撰写｜贾晨雨 编辑｜LZ

鸣志电器上市已有5年，收入从2017年16.28亿元增长到2020年22.13亿元，年复合增长率10.78%；净利润从2017年1.66亿元增长到2020年2.02亿元，年复合增长率6.76%。

竞争对手雷赛智能同期收入和利润年复合增长率20.92%和26.44%，鸣志电器两项数据均落后于雷赛智能。

2020年企业负债率20.89%，属于轻资产企业。

总资产稳步上升至27.58亿元，负债率控制在较低水平

鸣志电器上市后总资产从2017年21.69亿元增长到2020年27.58亿元；总负债先从2017年4.79亿元增长到2019年6.41亿元后下降至2020年5.76亿元。

2020年负债下降的原因是短期借款减少，而短期借款中变动最大的项目是信用借款减少1亿元，能取得信用借款就表示得到银行了的信任，故不需要以财产做抵押，仅凭信誉就可以取得借款，说明企业信誉良好，公司经营现金流充足有余，逾期的风险极小。

鸣志电器的负债率控制较好，控制区间在20%-26%之间，近两年负债率小幅下降，从2018年高位的25.0%下降到2020年的低位20.89%，经营性现金流也持续向好。

营业收入持续稳定增长，净利润“厚积薄发”

鸣志电器是全球运动控制领域的先进制造商，近45%的收入来自境外，因此收入受外汇的波动影响较大。

2017年-2020年的营收增速分别为10.43%、16.31%、8.65%、7.52%；净利润增速分别为5.88%、0.39%、4.7%、15.59%。

通过营收和净利润增速对比可以发现，公司在2020年之前净利润增速呈疲软的状态，结合公司披露的年报，在2018年美元升值，外币资产的汇率评估产生了0.12亿元收益，但净利润仅增长了0.39%，2019年也享受到了外币升值的福利。

剔除非经常性的外汇收益因素，在2020年之前出现营收和毛利率增加的情况下，利润反而下降，说明成本费用控制方面有不足之处。

2020年，上市后首次净利润增速超过营收增速，更难得是2020年汇兑损失和利息支出0.23亿元，拖累了业绩。在营收和净利同时增长的情况下，管理费用首次出现0.93个百分点的负增长。

手握核心技术 毛利率和净利润率近年上涨：34.5%-40.5%，8%-10.5%

鸣志电器毛利率始终维持在34.5%-40.5%之间，平均毛利率达到37.79%，从2018年开始毛利率逐年递增，2020年毛利率达到了40.17%，达到了历史最佳水平，对毛利率增长贡献最大的是控制电机及其驱动系统业务，该业务2020年毛利率达到了42.5%，同比增长 2.4 个百分点。

净利率保持在8%-10.5%之间，，同样呈上升趋势，主要是受毛利率上升的影响。净利率整体较低的很大一部分原因是受外部市场景气度和内部销售费用、研发费用影响，尤其公司对员工的工资福利待遇较高，2020年拿出5.4亿元用于支付3101名职工的薪酬，人均年薪17.41万元，这其中教育程度是高中及以下学历的有2029名，占总职工数的2/3，这体现出对于员工的重视程度，但费用也随之上升。

净资产收益率从双位数滑落 保持在9%-9.5%区间

鸣志电器的净资产收益率从2017年12.93%下滑到2019年9.07%后小幅上升至2020年9.59%。

与行业竞争对手雷赛智能对比发现，鸣志电器的净资产收益率全面落后于雷赛智能，雷赛智能2020年的最低值17.73%都高于鸣志电器的最高值。

造成鸣志电器净资产收益率低的原因是公司净资产基数增长比较快，增长点主要来自两块：一、2017年上市首发融资8亿元；二、公司累积的未分配利润。

2020年未分配利润挂账近10亿，占据近一半的净资产，公司未来的分红政策和投资政策值得关注。

2020年财务记录

鸣志电器2020年收入22.13亿元，同比增长7.52%；净利润2.02亿元，同比增长15.59%；资产负债率20.89%；固定资产占总资产8.7%。

▶ 2020年主营电气机械和器材制造业占比100%

主营业务为电气机械和器材制造业，该业务为企业贡献了100%的营业收入，前一年度亦是如此。

▶ 2020年经营性现金流量净额同比增长56.05%

经营活动产生的现金流量净额为正3.3亿元，与2019年相比增长56.05%，增长主要是公司通过主营业务获得的现金较去年增长1.42亿；

投资活动产生的现金流量净额为负2.18亿元，较去年由正转负的主要原因是投资收到的现金小于投资支出的现金；筹资活动产生的现金流量净额为负0.75亿元，较去年下降的主要原因是偿还了公司债务；现金及现金等价物净增加额为正0.08亿元，现金余额由2020年初的6.85亿元增加到6.93亿元，增长1.17%。该现金流情况说明企业的主营业务盈利能力强，回款比较健康使账上现金流入充沛，现金流情况良好。

▶ 2020年研发投入1.52亿元占营业收入6.87%

研发投入1.52亿元，同比增长12.59%；研发人员300人，较去年增加4人。

直接融资8.98亿元借款7.54亿元，分红4次0.72亿元

鸣志电器通过直接融资采用首发的方式募集到8.98亿元；间接融资（按筹资现金流入）通过借款取得7.54亿元。

上市5年以来分红4次，保持每年分红记录，截止到2020年报告期累计实现净利润7.08亿元，累计分红0.72亿元，分红率10.17%。

基本结论

鸣志电器是全球运动控制领域的先进制造商，混合式步进电机、步进电机驱动器、集成式智能步进伺服控制技术在全球居于前列水平，并且公司的子公司美国Lin、美国AMP、瑞士T Motion的技术在欧美市场占有重要市场份额。

鸣志电器自上市以来，发展较为稳健扎实，主要表现在：

营收和资产规模在逐渐扩大，同时保持合理的盈利记录，企业在做大做强；

主营业务盈利能力强且呈逐年上升趋势，显示强大的技术实力，产品在市场有比较强的竞争力和议价能力；

负债率控制处于较低值，财务状况健康良好，背后归功于经营较强的造血能力，同时应收账款管理良好，回款比较健康，经营性现金流能自给自足，同时可以支持一部分产能扩张的资金；

从股东回报角度，净资产收益率增长到9.59%，上市以来每年分红记录，已累计分红0.72亿元，分红率10.17%。

鸣志电器目前还在继续建设太仓智能制造产业基地项目，预计2021年下半年将会竣工投产，依托雄厚的技术实力厚积薄发，未来有望进一步提升市占率。

睿蓝财讯出品

文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎

来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）

​