对于奈雪而言，上市只是“新征程”的开始。

6月30日，奈雪的茶在港交所挂牌上市。虽然顶着“奶茶第一股”的名头上市，但奈雪的茶上市首日的表现并不算太好。

根据数据显示，奈雪的茶上市首日的开盘价为18.86港元，较招股价19.8港元下跌4.75%。开盘后不久，奈雪的茶跌幅就扩大到了10%。截至收盘，奈雪的茶报收17.12港元，股价跌幅为13.54%，市值跌破了300亿港元。

作为被大众寄予厚望的“奶茶第一股”，奈雪的茶在上市前和上市后形成了鲜明对比。根据数据显示，在上市前夕，奈雪的茶的申购十分火爆，其一共收到64.2万份认购申请，超额认购倍数达到了432倍。

那么，从超额认购到大幅下跌，奈雪为什么得不到市场的认可？

6年时间，从0到294亿

回顾奈雪的发展史，要用一个词来形容那就是——顺风顺水。

奈雪的茶创立于2015年，和喜茶诞生于小城市江门不同，奈雪的茶成立于一线城市广东深圳，刚开始的起点就就非常高。

凭借着“奶茶+软欧包”这个独特的产品经营模式，奈雪的茶在竞争激烈的奶茶行业走出了一条独特的道路。2015年年末第一家门店开业后，奈雪的茶的生意就非常火爆，并成为了当时深圳的“网红店”，引来不少年轻人慕名“打卡”。

在第一家门店开业没多久，奈雪的茶就又新开了3家门店，而这3家新店经营依旧火爆，每月的营业额都超过300万，成为了当时奶茶行业的一大奇迹。

到2016年，成立不到一年的奈雪的茶就获得了资本的注资——天图资本向其投资了1亿元。有了融资后，2017年奈雪的茶正式开启“全国城市拓展计划”。

2018年，奈雪的茶的资本版图不断扩大。2018年6月，奈雪的茶全国门店已经达到了77家。

随后的2019和2020年，奈雪的茶继续大步扩张。到了2020年3季度，奈雪的茶全国门店数量增长至422家，是2018年的接近6倍，并已经覆盖到了国内61个城市，遍布全国各个角落；而根据最新数据显示，截至2021年5月31日，奈雪的茶的门店有进一步增加到了562家。

2021年6月30日，奈雪的茶成功登陆资本市场，摘得了“茶饮第一股”的头衔，上市首日收盘市值为294亿港币。短短6年时间，奈雪的茶就实现了从0到294亿港币的飞跃。

股价大跌，“奶茶第一股”为何不被市场认可？

自从2月份被传出即将赴港上市的消息后，奈雪的茶就成为了舆论的焦点，而投资者也用实际行动来表达对奈雪的茶发展前景的看好。

根据数据统计，在上市前夕，奈雪的茶的新股申购就异常火爆，其一共收到64.2万份认购申请，超额认购倍数达到了432倍。

不过，和上市前“被疯抢”截然相反，在上市后，奈雪的茶却不涨反跌，上市首日股价大跌13.54%，市值也跌破了300亿港币。

为何奈雪的茶不被市场认可？原因大多出在了业绩上。

从财务数据来看，虽然已经是国内奶茶行业的龙头企业，全国门店数量已经超过500家，但实际上奈雪的茶的却仍然处于亏损状态，这次上市更被媒体称为“流血上市”。

根据数据显示，2018—2020年，奈雪的茶的净利润分别为-6600万、-3855万和-2.02亿，最近一年的净利润增速为-423.66%。

有媒体报道，目前奈雪的茶的每单平均售价是整个茶饮行业中最高的，其中2020年高达43元/单，远高于行业35元的平均水平。每单售价高当然是好事，但从另外一个角度来看，如此高的每单售价但业绩却仍然巨额亏损，奈雪的茶未来盈利就非常不容易了。

除此以外，从营收增长数据来看，奈雪的茶增长也逐渐乏力。

从年度数据来看，2018—2020年，奈雪的茶的营收分别为10.87亿、25.02亿和30.57亿，可以看到2019年营收呈现大幅度的增长，营收增速高达130.16%；到了2020年，其营收增速就明显降低了，增速仅有22.21%。

营收增速放缓，门店超500家却仍处于亏损状态，虽然身为“茶饮第一股”，但奈雪的茶的业绩确实并不亮眼，而这恐怕也是其在上市首日股价大跌的原因。

上市只是“征程”的开始

从现在的情况来看，虽然已经成功上市，但奈雪的茶仍然面临着不少的挑战。

而在众多的挑战当中，“同行竞争”无疑是最大的一个。

根据数据显示，目前全国已经有超过10万家奶茶店，奶茶的品牌也是五花八门。但无论是瞄准高端市场的喜茶、奈雪的茶，还是布局腰部市场的茶颜悦色、沪上阿姨，甚至是布局低端下沉市场的蜜雪冰城、1点点等等，它们都面临着一个难以回避的问题：同质化竞争严重。

而且，这个问题恐怕“无解”，毕竟茶饮行业的原材料都是相似的，除了名字上有区别之外，味道上其实并没有很大的不同。

在招股书中，奈雪的茶也提到了这一点：“我们在竞争激烈且发展迅速的中国市场中经营业务并面临激烈的竞争。我们的产品并非专有产品，且我们无法阻止竞争对手复制我们的产品配方。”

除此以外，如何降低高昂的经营成本，也是其面临的挑战之一。

根据华尔街见闻的报道，奈雪的茶门店平均面积在200平方米左右，单店平均店内员工人数为18.3人；若按照一线城市门店租金平均30元/平方米/天来计算，再加上18名员工的工资，奈雪的茶在一线城市“单店租金+人工成本”约为345.6万元，比喜茶的高出近100万。

居高不下的经营成本也是导致其业绩亏损的重要原因，如果不解决这个问题，即便奈雪的茶门店越开越多，但最终也只会落得亏损加剧的结局。

无论是从业绩来看，还是从股价表现来看，甚至从行业的格局、经营的状况来看，奈雪的茶仍有不少的问题亟待解决，这些都不是通过上市就能解决的。

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