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大家好，我是初善君。

二月以来，市场震荡，基本没有板块有趋势性机会，抱团股涨了跌，顺周期跌了涨，赚钱效应非常差。但是有一个板块却走出了六亲不认的走势，只要沾上概念，就是连续涨停，赚钱效应非常好，这就是医美板块。

其实初善君是最早挖掘医美板块公司的大V，可能没有之一，不过初善君挖掘的公司是港股的医思健康 （前香港医思医疗集团）。早在2020年8月，初善君就深度分析了该公司，当时看重就是公司在医美赛道的提前和深入布局。

从第一篇文章到现在，医思健康的股价最高涨幅高达278.99%，三年五倍的目标不到一年已经实现了一大半。

数据来源：WIND

当然，医思健康与A股主要医美公司比起来，还是很低估，同时，公司开始布局宠物医院业务，宠物赛道是另一个堪比医美的赛道，公司股价虽然涨了那么多，依然值得我们关注。

今天我们重新梳理一下医思健康的投资逻辑，尤其是在宠物赛道加持之下，是否能尽快实现三年五倍的目标。

Part 1

切入宠物赛道

近日，公司宣布以6600万港币的代价收购香港宠物医疗中心及宠物影像中心51%的股权，医思健康继续扩展自己的赛道。

宠物行业是个媲美医美的大赛道，根据艾瑞咨询的报告，宠物行业2020年行业规模为2953亿元，同比增长33.5%，典型的“长长的坡”行业。同时未来仍保持20%以上的增速，预计到2023年，行业规模达到5928亿元。

数据来源：WIND，艾媒咨询

宠物细分市场可分为食品、服务、用品三大种类，其中宠物服务指宠物医院提供的服务，包括医疗、美容、保险、训练等。根据普华永道分析，宠物服务市场占整个宠物市场的比例约为四分之一，过去五年复合增长率为18%。根据券商的研报，2019年国内宠物医疗市场收入为465亿元，同比增长18%。

数据来源：WIND，西南证券研报

目前A股没有主营业务是宠物医院的公司可以对标。据了解，国内市场宠物医院最大的玩家是高瓴资本，其领投的新瑞鹏宠物医疗集团估值超过300亿。此外，上市公司瑞普生物投资了不少宠物医院，最知名的莫过于瑞派宠物，瑞派宠物2019年获得了全球知名企业马氏的投资，估值超过70亿。

当然，看瑞普生物的股价也可以管中窥豹，下图是瑞普生物的股价走势，一年来股价涨幅高达117.35%。

数据来源：WIND

收购宠物医院对于医思健康来说有四大意义。

一是切入宠物赛道，扩大收入来源。医思健康作为香港最大的非医院医疗服务供应商，提供医疗、医学美容及保健服务，这次收购宠物医院，新增宠物赛道，为公司新增收入来源。

二是医思健康借此机会整合香港宠物医院市场。根据政府统计处资料，于二零一八年，估计香港有24.19万户家庭共饲养40.52万只猫狗，占香港家庭总数的9.4%。香港有1,066名注册兽医（截至二零二零年九月三十日，根据香港兽医管理局的数据）及184间动物诊所（截至二零二零年七月二十三日，根据渔农自然护理署的数据）。目前香港宠物渗透率较欧美国家低，潜力较大，同时宠物医院市场分散，缺乏流量入口和数据化，而医思健康恰恰可以作为流量入口，将香港市场领先经验、集团品牌服务、数码科技平台等，赋能分散且低效的宠物服务资产，带来宠物服务市场的改革和提升，宠物医院迎来整合良机。

数据来源：香港政府统计处

三是宠物主客户与医美客户具有较高重合度，可实现双向引流。根据香港政府统计处的统计2019年6月公布数据，香港饲养宠物的住户月均收入中位数超过3.6万港元，这一收入一定程度上说明目标客户群体的消费能力在中上水平，她们有能力承担宠物的日常开销，正常来说对自身的医美需求也是天然存在。而对于本身是医思健康的医美客户，如有饲养宠物，由于对医思健康服务的认可，那么也会有很大概率转化为宠物医院客户。这也是公司开拓宠物医院赛道的逻辑。

四是获得在香港的宠物医院运营和整合经验之后，未来可同医美业务一样复制布局大湾区市场。上面提到，大陆宠物市场规模不仅非常大，而且增速较快，目前仍处于行业起步发展阶段，医思健康未来积极介入，对于企业成长来说空间可期。

总之，宠物医院是个非常好的赛道，布局宠物医院有助于继续提升公司的业绩。新增宠物医院是医思健康投资第一个新逻辑。

Part 2

纳入指数

随着医思健康股价和市值的上涨，公司近期获纳入MSCI香港小型股指数，于2021年5月27日收市后生效。

数据来源：WIND，公司公告

我们都知道，MSCI又叫明晟指数，是全球投资组合经理最多采用的基准指数。纳入相关指数意味着，公司股票将被更多的指数配置，获得更多的资金关注，公司股价自然也能水涨船高。

