7月2日，据上海证券交易所发布消息称，依图科技有限公司（“依图科技”经主动申请撤回科创板上市申请。

　　数据来源：上海证券交易所官网。

　　值得注意的是，此前依图科技的上市保荐人国泰君安也提交了撤回相关文件的申请。

　　6月30日，依图科技和国泰君安分别向上交所提交了《依图科技有限公司关于撤回首次公开发行存托凭证并在科创板上市申请文件的申请》（依图科技司发[2021]3号）和《国泰君安证券股份有限公司关于撤回依图科技有限公司首次公开发行存托凭证并在科创板上市申请文件的申请》（国泰君安司发〔2021〕738号），申请撤回申请文件。根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第六十七条的有关规定，上交所决定终止对依图科技首次公开发行存托凭证并在科创板上市的审核。

　　相信大家和IPO君一样感到很惊讶，其一，此次筹备近8个月之久的科创板IPO折戟，来的是这么悄无声息；其二，此次IPO撤单竟是依图科技“主动”而为。

　　2020年11月4日上交所受理了依图科技的IPO申请，并于2020年12月1日进入问询阶段。值得一提的是，在依图科技IPO的过程中，曾两度中止。2021年3月11日，依图科技及国泰君安主动要求中止审核，或与红筹架构有关，彼时上交所中止其发行审核，3个月后恢复审核；6月11日依图科技因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，IPO再度中止。

　　依图科技与商汤科技、旷视科技和云从科技并称为中国计算机视觉技术“四小龙”，据悉上述4家企业都已开始进行上市准备。而此次依图科技匆匆离场后，“AI四小龙”中仅剩下旷视科技、云从科技仍在竞速IPO。

　　一、持续亏损背后，毛利率较低

　　招股书显示，依图科技是一家世界领先的人工智能公司，以人工智能芯片技术和算法技术为核心，研发及销售包含人工智能算力硬件和软件在内的人工智能解决方案。

　　招股说明书显示，2017年至2019年，依图科技分别实现营收6871.9万元、3.04亿元、7.167亿元；营业亏损分别为11.68亿元、11.66亿元、36.43亿元。此外，2020年上半年，依图科技实现营收3.8亿元，营业亏损13亿元。

　　数据来源：依图科技招股说明书。

　　2017年以来累计亏损高达72亿元！对此，依图科技在招股书中解释称，“亏损的主要原因是优先股以公允价值计量导致的账面亏损，以及公司正处于创业期，投入大量资源用于研究创新及市场开拓。其中优先股的影响在上市后转换为普通股后便会消除。”

　　但很清楚的一点是，依图科技毛利率低于行业平均水平。

　　2017年、2018年、2019年，依图科技毛利率分别为57.39%、54.55%、63.89%，而同行业平均毛利率分别为86.44%、85.31%和73.45%，依图科技毛利率持续大幅低于同行业平均毛利率；虽2020年1~6月依图科技毛利率略高于同行业平均毛利率，但其相较于虹软科技、寒武纪等仍存在较大差距。

　　数据来源：依图科技招股说明书。

　　避开依图科技的“障眼法”，低毛利率才是导致其持续亏损的根本原因。

　　二、较行业巨头尚存较大差距

　　根据沙利文咨询的统计预测，2019年全球人工智能行业的市场规模约为1,917亿美元，预计2024年全球市场规模将达到6,157.2亿美元，2016年至2024年的年均复合增长率达到33.98%，市场规模保持高速增长。

　　根据沙利文咨询的统计预测，2019年中国人工智能行业市场规模约为1,372.4亿元人民币，预计2024年将达到7,993.9亿元人民币，2016年至2024年的年均复合增长率高达48.97%，高于世界平均水平。

　　根据前瞻产业研究院的统计数据，2019年中国人工智能芯片市场规模约为122亿元人民币，预计到2024年市场规模将达到785亿元人民币，2019年至2024年的年均复合增长率达到45.11%，市场规模保持高速增长。

