撰写｜李玉波 编辑｜LZ

隆基股份是全球单晶硅和组件的最大制造商，拥有完整光伏产业链。在收购森特股份和设立隆基氢能科技公司后，推进“光伏+氢能”产业战略。

实际控制人李振国、李喜燕夫妻持股19.1%，联合创始人李春安、钟宝申持股2.11%和1.66%，高瓴资本持股5.85%。

“隆基”之名源于兰州大学老校长江隆基，三个主要创始人李振国、李春安、钟宝申皆是1990届兰州大学物理系半导体材料专业同窗同学。

2000年李振国成立西发新盟电子公司，2007年钟宝申加入后，确定了光伏单晶硅片技术路线，遵从约定更名为“西安隆基”。

隆基股份核心产品是单晶硅棒、硅片、电池和组件。2020年单晶硅片产85GW，单晶电池30GW，单晶组件50GW。

单晶硅棒、硅片生产基地集中于陕西的西安、宁夏的银川及中宁、云南的丽江、保山、曲靖及楚雄、江苏的无锡和马来西亚的古晋；单晶电池基地分布在陕西西安、宁夏银川、江苏泰州、马来西亚古晋和越南的北江；组件基地位于安徽滁州、浙江衢州和嘉兴、江苏泰州、 陕西的西安和咸阳、山西大同、马来西亚古晋和越南北江。

2020年硅片出货约58.15GW约100亿片，分为166硅片尺寸和182尺寸，毛利率30.36%。组件出货量24.53GW，毛利率20.53%；组件海外出货量占比53.8%，美国市场出货约2.5GW。

隆基股份由单晶硅片而切入下游组件，再至电池硅片，构建了“硅片+电池+组件”中下游核心供应链，形成上下游产业联动，并通过培育设备厂和签订长单进行供应链管理。

隆基电池新项目产能53GW，新项目均将采用N型单晶新电池技术，银川3GW项目2021年投产，西咸15GW、曲靖20GW及银川二期5GW将根据银川项目运营情况2022年陆续投产。

公司研发的单晶PERC技术经第三方测试机构 TÜV莱茵测试认证，电池最高效率24.06%，已接近单结晶体硅电池效率理论极限29%。2021年6月，刷新TOPcon电池，P型TOPcon 电池，HJT电池三项世界效率记录，其中HJT电池效率达到25.26%。

在隆基股份的商业逻辑里，最擅长于赚取“产业技术进步”的利润。它培育了“连城数控”和“青岛高测”做金刚线、切片机的供应商，使它首家实现100%金刚线切割的公司，赚取了2-3年技术进步利润；与北方华创共同研发单晶炉，大幅降低了单晶炉设备成本。

另外一个商业逻辑用长单来管理供应链风险，2009年在多数头部企业都与硅料厂商签订锁价锁量的长单时，公司慎重考虑后认为硅料价格终会回归理性，签订了锁量不锁价长单，避尚德的悲剧；

2018年“531 新政”后，与美国地面电站开发商签订了组件长单销售合同；

2019年起随着单晶硅片行业出现新进入者，公司与多个电池生产商签订了硅片长单销售合同，预判未来 2-3年硅料、玻璃可能出现短缺，与多家供应商签订了长单采购合同；

2020年它除签订长单外，公司还充分根据对原材料价格走势判断进行适时库存调整，以此达到平滑生产成本。

隆基是一个聪明的商业公司，它收购了SunEdison公司在马来西亚古晋公司的资产，以此绕过各类针对中国的产品关税；收购宁波宜则新能源100%股权，宁波宜则在越南光伏电池产能超3GW，组件产能7GW，对冲海外出货量风险。

隆基在单晶技术掌握多项核心技术：硅棒端的RCZ技术（多次装料拉晶技术）、硅片端的金刚线切割技术、电池端的PERC电池技术。这构成了它的护城河。

它的硅棒新原则RCZ技术，使单个工艺循环的拉棒数量已经从一根硅棒增长到最多九根硅棒；硅片端金刚线切割技术，金刚线切割比砂浆切割速度快4-5倍，成本由500元/km 降低至了50元/km；电池端PERC技术，用在多晶电池上只能提效0.6-0.8%，但用在单晶上可提效0.8%-1%。

隆基还布局了氢能产业，成立了西安隆基氢能科技有限公司，收购了森特股份，发展“光伏+氢能”的产业机遇。

2010年至2020年，收入从16.52亿元至545.83亿元，年复合增速达到37.43%；净利润从4.47亿元至87亿元，年复合增速高达30.98%，是少有上市以来一直保持高速增长的公司。

除2012年首发上市募得资金15.75亿元外，隆基股份进行过2次定向增发、1次配股、及4次债券融资，直接融资额约196.9亿元；分红8次约35亿元，分红率14.09%。

隆基股份可比公司是中环股份、晶澳科技、通威股份、天合光能、阳光电源。

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）

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