6月25日，青瓷游戏递表港交所，中金公司及中信里昂为联席保荐人。作为今年首家新游戏公司在资本市场的亮相，备受关注。

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背靠“最强蜗牛”，小众游戏破圈

青瓷游戏此次递表港交所，有望成为今年以来首家赴港上市的游戏公司。作为首批吃到手游赛道红利的头部玩家之一，青瓷游戏2020年在休闲游戏和放置类游戏品类上排名第三及第二，在手游赛道的细分品类上拥有属于自己的地位。

（图片来源：青瓷游戏招股说明书）

凭借在手游细品分类上占据头部地位，青瓷游戏的营收这几年呈现着爆发式增长。招股书数据显示，2020年公司实现营收12.27亿元，相比2019年营收增长了10倍有余。而在净利润方面青瓷游戏也表现不俗，今年一季度净利润高达1.67亿元，超出去年全年净利润总和。而青瓷游戏如此不俗的成绩绝大部分功劳要归于它的爆款游戏——《最强蜗牛》。

（图片来源：青瓷游戏招股说明书）

从青瓷游戏的主打五款手游产品来看，《最强蜗牛》收入占全部手游收入的95%以上，《最强蜗牛》首月录得流水就超过4亿元，平均MAU为440万人，并在2020年中国iOS游戏畅销榜上最高排名第二。随着手游赛道红利的继续释放，《最强蜗牛》的数据有望持续增长。

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营销单点爆发，急需突破天花板

尽管《最强蜗牛》给了青瓷游戏赴港上市的底气，但是背后的隐患我们还是不能忽视。贡献超九成的营收也说明了公司营收结构单一，需要探索新的收入增长点，否则极度依赖单一游戏产品将成为致命隐患。

青瓷游戏也意识到这一点，并且致力于打造像《最强蜗牛》一样的爆款单品。因此，在今年的3月份推出了《提灯与地下城》手游，首月流水便突破了1.85亿元。但是由于游戏本身的品质有限，前期投入的大量营销费用并没能挽回，过了首月后该游戏收入便明显下滑。

除营收结构单一之外，青瓷游戏的“高营销、轻研发”也是一个难题。2020年青瓷游戏采取“大宣发”策略，营销成本增长为5.24亿元，占同期总收入的42.7%。相比之下，研发成本仅占11.9%。低研发成本的背后代表着游戏可玩性及内容丰富度大大减少，而大幅度的营销投入虽然在前期可以吸引多数非核心用户的关注，但是不能依靠自身的内容型和高游戏性吸引用户留存下来，这将会损害游戏产品的生命周期。

青瓷游戏所在的放置类手游细分赛道上不像《王者荣耀》等经典手游般黏性高，能够持续以老带新的方式吸引新用户的加入，青瓷游戏目标客户数量还是偏小众，因此它目前的战略就是利用单点营销爆发来快速回款。通俗来讲就是“赚波大的先回本再慢慢套利”，这样的营销思路无疑会产生收入天花板并减少产品的生命周期。因此，在我看来目前青瓷游戏的商业模式是不健康的，如果上市后不改进商业模式的话会面临很大的争议。

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多元化收入迫在眉睫，出海寻找增长引擎

“出海”对于青瓷游戏来说并不失为是一个好选择。

根据《2020中国游戏产业报告》显示，2020年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为154.50亿美元，同比增长33.25%，增速同比增长12.3个百分点，收入增速创下了近4年以来新高。此外，休闲游戏品类在海外市场上更受欢迎，在吸引海外用户上拥有者更强的优势，因此，海外市场是青瓷游戏最好的战略方向。

青瓷游戏在招股书上表明目前也有布局海外市场的打算，招股书显示，青瓷游戏计划于2021年第四季度在港澳台推出《提灯与地下城》的当地版本，于2022年第二季度在日本推出《最强蜗牛》，并于2021年第四季度在港澳台推出《时光旅行社》。

对于青瓷游戏而言，赴港IPO也许只是布局海外的第一步，成功上市后，进一步加强产品研发投入，进而完善用户体验，延长产品的生命周期，最后才能用更多的手段去触及海外用户，进而成功找到下一个收入增长引擎。

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