在“颜值即正义”的当下，医美市场从来不缺各式各样的火热项目：

改善松软下垂的热玛吉，提升面部肌肉的肉毒素针，让你额头饱满的童颜针，局部精雕的埋线提升，自体脂肪填充泪勾……似乎每隔一段时间，小红书上就会自动更新一批医美项目。

不过，在你方唱罢我登场的医美市场，却也存在着一棵常青树——玻尿酸。

现在，这棵树不仅常青，而且愈发根系发达、枝繁叶茂了：不仅有入门级产品如玻尿酸面膜、玻尿酸注射针，更出现了玻尿酸猫粮、玻尿酸安全套等。顷刻间，似乎万物皆可玻尿酸。

《艾问人物》(IASK-MEDIA.COM)观察到，借着这股热潮，近半年时间，一直被誉为国内玻尿酸“三剑客”的三家公司，在A股市场表现不俗——去年10月份至今，昊海生科股价涨幅超过45%，华熙生物涨幅超90%，爱美客涨幅则是更加惊人的近226%。

颜值经济盛行下，这三家公司似乎迎来了“最好的时代”。

何方神圣

人们口中的玻尿酸，学名是透明质酸（HYALURONIC ACID，简称HA），是一种天然高分子粘多糖，广泛存在于脊椎动物结缔组织和体液中，是人体自身分泌的天然润滑剂。

从化学结构上看，透明质酸分子的锁水能力一流。简单说，你可以把玻尿酸理解为一块海绵，可以吸收超过自身重量数百倍的水分。

也正是因为玻尿酸具有的良好保湿性和润滑性，常用于骨关节炎治疗、滴眼液制造、白内障治疗等。而在医美领域，玻尿酸的这一特性，可以让肌肤角质层含水量在短时间内达到最佳状态，延长保湿功效。

不过，关于玻尿酸的生物提取，说法不尽相同，但听起来都有一点残忍，要么是从牛眼玻璃体中提取，要么就是从鸡冠中提取。

好在，两位中国专家凌沛学和郭学平开发了生物合成法，自此之后，玻尿酸得以量产，结果就是，爱美人士有了福音，牛眼和鸡冠免受提取之苦，更重要的是，成就了国内的玻尿酸巨头之一，华熙生物。

从全球市场来看，韩国LG Life Sciences,Ltd牢牢占据市场份额的第一位。而从国内市场看，虽然玻尿酸品牌如宝尼达、润百颜、海薇、姣兰等令人眼花缭乱，但背后大多跑不出爱美客、华熙生物和昊海生科这三家公司。

（图源：爱美客招股书）

华熙生物是三巨头中成立时间最早的，其创始人赵燕早年间担任大学助教，后来辞职前往海南经商。最早折腾冰箱生意，让赵燕获得了人生中的第一桶金，也让她发现了自己在经商方面的头脑和热情。

在北大研修EMBA期间，赵燕结识了发明玻尿酸生物合成法的郭学平。当时郭学平正准备以净资产八折的价格出售自己的福瑞达生物化工厂。

当赵燕听郭学平说出：“一个玻尿酸分子能够锁住一千个水分子”时，赵燕敏锐发觉玻尿酸在未来医美市场的广泛应用场景，当即决定以净资产1.5倍的价格买入福瑞达一半的股权。

同时，赵燕还投入了千万资金，致力于打造集玻尿酸研发、生产和运营为主体的产业链。

彼时，不少人认为赵燕头脑发热，做事冲动。但赵燕也有自己的看法：“做事要跟着事情走，不能跟着钱走。你认为这个事是对的，未来发展方向也是对的，那无论多难，你要都坚持。”

事情的发展走向也证明了赵燕并非一时心血来潮，而是把准了玻尿酸的广阔市场前景。

值得注意的一点是，赵燕在企业发展之初就格外看重生产规范和标准的制定。如今回头再看，华熙生物透明质酸产品规模从2个发展到数百个，就离不开标准化、规模化地生产制造。

被华熙生物视为“三驾马车”的产品类别，分别是原料产品、医疗终端产品和功能性护肤品。据统计，2019年华熙生物占据全球近40%的原料市场份额。而其面向C端的“润百颜”，则是市场上最火的玻尿酸产品，甚至还出现在黄晓明与Baby的婚礼伴手礼当中。

2012年6月13日，山东福瑞达更名为华熙福瑞达。经历数次股权变更后，福瑞达集团已将持有的山东华熙福瑞达生物医药有限公司5.63%股份转让给华熙系旗下公司香港勤信，至此实现股权剥离。

