深耕线下渠道的盐津铺子，已逐渐不敌新兴电商。

花朵财经原创

冰火从来都是两重天。

前一秒，业绩还在大放光彩的盐津铺子，结果后一秒，公司便放出了业绩大变脸的巨雷，杀得众多投资者们猝不及防。

7月15日，受业绩惊雷的消息影响，盐津铺子开盘便以一字跌停的惨状开场，一日之间公司数十亿市值灰飞烟灭。

发展至今，此前风光无限的盐津铺子，已存诸多挥之不去的远虑。

以深耕线下渠道而闻名的盐津铺子，现在不仅需面对电商渠道的冲击，同时还面临着线上起家的企业，纷纷加码线下渠道布局的降维打击。

一次首亏的纪录

自2017年在中小板上市后，业绩长期表现靓丽的盐津铺子，于近日走到了光芒的尽头。

7月14日晚，盐津铺子发布了2021年半年度业绩预告，公司预计今年上半年净利润为4500万元-5500万元，与上年同期相比下降57.68%-65.38%。

据了解，盐津铺子2021年一季度净利润为8203.28万元。据此推算，盐津铺子今年二季度净利润或将亏损2703.28万元-3703.28万元。

实际上，盐津铺子自2012年有财务数据公布以来，从未出现过业绩亏损的情况，且2017年后，盐津铺子的营收利润增速一直保持着递进式的高速增长，可见公司本次业绩变脸实在耐人寻味。

盐津铺子将本次利润下滑原因归咎于，公司低估了社区团购等新零售渠道对传统商超渠道的影响，2021年上半年公司在商超渠道人员推广、促销推广等相关市场费用投入过多（有冗余），但商超渠道销售收入增长及渠道业绩未达预期。

此外，对于渠道的拓展，公司还表示，在定量装流通渠道和在华东华北拓展新区域，已完成前期团队组建和前期市场费用投放，目前均处于培育阶段。

细细看来，在本报告期内，公司业绩同比下降的主要原因，几乎处处难离渠道二字。在此背后，进一步凸显出了盐津铺子在渠道上所面临的巨大压力。

亏损只是一个开始

其实，多年来盐津铺子一直以深耕线下渠道为主。

目前，公司产品已进入36家大型连锁商超的3088个卖场；拥有经销商800多家，覆盖全国31个省、自治区和直辖市。

截至2020年，公司直营商超渠道营业收入为6.3亿元，占公司营业收入比32.18%；经销渠道营业收入为12.19亿元，占公司营业收入比62.24%。而同期，公司电商渠道营业收入仅为1.09亿元，占公司营业收入比5.58%。

相较同业公司的销售模式，盐津铺子存在着明显的电商渠道短板。然而实际在2014年，盐津铺子便早早对天猫、京东等电商平台展开了布局，但时隔多年，电商渠道始终未能成为了撑起公司的一面大旗。

2017年-2020 年，盐津铺子电商渠道营业收入分别为4947.43万元、10218.58 万元、7019.50 万元、10921.77万元，占公司营业收入比分别为6.56%、9.23%、5.02%、5.58%。

既然电商渠道怎么也发展不起来，盐津铺子也只好将希望寄托于线下渠道的发力。自2018年下半年起，盐津铺子开始大力推进“盐津铺子”休闲零食屋+“憨豆先生”休闲甜点屋的商超双中岛战略。

据盐津铺子透露，目前公司在全国各连锁终端内已布置超16000个“店中岛”，主要分布于华中、华南、西南和华东地区，并计划于2021年拓展至21000个。

凭借建立起覆盖广泛、多层次的经销商营销网络，在该模式下，迅速提高了盐津铺子的市场销售规模，为公司持续、快速地发展，提供了有力的保障。

2018年-2020年，盐津铺子营业收入分别为11.08亿元、13.99亿元、19.59亿元，同比增长分别为46.81%、26.34%、39.99%；净利润分别为7051.33万元、1.28亿元、2.42亿元，同比增长分别为7.27%、81.58%、88.83%。

显然，在公司前期加大下沉线下渠道的过程中，盐津铺子取得了较好的业绩表现。但值得警惕的是，随着时间线拉长，在渠道下沉到一定体量后，等待盐津铺子的将是一场更大的考验。

于是在接下来的2021年上半年，我们看到了盐津铺子指出相关市场费用投入过多，但商超渠道销售收入增长未达预期的一幕。简而言之就是，公司相关市场费用投入开始出现效用递减。

此外，盐津铺子引以为傲的线下市场，此时也正在遭受着线上起家企业的降维打击。比如，三只松鼠、良品铺子等，均已开始加大发展线下渠道的力度，以此来拓展市场新蓝海。

2020年，三只松鼠线下业务已从2017年的4.5%提升至26%，公司预计2021年线下业务占比将达到33%-35%。同期，良品铺子线下新开直营门店和加盟门店共计622家，新开拓云南、贵州、山东、海南、甘肃、河北、山西7大市场。

事实证明，在业内企业顺利完成线上渠道布局，再回过头来加码线下渠道布局之时，盐津铺子线下的成长根基与逻辑已正在发生动摇。

结合市场未来趋势看，盐津铺子此次的亏损，很可能只是一个开始。

梦想总成一句空谈

说起来，盐津铺子算得上是国内零食制造商最有梦想的企业。

2017年2月28日，盐津铺子成功登陆资本市场，成为A股市场“零食自主制造商的第一股”，彼时初尝资本市场甜头的盐津铺子董事长张学武扬言，这只是盐津铺子的第一步，他的目标是进军国际市场。

那一年，盐津铺子对外发布公告，拟以自有资金800万美元在越南投资设立全资子公司北纬11°食品有限公司，主要负责公司热带水果制品、坚果制品、鱼类制品、饼干类产品等产品的海外生产。

然而时隔多年，截至2020年底，盐津铺子的境外收入仅有51.27万元，占公司营业收入比0.03%。相比当初的豪言，此落差感显然并不亚生活中的任一情节。

除进军国际外，张学武还有一个成为中国食品界华为的梦想。他曾公开表示，要将盐津铺子打造成“食品界华为”，顾名思义就是要靠研发占领市场。

但这一次，他又爽约了。2017年-2020年，盐津铺子的研发投入占公司营业收入比分别为2.20%、2.09%、1.92%、2.63%。从中不难看出，即便公司提出了争做食品界华为的口号，但公司对研发上的投入，仍难以窥见较大幅度的改观。

一边是老板鼓吹的梦想，逐渐成了一句空谈；另一边是公司极度依赖的线下市场，正在被同类企业所蚕食。接下来，盐津铺子似乎已很难扭转进一步衰败的命运。

在市场竞争愈发激烈的环境中，如何走出一条属于自己的路，是盐津铺子的当务之急。