苏宁继续停牌。

停牌还是因为应对债务危机，费大力气搞股权重组。扰攘半年的这个老大难问题，看来还有十天半月就能揭晓结局了。

6月22日晚，苏宁易购终于出公告，表示苏宁易购(002024.SZ)发布关于筹划发行股份购买资产事项的停牌公告，公司拟以新发行的股份及部分现金作为对价，购买深创投苏宁云新私募投资基金(以下简称“苏宁云新基金”)所持有的项目公司100%股权，实际控制人、控股股东张近东及股东苏宁电器集团有限公司(以下简称“苏宁电器集团”)正在筹划涉及公司股份转让的重大事项。

苏宁易购也承认，若本次股份转让完成后，上市公司将处于无控股股东、无实际控制人状态。作为张近东家族彼时一手掌控的苏宁，如今可能不得不放弃对苏宁的独家话语权。深陷危机的苏宁已难掩颓势，而另一方面，新竞争格局中的国美，在灵魂人物的回归后，蓄势进击。

滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄。

是非成败转头空。

困境与救赎

近几年来，财务数据足以显示，苏宁易购的发展显然不尽人意，从苏宁易购2021年业绩快报来看，虽然2020年净利润为近几年首度亏损，并且亏损达39.13亿元。而2016至2019年，苏宁易购净利润上涨幅度都很大，2018年净利润甚至都达到了133.3亿元，而2016年至2019年，苏宁易购扣非净利润都是负数，在2019年扣非净利润亏损甚至都达到了57.11亿元。扣非净利润常年为负数，表示苏宁易购非经常损益很大，公司的主营业务发展并不健康。

按照Wind网站总结的数据，苏宁整体债务超过2900亿元，2021年到期债券160多亿元，另外还有银行贷款，未向外界披露的私募债等等。苏宁想要靠自身商业生态造血还债，根本没戏了。

为了解困，今年以来，苏宁易购加大力度，在股东层面已多次谋划股权转让。

2月28日晚间，苏宁易购及深圳国际同日公告：深圳国际间接全资附属公司深国际（深圳）有限公司（下称“深国际”）、深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司（下称“鲲鹏资本”）拟以6.92元的每股价格，分别收购苏宁易购8%、15%已发行股份，交易约148亿元。关键是张近东家族将失去公司控股地位。该笔股权转让完成后，上市公司原控股股东、实际控制人张近东及其一致行动人苏宁控股集团持股比例为16.38%，苏宁电器集团持股比例为5.45%，淘宝（中国）软件有限公司（下称“淘宝中国”）持股比例为19.99%，鲲鹏资本持股比例为15%，深国际持股比例为8%。

6月初，苏宁易购披露的公告显示，股东苏宁电器集团与江苏国资背景的江苏新新零售创新基金（有限合伙）（下称“新零售基金”）签署了《股份转让协议》，苏宁电器集团拟将持有的公司5.2亿股股份（占公司总股本的5.59%）转让给新零售基金，转让价款总额为31.82亿元，每股转让价格为6.12元/股。

6月15日，苏宁易购透露，接到股东张近东函告，获悉其所持有公司5.8%的股份被司法冻结。

股份被冻结的后遗症是，苏宁电器集团能够转让给深圳国资的股票，已经低于需要转让的13.43亿股。苏宁能转给深圳国资委的股票越来越少，这就让交易多了更多变数。原计划在5月就该落地的入主，迟迟未能落实。

有人总结，苏宁今天的困境，是因为步子迈得太快导致。有云——超出一步是提升，超出两步是挑战，超出三步是冒险，超出五步走向灭亡。但是这其实并不符合苏宁这十年来的实际。它的各种战略转型，都是离开零售主业的硬干。所以，基本上不是步子快慢的问题，而是战略方向选择的问题，也是自身基因与能力的局限问题。看上去大开大合的转型，资金一掷百亿，猛则猛矣，但是一旦管理能力跟不上，就会导致投资落空。

结果是零售的基本盘积重难返，玩命搞的新业务几乎无一见效，这样局面就变得不堪收拾了。今年开始，苏宁体育旗下的足球队频频被传拖欠工资；物流方面，苏宁旗下的天天快递也处于持续多年的亏损中；投资方面，苏宁曾花200亿参与恒大的“回A“投资，但在事项发生变故后，这笔投资仍未收回。

过去几年，张老板治下的苏宁，不管出发点如何，现实就是走了相当多的弯路。一代产业枭雄，搞到现在这样要玩命挣扎求存的困境，也挺可惜。

买买买，错错错

苏宁集团一直在“买买买”，体育板块只是其中相对显眼的一块投入。从2012年开始，苏宁先后收购了红孩子、PPTV、满座网、苏宁足球队、国际米兰足球队、天天快递、37家万达门店、家乐福中国80%的股份等；并入股了努比亚、锤子手机、体奥动力、懂球帝、龙珠直播等公司。这些收购花费巨大，根据媒体统计，从2015到2019年，苏宁对外投资总额合计716亿元。