2019年，公司正式更名为“华熙生物科技股份有限公司”，并在同年11月登陆科创板。

不过，华熙生物却并非首支玻尿酸上市股，抢先赵燕一个月之前上市的昊海科技，才是名副其实的“玻尿酸第一股”。

三巨头

2019年10月30日，成立于2007年的昊海生科登陆科创板，定价为89.23元，刷新了科创板发行价的新高，开盘价为149.3元/股，上市当天股价上涨46.48%。

不同于华熙生物建立了从原料到终端产品、功能性护肤品和食品的“多点开花”全产业链体系，昊海生科更侧重玻尿酸的医用生物材料市场。

根据昊海生科的官网资料，在医美领域其主要拥有玻尿酸系列产品及外用重组人表皮生长因子等产品，主营业务则涉及眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大板块，偏重产业链上游B端即“医疗端”。

根据人工晶状体的销售数量以及全国白内障手术实施例数推算，2018年昊海生科在中国人工晶状体市场的份额达到30%左右，为中国企业销量第一。

不过近些年，昊海生科也逐渐认识到下游C端医美市场的重要性。不仅自研了两代玻尿酸产品“海薇”“姣兰”，更在2021年2月以2.05亿的总投资款换取欧美华科63.64%的股权。

据《艾问人物》(IASK-MEDIA.COM)了解，欧华美科主要从事医疗美容、专业生活美容及家用美容领域业务，并持有三家医美企业股份，昊海生物此次的股权收购也正是看中了欧美华科在消费端的“隐形资产”。

伴随着有“医美之王”称号的爱美客在2020年9月28日于深交所上市，国内玻尿酸行业的三大巨头，终于齐聚资本市场。

十几年前，爱美客创始人简军还在巴拿马工作，机缘巧合下，她第一次近距离观察了玻尿酸注射。

“欧美人表情夸张，皱纹也比较深。那时候我看到一位70多岁的女士面部皱纹比较多，当她注射完玻尿酸以后，她的皱纹明显减轻了。”

在亲眼见到玻尿酸的神奇功效后，简军也萌生了创业的念头。2004年，简军成立爱美客。与华熙生物与昊海生科相比，尽管其爱美客的营收规模较小，产品线也更集中在功能性护肤品，如逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体、逸美一加一、爱美飞等，但爱美客的毛利率更高。

（华熙生物、昊海生科、爱美客近三年财务状况对比）

玻尿酸有多赚

受益于颜值经济的盛行，三家股价在七月份也屡创新高——

７月1日，爱美客创股价新高至844.44元/股，7月5日，华熙生物股价新高达314.99元/股，7月14日，昊海生科刷新股价拉高至282元/股。目前三家市值分别是1736亿元、1474亿元、482亿元。

资本追捧下，医美行业被誉为“下一个白酒”，有机构预测当前医美整体市场规模已经接近2000亿。

根据分子量和分子结构的不同，可以用于注射、外敷和食用。

方式不同，效果也不尽相同。在外敷和涂抹层面，主要作用是嫩肤、保湿，且见效较慢。但注射的效果就立竿见影多了，起到填充、除皱和塑形的作用。

至于食用，还是要谈到业务多元化的华熙生物——

为了给华熙找到下一个盈利增长点，赵燕新增了食品赛道。用赵燕自己的话说，就是“华熙生物梳理自己产品图谱的逻辑是消费者决策链路的长短”：

打美容针可能需要一年一次，购买护肤品可能几个月才更新，但食品和饮料的决策路径更短，可能几天就要消费一次，甚至一天之内购买多次。在此考量下，华熙在1月份推出玻尿酸咀嚼片、软糖等，3月份又推出首款玻尿酸饮用水品牌“水肌泉”，产品成分只有水和66mg玻尿酸，主打0糖、0脂、0卡。

但是产品一经推出，也引发了不少质疑，有从业人员认为玻尿酸是高分子多糖，消化系统不能直接吸收。不过放眼全球市场，在美国、澳大利亚、新西兰等国家，玻尿酸及以其为主要成分的产品已被允许添加在食品或膳食补充剂中，并得到广泛使用。

吃玻尿酸到底有没有用不知道，但赚钱肯定是真的。

据《艾问人物》(iask-media.com)了解，由于行业超高毛利率的特点，上市的玻尿酸三巨头中，2020年毛利率最低的昊海生科也达到了74.91%，剩下的华熙生物综合毛利率81.41%；爱美客更是高达92%。

如今我国的医美市场规模已经位居全球第一，预测2023年的市场规模将超过3000亿。

不过从渗透率来看，我国的医美市场还处于发展初期。

《艾问人物》(iask-media.com)认为，韩国是全球医美渗透率最高的国家，2019年达到了20.5%。换言之，在5个韩国人之中就有1个人接受过医美，这一比率是国内医美渗透率的5-6倍。因此，国内医美渗透率还有非常大的成长空间。

面对如此广阔的规模市场和充满期待的想象空间，不知道三巨头又会拿到多少？