​

最近，我们一直在提“茶饮第一股”奈雪的茶、“植发第一股”雍禾医疗、“辅助生殖第一股”锦欣生殖这些行业“寡头”。

在昨天的文章《连年亏损，股价却暴涨千倍！》，也给大家介绍了港股独有的一个板块——未盈利的生物科技公司。

今天，我们就结合一下“寡头”公司的特征，进一步来分析下医药细分行业的“寡头”有哪些？

一、医药细分行业

医药板块很大，产业链条很长，不同子行业存在着极大的差异。

医药行业有两大核心，医疗和医药。

医药的大版图又分为药和医药商业。受制于技术开发和积累等因素，我国的医药行业仍然以仿制药制造为主。

因为仿制药是拿来主义，没有研发成本，成本低。但是，售价比照创新药，比较高，所以对于更多药企来说，不想搞研发，这就存在很大的问题，带量集采压低仿制药的利润空间，恰恰是在鼓励创新。

医疗行业又包含医疗器械和医疗服务这两个子行业，医疗就是把药品的概念摘出去了，其余的比如器械、服务，这都属于医疗。港股中上市最多的是从属于医疗服务的CRO行业的企业，这也是近两年增长高速的赛道之一。

那么，什么是CRO呢？

创新药和创新器械，被誉为医药产业“皇冠上的明珠”，一直都是各大药企必争之地。因为一旦研发成功，往往意味着拥有几年的专利独占期，企业可在数年内独享市场，获取源源不断的利润来源。但这也同时意味着创新领域必然是竞争激烈且难度极大的，研发效率的提升和研发成本的控制对药企来说都是直接和最后的利润相关。

而CRO，就是指通过合同形式为医药企业和医药科研机构在研发过程中提供专业外包服务的组织或机构。这类似于半导体产业链里的设计环节，半导体设计公司设计好芯片图表，然后交给晶圆制造公司来代工。

CRO是一类为医药研究提供外包业务的特殊“服务商”，是典型的人力密集型行业。所以，CRO说白了就是代工，但是这个代是指研发药物，而不是制造药物，这一点大家一定要注意区别开。

随着专业度的提升，外包也越来越精细化，具体可分为研发外包（CRO）、生产外包（CMO）、定制研发生产外包（CDMO），这些都统称CXO。

CRO企业需要接受长时间的持续考核方能获得下游客户的信任，进而成为其核心供应商，所以一旦制药企业与CRO企业形成稳定的合作关系，特别是长期战略合作关系，便会形成较高的客户合作壁垒，这使CRO企业“如虎添翼”。

二、港股医药寡头公司

前面我们讲了CRO是近几年高速增长的赛道，目前的中国医药外包领域处于一超多强的格局，像药明康德就是中国最大的综合性的医药研发外包龙头，而药明生物是大分子药物CDMO龙头，这两个代表的“药明系”，基本涵盖了临床前CRO和临床CRO业务，成为了CRO赛道的第一梯队。

而更为细分的泰格医药和康龙化成的PE相较而言低一些，属于龙头众多的第二梯队。

在港股的医药公司里，像中国生物制药、翰森制药、信达生物 、百济神州、三生制药这几个都是做肿瘤治疗的化学药公司。但是，他们几个主攻的方向不一样，目前的PE都不算高。

最近一段时间，民营药企龙头复星医药也是资金活跃的一个股票，目前的PE不算很高。

昨天，我们简单讲了一下康希诺生物。康希诺是做疫苗生产的，拥有多项疫苗核心知识产权及专有技术，建立了针对13个疾病领域的16种创新疫苗产品的研发管线，涵盖了对新型冠状病毒肺炎、埃博拉病毒病、结核病、脑膜炎、百白破、带状疱疹等一系列疾病的预防。

康希诺的暴涨得益于疫情爆发的大背景，但是公司质地来看，作为国内首屈一指的疫苗和诊断试剂的研发公司，其实力还是不可小觑。

一直以来，港股市场都对癌症相关领域的公司有特别的偏爱。就目前已上市的企业来看，这些涉及癌症概念的上市公司，通常是以研发治疗癌症的创新药公司为主。而诺辉健康是一家以结直肠癌筛查为起点专注于癌症早筛的生物高科技公司，随着现在人们抗癌意识的不断升级，其发展的空间很大。

医疗器械方面，港股市场也集结了一批优秀的公司，比如春立医疗就是骨科器械的龙头公司。

这里可以重点关注一下牙科器械的公司。目前，口腔服务很受一级市场资本青睐，资本加速行业扩张进度，10多年长周期竞赛结果来看，一线品牌已逐渐形成，全国性品牌和区域龙头品牌均开始从重跑马圈地到重提升运营效率的阶段，业绩进入兑现期。

现代牙科是一家全面的牙科耗材制造商，主要负责义齿代工，也有矫正和种植产品的加工，目前是全球最大的义齿生产商之一，主要产品包括固定义齿器材、活动义齿器材以及其他。义齿制造实际上需求与老龄化有关，是牙科领域的好赛道之一，从长期看，老年人更换牙齿，使用假牙的需求只会越来越多。

前段时间，港股打新的“大肉签”——时代天使，一手躺赚六万也不是毫无理由的。时代天使是国内隐形正畸龙头企业，随着“颜值”经济发展，这个公司也是值得我们长期关注的。

三、总结

目前，不少医药的企业都处于一个没有盈利的状态，但这个并不是判断其好坏的核心，主要还是要看产品在市场上有没有竞争力。因为，医药研发需要大量的资金和时间的投入，以后的生长空间是无限的。在港股里，医药细分行业各个的“寡头”还是值得大家关注的。

关注贝壳投研，这里有您最关心的投资报告！