前段时间也有朋友跟我说，去年在银河战舰宇宙奇兵组合上赚到的钱，已经被太保和中概亏完了。今天也有朋友跟我说，他在宁德时代和赣锋锂业上赚到的钱快被平安和万科亏完了。看着今天再度涨停新高的赣锋锂业和再度创新低的万科，我这位朋友彻底迷惘了，他问我散户如今是不是不适合炒股？

我跟他说你再忍一忍吧，熬过这段鬼故事。他说已经忍很久了，实在忍不住了，要么彻底不看账户，要么必须卖掉，否则自己情绪控制不住。我跟他反复扯皮了许久，最终还是没能说服他，收盘前他把平安万科卖掉了，说明天把钱提出来就砸到战舰里去。

他表示以后再也不盲信低估值了，今年亏掉的钱比2018年大熊市还要多（其实主要是他这几年整体资产多了，按收益率没亏那么多）。2018年好歹是大家都在亏，今年只有低估值在亏，心理极其不平衡。

其实引爆我这位朋友最主要的原因不是万科股价新低，而是前几天新能源行业调整，吓得他止盈跑出来了。但没想到是虚晃一枪，新能源行业放了个假动作之后，今天大力凌空抽射，许多股票又纷纷大涨，这下子才彻底击穿了我这位朋友的心理防线。

我估计不少朋友都已经处于这样的崩溃边缘，把我朋友的糗事分享出来，目的也是为大家打打气。

其实看不懂行情的也不止你们，张坤谢治宇董承非等明星基金经理们也都看不懂。

我之前给大家写过一篇文章叫《谢治宇认错了吗？》，谢治宇在接受访谈的时候说到：

大家看好的东西都非常贵，很难下手。大家不看好的东西，也会有一个理由。这个就是现在市场最大的一个特点。假设我们没有看到有一个非常大的力量去打破现在的平衡，有可能我们会在这样的状态下接着持续下去，而且时间会比较长。

坦白说，如果大家眼光足够好，找到的公司足够优秀，你最终可以享受到这样的收益率，但给到25年、30年的估值，我估计收益率也一般。

我需要增长，但同时它的估值是相对合理的，它能给我一个可预见的合理的回报率。同时，当我看错的时候，我的损失可能会更小一些。

类似的话，张坤在基金二季度报也说了：

市场公认长期有成长空间行业（科技、医药、消费、新能源）中的优质公司，除了业绩增长的驱动，估值也得到了提升。面对越来越高的市盈率估值水平，对企业的估值方法也越来越多采用远期（如2025年甚至2030年）市值贴现。

在这样的环境对投资人判断正确率的要求是很高的。一些公司在各种假设预期都兑现的情况下，可能未来5年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平，但是一旦错误，可能就要面临30%甚至50%的股价下跌。

在这种情况下，要么在热门行业进行深入研究，试图获得更高的概率确信度， 要么在不那么拥挤的行业，稍微牺牲一些概率，承担多一点不确定性，获得更佳的赔率回报。

我简单总结一下：

1、谢治宇和张坤都明确指出，市场公认的好行业，科技、医药、消费、新能源估值整体都不便宜了，估值透支了未来的业绩。市场为了推动股价在高估值下继续上涨，讲了未来五年（2025）甚至未来十年（2030）的故事。只有大家充分展望未来，把饼画大才能解释当下的高估值，这样才能继续推动股价继续上涨。

2、好公司的估值太高，即使未来业绩持续增长也可能被高估值所拖累，用业绩消化估值，股票不涨不跌。而可能更不幸的是，业绩增速不及市场预期，股价可能面临30%甚至50%的下跌。

3、要么加强科技、医药、消费、新能源等热门行业的研究深度，找出真的能维持高速增长的股票，要么就是在那些不被市场看好的行业挑选好公司，比如家电、银行、电子、化工等，张坤和谢治宇都在二季度加仓了以上行业。

数据来源：Wind

数据来源：Wind

过去两年的大行情把张坤、谢治宇熟悉的好行业好股票都推到很高的估值了，而新兴行业他们看不懂不敢买。

以前张坤觉得金融行业是周期性很强、杠杆很高的行业，尤其像银行这种需要借钱的公司，比确定性极高的高端白酒行业差太远了。但如今白酒已经高估值了，其他高成长的行业也已经高估值了，逼迫他不得不回去他曾经认为的垃圾堆里淘宝。

其实不光是张坤谢治宇，我们大家当下都要做类似的选择：

A、买入低估值的鬼故事行业/公司

B、买入高估值的高景气行业/公司

买A的朋友重点是研究鬼故事的真假概率，而买B的朋友重点是研究业绩高景气的持续概率。

经常有朋友来问我，组合什么时候会止盈卖出？

我也一直在问自己这个问题，什么时候该止盈？这是一个比较难的择时问题。我以前会去看全市场的估值情况，当整个市场我都找不到估值便宜的股票，那我就给组合止盈。但现在市场情况却是，一部分股票估值很便宜依然在跌，一部分股票估值很昂贵依然在涨。

同处一个屋檐下，我们可以明显感受到行业与行业之间的差距非常大。因此有的朋友会在今年大幅跑输大盘，也有的朋友会在今年赚得盆满钵满跑赢大盘。

这也说明了一点，当下市场跟2015年的时候根本不是一个状态。2015年的时候是大部分行业都涨得很多估值很贵，如今不同行业因基本面情况不同，估值差异巨大，对应也就还有很多操作的空间。

譬如，如果觉得消费医疗科技行业估值涨得很多了，可以买点低估值银行地产保险博弈困境低估值修复。当银行基建估值修复差不多了，消费医疗科技的估值也已经调整了许多，又可以回去重新买消费医疗科技。


甚至说，消费医疗科技三者之间，就在不断轮动，消费涨的时候，医疗科技在调整。医疗涨的时候，消费科技在调整。科技涨的时候，消费医疗在调整。

这几年，选择确实比努力更重要。

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