而且，它买来的这些资产，短期价值都有限，大部分收购来的业务都在持续失血。在苏宁收购前的2017与2018年，家乐福中国亏损分别达10.99亿元和5.78亿元。被苏宁收购后，超市行业面临零售业从大卖场模式转向新零售、生鲜电商、社区团购等模式的转型期，家乐福的境况也不容乐观。类似的情况也发生在PPTV、红孩子与足球项目上。去年的新科中超冠军苏宁队过了新年就停止运营，球员四散，也是足球历史上罕见的。

同时，苏宁也在卖卖卖，但是这样的结果就是值点钱的资产都卖了，靓女先嫁，而优质资产所剩无几，到最后就连质押都拿不到多少钱了。4月23日，苏宁上市主体苏宁易购的2020财年年报发布，实现了上市以来最大净亏损68.07亿元。苏宁已经连续七年在财报上出现经营性亏损，往年依靠出售资产等资本运作手段，尚能实现账面盈利。但是到了现在，剩下的是卖不出价钱的资产，而且还各种抵押，真是进退维谷，相当艰难。

当然，苏宁这次很大概率是要江山易主。名称可能还叫苏宁，但是已经不是张记的苏宁了。原来的大股东与实控人最后能够剩下多少，也不太乐观。这时候，很容易就有人联想起，苏宁这次崩了，下一个，会不会是国美？

实事求是来看，相比较苏宁的步履维艰，国美显得沉稳，甚至有些从容。黄老板复出之后，大动作频频，不而且饶有章法，大有把十八个月时间充分用好的盘算。

受益者国美

在新零售时代，线上线下融合发展，是促进社会消费、保证经济稳定发展的重要举措，也是发展数字经济、推动经济新旧动能转化的关键。但是大部分电商平台线上和线下分隔运营，商家需投入两套成本，而最终还是转嫁给消费者，造成零售价格“下不来”。苏宁的零售主业不行，很大程度上也跟这个原因有关。

但是，目前看，国美就基本做到了双平台真正的融合，并实现降本增效，以及可持续发展的真低价。

以“用户思维、平台思维、科技思维、闭关思维”为指导，国美线上线下双平台同步发力，同时与供应链平台、物流平台、大数据&云平台、共享共建平台形成零售生态闭环，创新赋能、科技增效，形成了以线上平台为统摄，既能独立发展，又能彼此互动、互助、互补的发展模式。

国美的线上线下双平台，可以通过“一店一页”、“真人视频导购”、直播间、赛事舞台等服务工具和内容工具进行全面链接。线上平台将对全量商品进行展示和推荐，对全程服务进行牵引和传递，对全体用户、全部会员的权益进行全面管理和交付激活；线下平台则定位于经营展示+娱乐+服务，以大服务概念抢占本地生活服务行业的制高点。国美的线上平台和线下平台，功能既精准区隔又双施其职、互补协同，是以真正地实现了线上和线下的全场景无缝覆盖，功能与服务的互补融合。

供应链为王 玩转双平台

当然，苏宁出事，还有一个接下来的问题，就是谁能从中得益？最有可能的，还真是线下布局多年的国美。因为它非常了解老对手苏宁的利弊，自然，也最知道如何从其大败局之中得益，不少线下店估计很快要挂上gome字头了。

而且，作为线下两大巨头，苏宁跌倒，国美最能够得益的则是整合供应链会更加见效。

供应链是零售行业的根基，它有多重要？

新基建概念的提出和落地，更是为供应链正带来巨大的产业机遇；

十四五规划及2035远景目标建议中8次提到供应链，要“健全现代流通体系”，这件事情关系到“双循环”格局的形成。

可谓谁掌握了供应链，就掌握了博弈未来的筹码。

国美有34年深耕行业的积淀，强大的供应链体系正是其特色之一。

国美与各大品牌供应厂商一直关系良好，它不仅与大牌厂商建立了深度互信的合作关系，大大减少了中间环节，实现了从源头把控商品质量，还能直接根据用户需求从厂家定采商品，通过厂家直销砍去溢价，真正让利消费者。

完善且强大的供应链，是国美的独有优势，也是其宣布开打“真低价”的底气所在。在供应链平台，国美在深耕自营垂类等业务基础上，将34年积累的深厚能力以平台模式释放，推出更多真选商品。例如在618大促之前，国美联合各大品牌厂商，提前备好充足货源，并制定可持久性的低价策略。

闭环生态圈将会成为国美的护城河，推动其向科技型本地零售服务商转型升级。

国美，势必将是新零售行业新格局的一个重要重塑者。

正所谓，零售青山依旧在，巨头几度夕阳红。

白发渔樵江渚上，惯看秋月春风。

影响数以千万计消费者的零售业大腕，难免起起落落，最后一壶浊酒喜相逢。

无论是旧零售还是新零售，唯有能者居之，而不是玩资本搞财技的都能收割。

还是要谨记，得消费者，得天下！

古今多少事，都付笑谈中。