深圳燃气（601139）是全国首家整体上市的城市燃气企业。公司主要从事城市管道燃气供应、液化天然气，液化石油气批发和瓶装石油气零售等业务，在全国城市燃气行业排名前十位，也是沪深交易所中燃气板块的龙头企业。

公司在2020年报中提出将公司业务重述为城市燃气、上游资源、综合能源、智慧服务四大板块，并正式布局产业链上游资源。其中城市燃气包含管道燃气、燃气工程和材料，上游资源包含天然气批发、石油气批发、瓶装石油气等主要营业项目。

公司在保障主营业务的不断提升下，持续推进智慧服务发展，加快培育新增长项目。公司与埃森哲合资成立赛易特公司，推进智慧燃气创新成果，对多家燃气公司单位提供高质量的信息化咨询及建设服务；合资成立睿荔科技公司，进入物联网燃气智能表行业；成立深燃智慧燃气有限公司，建设清水河智慧燃气产业基地等大力推广燃气保险增值业务。

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燃气的种类一般分为三类：人工煤气，天然气，和液化石油气。

人工煤气是煤炼制而成，天然气是蕴藏在地层中天然生成的可燃气体，液化石油气是石油炼制过程中的一种产品，也是我们平常所说的煤气。

如今我们日常生活中煤气罐的气体便是液化石油气，使用它时会对空气造成一定的污染，所以部分地区开始逐步转为使用管道天然气这种更优质高效、绿色清洁的低碳能源。

从燃气产业链来看，上游以燃气勘探，天然气的开采和净化加工为主，基本由中石油，中石化，中海油把控（垄断）。

中游主要包括长输管网、LNG运输船和CNG运输车，也呈垄断性，主要由中石油，中石化，中海油，陕天然气等所有，深圳燃气在中游产业链中配置了大量的LNG接收站和调峰站，主要用于LNG的接受和存贮。

下游分销行业将运输的燃气一部分直接供给给直接用户如工业燃料，化工，交通等；另外一部分销售给城市燃气分销商，然后通过自建的城市管网、运输车，对城镇中的终端用户进行销售。

下游行业较分散，主要由港华燃气、新奥能源、华润燃气、中国燃气、昆仑能源、深圳燃气、长春燃气等。

深圳燃气近几年逐渐开始布局产业链一体化，公司经营业务涵盖了气源供应到终端销售的全部环节，建立了资源采购、接收、储运、销售一体化的LNG（液化天燃气）和LPG（液化石油气）产业链，推进公司产业链整合都和市场拓展。

在气源供应方面，公司与广东大鹏公司签订25年照付不议的稳产期年供应27.1万吨（3.74亿立方米），与中石油签订稳产期年供应量40亿立方米的天然气采购协议。这意味着深圳燃气将逐渐扩大在行业中的市场份额。

从需求方面看，2020年在全球疫情肆虐的大环境下，全国天然气表观消费量3259亿立方米，年增量192亿立方米，同比增长6.26%，较去年同期下降3.14%。

一方面在国家宣扬保护环境的背景下，煤改气政策使得天然气消费量连年上涨，另一方面由于全国疫情以及新能源快速发展等因素压低了天然气的消费增速。但无论如何，天然气消费在近十年内仍呈稳步增长的状态。

再让我们看向供应方，根据十三五规划，2020年天然气目标年产量为2070亿立方米，而目前我国天然气实际产量为1888亿立方米，距离目标仍有一定缺口。

自从国家煤改气政策以来，我国对天然气的消费占比不断提高，天然气对外依存度也从2013年开始节节攀登。直至2020年全年中国天然气进口量累计突破1亿吨（10166万吨）近1403亿立方米，对外依存度高达42.63%，累计增长7.34%，这严重威胁着我国的能源安全，所以提升我国自身天然气产量刻不容缓。

想要进入城市燃气行业，必要条件是持有特许经营权，目前我国主要由国有企业和外资企业两种公司服务于燃气行业。

其中国有企业是利用先发优势在特定区域占据相对垄断经营的地位，代表企业有深圳燃气、长春燃气、重庆燃气等各城市燃气公司，一般由政府控股

外资企业则通过收购并购特定区域内的燃气公司以获得更多城市燃气项目，从而实现利润增长和经营范围的扩大，代表企业有港华燃气(1083.HK)、新奥能源(2688.HK)、华润燃气(1193.HK)、中国燃气(0384.HK)、昆仑能源(0135.HK)等。

