日前，融信服务集团股份有限公司（简称“融信服务”）通过港交所聆讯，并发布聆讯后资料集，此次为融信服务首次递交招股书失效后第二次尝试上市。

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依托于房地产，进而全面发展

融信服务是一家全球性综合物业管理服务商，主要是为住宅和非住宅提供多元化物业管理服务，其主要业务来源于母公司也就是房地产巨头的融信中国。在融信中国的业务支持和资金灌输下，融信服务在物业赛道中的地位不断被巩固并取得了不俗的成绩，按综合实力计算，融信服务目前位列2020年中国物业服务百强第20名，业务从海峡西岸地区和长江三角洲地区快速扩张到其他地区。

从公开资料中我们不难看出融信服务在中国物业服务领域取得这样的成绩，绝大部分原因在于融信中国的大量楼盘给其提供了庞大的市场，从而使其上市奠定坚实的基础。不仅如此，融信服务还在依托于融信中国的房地产上实现自身的全面发展。

（图片来源：融信服务招股说明书）

依靠着融信中国这个主要客户，融信服务延伸出三个业务模式，分别是物业管理服务、非业主增至服务和社区增值服务。

虽说融信服务成功将物业管理服务延伸到非业主和社区增值服务，但这三个业务目前来说分化还是比较严重，2017年-2020年，融信服务的物业管理服务和非业主增值服务在整个营收中占比超过95%，而这两项业务都颇为依赖母公司融信中国，社区增值服务的占比不足2%。母公司融信中国在持续不断给融信服务输血提供业务的同时也在间接削弱它的独立运营能力，桎梏着它的发展。

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母公司深陷财务危机，独立运营能力存疑

根据融信服务递交的招股书显示，公司的收益、毛利都在稳健增长，但是业绩增速表现却每况愈下，而业绩增速是衡量物企未来的成长空间的主要指标。它的三年营收增速分别为56.8%、25.12%、44.78；毛利增速为90.79%、47.12%、29.34%。19年业绩增速腰斩后有所回升，而毛利连续两年腰斩，对比物管行业近几年的60%的增速均值，融信服务在该赛道上的表现是不如平均水平的。

（图片来源：融信服务招股说明书）

不断衰减增速的业绩也在催生着高企不下的资本负债比率。融信服务的首次招股书上说明了近三年的资产负债率分别是83.72%、71.58%和85.53%目前在二次递表的招股书上已经找不到了，跟负债直接相关的只有一个资本负债比率，而这数字高企的资本负债比率也从侧面释放出了融信服务债务风险的信息。

（图片来源：融信服务招股说明书）

这并不漂亮的财报数据母公司融信中国要负上很大一部分责任，去年融信中国净负债率和剔除预收账款的资产负债率都较高，此外融信中国不仅自身财务困难，它还欠融信服务很大一笔款项，比如从2017年到2020年6月的三年半时间，以融信中国为代表的公司关联方应收账款的欠款额由1829.5万元，暴增至1.65亿元，增幅达到799.96%。其他应收款则由2256万元暴增至4357万元。回款周期也由2017年的86天延长至2020年6月的209天。

这便是拥有输血公司带来的很大的一个弊端，虽然作为输血方的融信中国对融信服务贡献巨大，但是万一母公司出现问题，会给自身带来很大的麻烦，同时也可能会成为自身上市的一个很大的阻碍。

那么，既然上市困难重重，融信服务为什么还要这么急着上市呢？

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新规催生上市风险，物业公司抢跑上市

不断提高的上市门槛和即将落地的新规是推动融信服务再次上市的主要原因。

今年5月20日港交所发文称修订后的主板上市盈利较现行规定上调60%，即“上市申请人于三年营业纪录期累计税后净利润不低于8000万港元：最近一个财政年度不低于3500万元港元，前两个财政年度累计不低于4500万元港元”。这项政策将于2022年1月1日正式实施。

这样催生了不少物业公司直接抢跑上市乃至重复申请上市，今年年初便有两家物业公司宋都服务和星盛商业也是首次上市不予通过然后二度递交招股书最终顺利上市，如今融信服务也在招股书失效的次日马不停蹄再次递表寄希于“补考”成功。

除了新规即将落地的原因之外，融信服务这么急于上市也可能希望在某种程度上能够反哺母公司融信中国。

今年伊始融信中国便负面舆论缠身不断：债务压身、业绩翻车、营收、利润等核心盈利指标全面下滑，股价也从年初最高超过10元跌至如今4.6元腰斩过半。这不难看出融信中国对于扭转目前局势的极度渴望。而融信服务的上市可能是它目前能拯救自己的最好的办法，一旦上市成功，融信服务将会反哺给融信中国足够的现金流进而解决目前的困境。

连续受挫后仍“逆风”上市，融信服务能否凭借上市逆转整个融信的颓势，尚需拭目以待。

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