　　如此广阔的人工智能市场，势必引来玩家不断涌入，竞争激烈程度不言而喻。

　　从资金实力及研发投入来看，依图科技较国内外巨头尚存较大差距。人工智能算力产品及系统解决方案的市场竞争激烈，产品创新及迭代速度快，为了引领行业发展方向，及时满足客户需求，人工智能芯片及算法公司需持续投入产品研发进行创新。近年来，Google、NVIDIA等国际巨头高度重视并纷纷布局人工智能技术研发，研发费用投入远高于依图科技投入。依图科技处于发展阶段，融资渠道相对单一，与国际巨头企业相比，资金实力及研发投资存在较大差距。

　　从业务规模来看，依图科技业务规模相对较小。依图科技成立时间与Google、NVIDIA等国际巨头及华为、海康威视等国内行业巨头相比较短。截至目前，依图科技销售网络尚未完全展开，人工智能算力产品及系统解决方案对应的行业场景较多，部分场景属于创新技术带来的新拓展领域。相比之下，Google、NVIDIA等国际巨头及华为、海康威视等国内行业巨头均具有成熟的销售网络，产品销售规模，市场知名度均优于依图科技。

　　综合来看，无论从资金实力及研发投入，还是从业务规模来看，依图科技与国内外行业巨头仍存在较大差距。

　　三、位居“AI四小龙”末位

　　四小龙中除了商汤科技，其他三家都公布了IPO计划，但遗憾的是，目前没有一家成功过会。

　　旷视科技于2011年建立，成立最早，次年依图科技成立，商汤科技紧随其后，于2014年成立，云从科技成立时间最晚，建立于2015年。

　　不同的定位决定了各自的业务模式，以差异化发展路径巩固自身优势行业。

　　旷视科技切入AIoT，将物流业务视为未来的增长点，主营业务包括个人物联网解决方案、城市物联网解决方案以及供应链物联网解决方案；依图科技定位AI芯片，以人工智能芯片技术和算法技术为核心，研发及销售包含人工智能算力硬件和软件在内的人工智能解决方案；商汤定位AI工厂，提出了“1+1+X”的平台化战略，其中1分别代表研发和技术产业化，X则代表赋能百业；云从科技定位人机协同，并新增了机器人、物联网技术研究投入，试图构建更为标准化的AI产品。

　　以下从营业收入、市场份额、估值水平以及融资情况4个方面进行对比：

　　从营业收入来看，2017年至2019年，旷视科技营业收入遥遥领先于云从科技和依图科技，值得注意的是，云从科技后来居上，于2018年首次超越依图科技，并在此后继续保持增长趋势。

　　值得一提的是，商汤科技2019年实现营收近50亿元，足可见其规模远超其他三家之和。

　　从市场份额来看，根据IDC中国2019年的研究报告显示，2018年下半年市场份额前四名的分别是商汤科技，旷视科技，依图科技和云从科技，所占市场份额分别为23%、20.6%、10.1%，8.1%。

　　数据来源：IDC中国，2019。

　　从估值水平来看，四小龙的估值在2019年均超过100亿元，其中商汤科技估值最高，高达400亿元，其次是旷视科技，估值300亿元。

　　从融资情况来看，“四小龙”深受资本市场青睐，在短短几年时间内都快速经历了至少6轮融资。2018年，“四小龙”合计拿到了超过30亿美元的融资，大致占了中国人工智能企业融资规模总额的五分之一。具体来看，商汤科技独占鳌头，共超过30亿美元的融资，其次是旷视科技，超过13亿美元，依图科技超7.5亿美元，最后是云从科技，超过34亿元。

　　值得注意的是，2020年以来依图科技取得两笔融资，尽管如此，依图科技冲刺科创板依然受挫，身后力撑的资本恐怕要失望了。

　　商汤科技在营收规模、市场份额、估值水平以及融资情况均远超其他三家，稳坐行业龙头；反观依图科技，多数指标明显弱于其他三家，虽2020年以来资本青睐程度更高，但整体来看仍存较大差距。毫无疑问，依图科技所处“AI四小龙”末位。

　　本想借助此次IPO实现“弯道超车”的依图科技“美梦”破灭，如何依靠融资“回血”成最大难题。

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