目前我国仍有许多城镇燃气特许经营权没有完全发放，这对于国有企业甚至一些民营企业来说仍有较大的发展机会。接下来的一段时间，市场集中度将有所提升，各个企业的护城河会慢慢浮现，行业之间将出现垄断和竞争并存的现象。

从2019-2020燃气运营商营收对比图能看出大部分城市燃气公司在疫情的影响下，并没有获得业绩上的增长。而像新奥能源、深圳燃气、中国燃气等公司仍保持稳定增长的状态，这也表示深圳燃气在遇到大危机时的韧性和发展能力。

回望“十三五”对天然气规划目标是2020年我国天然气在一次能源消费中占比需达到8%-10%，我国2020年天然气在一次能源消费占比是8.8%，虽然出色的完成了目标，但仍有进步的空间，并且需要朝着更大的目标前进。

燃气行业消费量的稳定增长，预计到2030年，中国天然气需求量会达到5000~6000亿立方米

在互联网、新能源和消费结构升级的背景下，燃气行业公司需要把握住机会，结合碳达峰碳中和目标，加快向清洁能源综合运营转型，去适应行业与市场的变化，让企业有进一步的提升空间，在众多燃气公司中脱颖而出。

2021年4月28日，公司发布一季度公告，2021年一季报净利润2.870亿元，同比去年增长32.20%，营业总收入43.52亿元，同比去年增长53.60%，在燃气行业中，深圳燃气交出了一份满意的答卷。在疫情肆虐的压力下，深圳燃气营业收入连年创新高，在同行业中为数不多。

在与广东大鹏的采购协议下，公司优化了气源成本，使其2020全年实现毛利率25.8%，同比增长4.3个百分点，虽气量增长放缓，但业绩方面仍表现可观。

2020年年报中，公司总资产255.1亿元，其中流动资产59.7亿元，占总资产比例23.4%。非流动资产195.4亿元，占总资产比例76.6%，公司是典型的重资产行业，且固定资产（厂房，设备）高达123.6亿元，占比48.5%。虽然这给公司筑起了强大的竞争壁垒，但也同时携带了大量的资产折旧（12.3亿元）

公司年报中披露2020年负债为130.6亿元，负债率为51.2%，流动负债共计102.0亿元，其中应付账款22.5亿元，一年内到期的借款6.5亿元；非流动负债共计28.7亿元，其中长期借款1.4亿元。公司流动比率0.59，速动比率0.55，偿债能力较弱（行业平均流动比率0.73，速动比率0.64）。

从“中国上市燃气公司估值比对”图中可以看出，深圳燃气1.55的PB和13.56的PE，都处于估值较低的一个范围。

另外要提的是，新奥股份作为A股燃气行业的老大哥，不论是从PB、PE、ROE、甚至是企业价值/EBITDA上看，都是非常吸引人的。

说了那么多，我们总结一下深圳燃气这只股票的投资价值。深圳股票在市场占有率中不高，上面有港华燃气，新奥能源，中国燃气等大公司，但深圳燃气的业绩表现和未来规划方面，都能站得住脚，并且以目前公司的股价来看，深圳燃气都值得投资者们关注。

①“煤改气计划”被叫停：

在“煤改气，瓶改管”计划如火如荼的进行时，由于一些地区盲目扩大煤改气实施范围，使得天然气供应能力达不到工程的规模，影响了部分群众冬季供暖问题，甚至导致全国性气荒。

②海外燃气价格上涨超预期：

燃气行业一直是以高对外依存度著称，一旦海外燃气价格上涨，对国内绝大数燃气公司的营运成本会大幅度提高。

③“零碳能源”对天然气行业的限制：

天然气一直以清洁能源作为噱头大力开发与拓展，但对于生态保护越来越严格的要求下，零碳能源给予天然气行业的压力会愈发明显。

④LNG接收站周转率不及预期

⑤需求复苏不达预期

（提示：文中提及的上市公司仅为个人观点，不构成投资建议）