zho经过一段时间历练之后，朱镇豪终于“转正”，成为了水井坊的总经理，但半年报出炉之后，这位总经理的经营方式便受到了质疑，甚至有人批评水井坊利用财务手段调控利润。

日前，水井坊公开了2021年半年度报告，这也是第一家白酒上市公司发布的上半年报告，但情况不容乐观，以至于水井坊在7月26日遭遇了一个跌停板，在此之前，背上资金和外资已经提前出逃。

数据显示，2021年上半年，水井坊实现营业收入约为18.37亿元，与去年同期8.04亿元相比，增幅在128%左右；归属于上市公司股东的净利润约为3.77亿元，相较于2020年上半年1.03亿元，增幅在266%左右。

乍一看，水井坊2021年上半年收入、利润指标十分靓丽，还保持了三位数增长幅度，但靓丽的数据背后却有“地雷”。

据悉，2021年第一季度，水井坊实现营业收入约为12.4亿元，与去年同期7.29亿元相比，增幅在70%左右；归属于上市公司股东的净利润约为4.19亿元，相较于2020年第一季度1.91亿元，增幅在120%左右。

《五谷财经》粗略计算一下，2021年第二季度，水井坊归属于上市公司股东的净利润为负，约为-0.42亿元，大量股民被套，并在贴吧中抱怨：“始料未及”，就连券商也表示：“盈利能力短期承压”。

“为何散户很难赚到钱，一是拿不住，经常短线运作，赚了一点小钱就走了，且经常被套；二是机构可以提前感知到风吹草动，”一位证券从业人士表示，机构会经常走访、调研上市公司，信息灵敏度更高，所以可以提前进行布局，水井坊发布半年报之前，北上资金和外资连续几天流出，就是最好的说明，“不过，水井坊只要后续业绩得到改善，股价还会恢复过来，散户如果被套，资金不急着用，可以放一放，就当作价值投资了。”

众所周知，2021年，国内疫情得到了有效控制，虽然存在零星反弹的情况，但基本不影响民众的生活和工作，餐饮、夜场、商务消费等都已恢复，因此，白酒行业动销较为乐观。

尤其是2021年第二季度，山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业的利润表现都十分突出，所以水井坊出现亏损，让投资者有点摸不着头脑。

数据显示，2021年上半年，水井坊的销售费用约为5.83亿元，与去年同期2.94亿元相比，增幅在98%以上。

而2021年第一季度，水井坊的销售费用不到2.69亿元，相较于去年同期1.73亿元，增幅在56%左右。

也即是说，2021年第二季度，水井坊的销售费用3.14亿元，与去年同期1.21亿元相比，增幅在160%左右。

然而，2021年上半年，水井坊归属于上市公司股东的净利润也不过3.77亿元，但第二季度，水井坊就用了超过3亿元的销售费用，可见是销售费用过大，导致水井坊二季度出现了亏损。

但是，水井坊方面并没有具体解释，为何第二季度销售费用出现三位数飙升，只是说主要系广告宣传投入增加所致。

“收入、费用都是可以通过财务调节的，比如为了扩大当期收入，多发一点货，预收款（合同负债）就可以确认为收入了；如果想压缩当期利润，除了降低收入，也可以把费用提前确认一下，”上述证券从业人士指出，如果为了业绩好看，水井坊不应该把那么多销售费用集中放在第二季度，完全可以平滑一下，但没有这么做，想必应该有所图，“所以只要水井坊经营没有出现问题，被套的散户就可以继续持有。”

有意思的是，向来喜欢“高唱赞歌”的券商们，也在水井坊披露了2021年上半年报告之后，出现“唱衰”的声音，业绩短期性承压和盈利能力短期承压之类的表述“粉墨登场”了。

对此，国信证券在研报中则表示，水井坊正处于市场扩张期和品牌投入期，费用规划符合长期战略方向，虽短期费用端支出仍会有一定压力，但随着品牌和渠道势能逐步增强，水井坊产品结构和盈利结构将持续改善，带动利润率逐步提升。

上述证券从业人士则指出，水井坊短期业绩承压，但中长期是向好的，被套的散户不用害怕，同时，水井坊股价若持续下跌，可以在百元左右的时候“进仓”，等到三季报发布的时候，就会有可观的收益率。