同时随着公司股价稳定上涨，按照公司2020年7月至到今年5月之每月底平均市值超过71亿来看，公司有较大可能在8月被纳入恒生综合小型股指数（HSSI），同时根据深港通标的条件，纳入HSSI后，大概率会获纳入深港通标的。

被纳入各种指数及港股通标的，是公司投资的第二个新逻辑。

Part 3

医美内地扩张加速

之前关注公司的最早投资逻辑主要是医美业务，尤其是医美的内地扩张。

我们都知道，内地医美市场非常大，而医思健康的医美大本营在香港，要想大幅提升估值需要在内地尽快跑马圈地。之前的文章中，初善君也一直持有这个观点。

截图来源：《港股版”爱尔眼科“，三年五倍不是梦？》2020-08-12，初善投资

之前因为疫情，公司内地扩张并不快。根据公司公告，2021年1月4日，集团中国内地于深圳福田区的办公总部已经开始运营，新总部办公室占地约12,000平方英尺，将有助于集团在内地的业务扩张。后面有机会，初善君可以代去体验一下。

医思健康4月19日公告，公司19/20财年下半年在深圳新设了3间新的诊所和服务中心，截至2021年3月31日，公司在大陆运营诊所和服务中心数量达到了15家。同时公司预计2021年底之前在深圳及广州新增6家诊所和服务中心，加快大湾区核心城市的布局。

长远看，医思健康计划在2025年前通过内生增长和并购，在大湾区开设30至50间新的诊所和服务中心，重点为消费性医疗及保健服务，包括但不限于医学美容、脊医、牙科、妇产科及儿科服务。公司目前正积极与房地产、医药、保险、电信和资讯科技等不同领域的现有和潜在业务合作伙伴会面，以制定及实施有关扩展计划。

数据来源：WIND，公司公告

医思健康的內地业务发展如火如荼，体现在业绩上就是销售额的快速增长。目前公司2020/21年年报还没公布（年报截止期间为3月31日），公司只是简单披露了内地的业绩增速。预计下半年（2020年10月至2021年3月）增速大于75%，全年增速大于60%。

数据来源：WIND，公司公告

根据去年的年报，公司19/20财年内地营业收入8845万元，同比增长47%。如果20/21财年内地营业收入与营业额保持同样的增速60%，那么内地业务收入可以达到1.42亿元。

数据来源：WIND，公司公告

1.42亿的营业额差不多是12家诊所的营业额，单家诊所营业额差不多是1200万。假设2025年大陆地区诊所数量达到52家（按照新增30家至50家的均值），同时诊所营业额维持10%的增长，那么五年后大陆地区的营业收入将超过8亿元，那么复合增长率在50%以上。

医思健康的大陆业务发展值得期待，这也是投资医思健康最大的逻辑之一。

Part 4

与康哲合作

此外，医思健康6月10日晚间在港交所公告称，医思健康与康哲药业订立战略合作备忘录，主要包括三点内容，一是利用康哲医美上游的布局，在香港建立及经营医学美容药物及产品营销中心；二是建立医学美容注册医生教育培训平台，巩固医美扩张的基础资源——美容医师；三是构建全国医学美容医生合伙人平台，熟悉爱尔眼科的都知道，合伙人平台意味着什么——最大限度的激发医生潜力，实现快速复制和盈利。

数据来源：WIND，公司公告

康哲药业也是今年以来的大牛股，市值高达526亿港币，今年以来股价涨了2倍多，其皮肤医美业务涵盖处方药、医疗器械及医美护肤产品。与医思健康的合作可谓天作之合，强强联合。

数据来源：WIND

医思健康与康哲的合作，为未来的扩张准备了最好的两把利剑：人才和正品药物，再加上人才培训中心，未来医思健康扩张更快、更稳。

Part 5

业绩

一切的一切最终还是要看业绩。

目前，根据公司公告，医思健康预计20/21年财年销售额不少于22亿港元，同比增长不低于10%。这是在上半年下滑11%的情况下取得，意味着下半年增速大于35%。这说明了公司在疫情之下强大的业务执行能力，抗风险能力和市场份额的稳健增长。

同时公司表示2021年4月当月，销售额大于2.3亿港元，同比增长超过75%，其中内地业务同比增长超过55%，增速非常高。展望21/22财年，公司的业绩值得期待。医思健康围绕大健康产业新开和并购，不断拓展赛道和诊所数量，实现营业收入和利润的快速增长。

据了解，鉴于公司在大健康领域的布局，未来不排除腾讯入股。

初善君去年11月24日的文章里提到，朗姿股份的市值才68亿，目前朗姿股份的市值高达204亿，要知道朗姿股份2020年医美业务营业收入才5.33亿元，同比增长29%，毛利2.51亿元。

截图来源：《最火板块最低估公司，高盛也来了，股价要暴涨！》2020-11-24，初善投资

作为对比，医思健康19/20财年医美类营业收入达到了12.62亿港元，是20年朗姿股份的2倍左右。（等待最新业绩数据公告后更新）

数据来源：WIND，公司公告

目前公司最新的市值也只有150亿港币，医美+宠物+纳入指数+业绩四大逻辑之下，预计创新高是大概率的事情。

最后，本文仅为跟踪记录，据此买入，盈亏自负。