，快手直播变现收入仅占全年总营收的56.5%，近乎减半。这意味着，快手依靠直播这一业务变现的能力已经到顶。

更雪上加霜的是，尚未稳定盈利的快手也即将面临用户见顶流失的局面。

6月23日，快手创始人兼CEO宿华对外表示，快手全球月活跃用户数达到10亿。不过，这10亿的月活跃用户数涵盖了海外产品Kwai、Snack Video、快手APP、快手极速版及快手微信小程序的用户。

事实上，2021年第一季度，快手披露的月活用户数仅为5.198亿，同比增长5%；但对应的营销费用却高达116.6亿元，同比增长44%，占快手总营收的68.5%。

按此营销费用计算，其平均每个新增日活用户的成本为486元，而去年同期营销投入为81.0亿元，平均每个新增日活用户的成本为172元。

因此，如此巨额的营销投入、获客成本也令快手亏损再度扩大。

其实，对于互联网公司来说，亏损不可怕，甚至许多公司哪怕一直亏损也有高估值。毕竟它们可以以亏损换取用户和市场份额的高增长，可怕的是亏损的同时，市场份额、用户数已经没有多少增长。

电商业务道阻且长

或许是意识到了直播业务的天花板，快手这两年也开始在广告业务上发力。财报显示，2021年第一季度，快手线上营销服务收入86亿元，占比50.3%，同比增长161.5%。

数据看起来不错，但对比其他公司则仍有不小的差距。百度同年的广告收入是800亿、抖音2019年广告收入就超过600亿，快手的全年广告收入不但大幅低于其自身预先设定的乐观目标值，更是跟抖音等同行拉开了不小的差距。这背后，与快手入局太晚不无关系，2017年，快手上线广告，但直到2018年才有独立的团队。

而且，线上营销玩家太强也是限制快手的一个重要因素，在互联网广告这条赛道上，百度自不用说，处于头部的腾讯、字节跳动等巨头也早早入场，盘踞市场，快手面临与一众头部企业争夺市场的局面。

同时，近年来快手也一直在探索电商变现的能力。宿华曾在财报电话会议上表示，电商直播的变现效率要比一般的娱乐直播要高一些。财报显示，2021年第一季度，快手包括电商在内的其他服务收入约为12.1亿元，占比为7.1%，同比增长589.1%。

不过，因为打开率低、消费习惯尚未形成等因素，使得短视频平台在转化上没有垂直电商平台的能力强，加之淘宝、京东、拼多多已经形成电商三强格局，成长的天花板也摆在面前。

虽然在运营模式上，快手主打“人设电商”，以人（主播）带货，这么做优势明显，就是粉丝粘性将会大幅促成购买，而副作用同样很明显，一旦卖货操盘手人设崩塌，平台对供应链建设不成熟，监管不到位，用户对平台的信任度将会严重下降，此前辛巴“假燕窝”事件，就给快手带来了极大的负面危机。

此外，品牌的诉求大多是想要运营自己的私域流量，快手强调人设、大V的“人设电商”虽然短期内提升了品牌的转化率，但不利于建立品牌自己的流量池。总而言之，快手电商的商业模式和发展与头部一线还有着不小的距离，可以说是道阻且长。

在最新的研报中，摩根士丹利认为，此前曾预估快手在2022年可实现盈利，而现在预计快手2021年至2022年的亏损均将超过120亿元，预期或需到2025年才可扭亏为盈。