关于光刻胶的概况:
1、光刻胶,习惯被业内称为半导体材料皇冠上的明珠,是最高技术门槛,是制造芯片最关键的材料。ARF光刻胶是半导体行业卡脖子的项目,是西方禁运的,交易需要报备审批。目前ARF光刻胶国产化率为0,威胁到国家自主可控的,国产替代是必然之路。
2、光刻胶,分A、E、U、I、G胶等几大类,这里不详述。
3、不同类型半导体光刻胶的市场份额。
(1)ARF光刻胶占比42%,排名半导体光刻胶第一。
(2)彤程新材旗下的北京科华微实现的是KrF光刻胶的量产,另EUV光刻胶项目处于研发阶段。
(3)晶瑞股份的业务,KRF光刻胶处于中试阶段,ARF光刻胶处于初期研发阶段。
(4)上海新阳的业务,KRF光刻胶处于中试阶段,ARF光刻胶也处于初期研发阶段。
所以,至少在目前阶段,只有南大光电,才是光刻胶最纯正最正宗的标的,而且是绝对龙头(还有不少在问谁是龙头),其他比如彤程新材晶瑞股份上海新阳都不够硬核,壁垒和护城河都是不够的。
4、全球光刻胶的市场份额排名;
南大光电ARF光刻胶的量产落地,将成为ARF光刻胶全球的第九家供应商。前八名厂商,分别是日本合成橡胶JSR、日本东京应化TOK、美国罗门哈斯、日本信越化学SEC、日本富士电子、美国陶氏杜邦、德国默克和韩国锦湖石化。
在ARF光刻胶类别上,日本JSR、日本信越化学、日本东京应化、日本住友化学、日本富士胶片和美国陶氏杜邦,分别占据24%、23%、20%、15%、8%、4%的市场份额。目前我国为0。
二、南大光电的投资价值分析;
1、五年磨一剑,自2016年4月确立光刻胶项目至今,南大光电终于取得关键性突破。南大光电成为全球第九家,中国第一家且唯一一家的ARF光刻胶供应商。
2、7月29日南大光电发公告,ARF光刻胶项目正式通过“国家科技重大专项(02)项目”极大规模集成电路制造装备及成套工艺实践管理办公室的验收。ARF光刻胶申请专利91项,其中国际发明专利4项。
3、再来看看团队,顶级的研发团队:来自美国国籍的许从应博士带领的团队,有35名核心研发人员。
4、ARF光刻胶已进入顶级的下游客户:
(1)ARF光刻胶的客户是中芯国际、长江存储、武汉新芯和华虹集团等。合肥长鑫还在认证中,估计很快就会通过并获得订单。
(2)目前ARF光刻胶的在手订单丰富,可以消化新建的产能。
5、宁波南大光电国家大基金持股18.33%,持股比例在国家大基金一期和二期投资的所有半导体企业排名第二。
三、南大光电的核心竞争力;
核心竞争力一:受益半导体国产替代趋势,电子特气业务保持快速增长。
核心竞争力二:MO源业务稳定增长,全球市占率40%,有望进一步提高。
核心竞争力三:第一支通过核心下游企业验证的国产ArF光刻胶,放量在即。
四、南大光电的估值分析;
1、根据南大光电ARF光刻胶的年产能25吨,按每吨销售价格2000万测算,预估每年贡献营业收入5亿,未来可能还会再扩50吨。结合半导体行业核心资产的平均市销率估值方法,按市销率PS60倍测算估值,光刻胶业务估值300亿以上。未来扩完产能,光刻胶业务估值至少800亿以上。
2、特种气体业务中国前三,对标华特气体和金宏气体,三氟化氮产量全国第二。这块业务给予估值200亿以上。
3、MO源业务,全球市场占有率30%,排名全球前二名,中国第一,此业务给予估值100亿以上。
4、综合以上因素,给予南大光电12个月内目标市值600亿以上。未来三年目标市值1000亿以上。
5、投资要跟着国家政策走,政策层面上现在是要着力加强科技核心技术攻关,解决“卡脖子”问题。